产业早报 | 美国8月通胀强于预期，今日期市走势如何0914
观点：美国8月通胀略超预期，海内外市场延续震荡
9月13日，沪指跌0.45%，报3123.07点，深成指跌1.14%，报10255.87点，创业板指跌1.14%，报2027.73点。汽车零部件、计算机设备、互联网服务、软件开发、电机板块跌幅居前。北上资金净流出65.92亿元。
隔夜外盘，美国通胀数据略超市场预期，虽然从通胀数据、失业率、就业数据来看，美联储的确有足够的理由在下周继续搞一出“暂停加息但表达鹰派立场”的戏码。但事实上许多影响通胀的因素并不受美联储控制，如OPEC+推动油价上行也令市场对美联储政策预期的反应摇摆不定，十年期美债探底回升延续震荡，美股震荡徘徊。
国内方面，在美国通胀数据的影响下北上资金流出，国内市场情绪谨慎引发市场再度调整。随着美国CPI落地，市场情绪或边际修复。在基本面弱势改善和增量资金不足的情况下，市场容易受到事件性因素的影响，但由于估值偏低，利空逐步落地，综合来说短期延续区间震荡的概率较大。
投资策略：建议高抛低吸的区间震荡思路应对。
观点：美国8月通胀强于预期，贵金属价格面临压力
隔夜美国公布8月通胀数据，CPI录得3.7%，小幅高于市场预期值3.6%和前值3.2%，核心CPI同比录得4.3%，符合市场预期，延续回落趋势，但是环比增速为0.3%，高于市场预期0.2%，时隔六个月首次加速上涨，数据落地后美元指数维持震荡，贵金属价格持续小幅调整，CMX黄金价格进一步新低至1930美元/盎司下方，CMX白银价格调整至23美元/盎司附近。从通胀结构来看，能源分项大幅收窄，贡献通胀主要增量，食品饮料、房租、医疗等分项延续加速回落趋势，随着就业市场缺口逐步填补，核心通胀有望进一步回落至3.5%-4%区间，但考虑到能源价格持续上涨，若通胀反弹力度进一步扩大，或支持美联储年内再加息一次，给贵金属价格带来一定压力。日内将召开欧洲央行利率决议会议，以及公布美国8月PPI、零售销售增速和周度失业申请人数，市场预期美国8月零售销售环比增速持续下降，若实际表现好于预期，或令贵金属价格止跌企稳。
中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场稳步降温，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标预计难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，短端名义利率进一步上升的空间有限，但是远期通胀在债务上限突破和消费支出强劲的作用下表现出较强韧性，令长端名义利率跟随通胀预期抬升，实际利率预计将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储声称未来利率路径取决于实际通胀表现，月度的就业、实体经济和通胀等数据将反复扰动市场情绪，建议CMX黄金价格回调至1900-1930美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至22.5-23.5美元/盎司区间布局中长线做多机会。
投资策略：沪金价格短期受人民币贬值影响持续上涨，建议在前高附近减仓多单，沪金12合约回调至450-455区间做多；沪银价格高位震荡，短期调整有所企稳，建议12月合约在5700附近轻仓做多，也可关注空黄金多白银套利。
观点：地产数据预期边际小幅改善，钢价偏弱震荡
成材日内再度承压回落，夜盘窄幅震荡，上方表现出一定压力。宏观方面，社融数据在政府端强势拉动下企稳，企业和居民端仍不理想；地产放松政策施行范围进一步扩大，但高频数据显示成交修复不足，预计地产数据边际改善力度不足。产业来看，高炉铁水产量继增，粗钢供应量维持高位；废钢让利下，电炉同步增产，仅品种间调配显示为成材供应下滑；需求方面，终端备货力度持续性不足，亚运会临近华东需求将受停工影响，终端仍未见金九启动迹象，热卷下游仅冷系保持强劲。综合来看，钢材供需压力偏大且结构分化明显，利润亏损难修复，但减产动力也不足，强预期和弱现实拉锯加剧，总体仍易涨难跌，下方政策底坚实。后期关注粗钢平控政策动向以及九月宏观数据是否给弱现实部分修复契机。单边低位多单暂时持有，螺纹3700附近适当加仓；01卷螺差恐继续收窄。
铁矿高位震荡横盘，进一步上冲动力有待验证。海外发运继续小降，澳洲发运继续小幅回升，巴西发运持续高位后降幅扩大，总体影响不明显。高炉铁水产量仍未见拐点，限产缺乏政策约束力，由于钢价支撑不足，且成本让利空间有限，钢厂自主减产意愿仍有待考察。同时在限烧结影响承受范围内，钢厂补库仍不充分。目前铁矿面临的监管压力重新加重，钢材进入淡旺季转换的时间点，旺季需求考验压力也加重，走势上看铁矿目前仍强于成材，继续保持对钢厂利润的压制。高铁水支撑下铁矿难有效下跌，但右侧追多也有较大难度。
观点：洗煤厂精煤库存大幅下降，双焦夜盘震荡运行
13日双焦小幅回落，整体继续保持坚挺，夜盘震荡运行。焦炭方面，随着原料煤涨价，焦企盈利压缩，部分焦企开启首轮提涨，幅度100-110元/吨。个别焦企考虑亏损有减产行为，焦炭整体供应相对稳定。需求端，上周铁水248万吨，高位续增，焦炭刚需支撑较强。因盘面升水，投机需求进场拿货。炼焦煤方面，前期非事故停产煤矿陆续开始复产，内蒙、陕西安全检查仍严，产地供应仍未完全恢复。蒙煤甘其毛都口岸日通车数回升至900车以上，保持高位。需求方面，下游需求尚可，采购仍较为积极，但原料煤涨势有所放缓。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，高铁水维持，现货成交好转，进入涨价周期，产业面驱动继续偏多，加之宏观氛围偏好，在钢厂真正减产前维持偏多思路。策略多单继续持有，后期关注旺季终端需求兑现情况。
玻璃
昨日，玻璃主力01合约收盘价1695元/吨（以收盘价看，较上一交易日-72元/吨，或-4.07%），夜盘探底回升。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销小幅下行，主力01有所转弱。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.9万吨，环比-0.59%。浮法玻璃熔量118.31吨，环比-0.39%，同比+0.69%。浮法玻璃开工率为80.66%，环比-0.33%，产能利用率为82.65%，环比-0.49%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产0条产线（0吨）。
库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱，环比-7.33%，同比-45.06%。折库存天数17.4天，较上期-1.3天。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润254元/吨（-70）；天然气制浮法玻璃利润251元/吨（-9）；以石油焦制浮法玻璃利润526元/吨（-18）。行业利润有所回落仍处于高位。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：近期玻璃产销变化不大，下游需求以刚需为主，短期小幅去库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力10合约日内震荡，收盘价14305元/吨（以收盘价对比，-50元/吨；-0.33%）。现货参考价格14815元/吨（+173元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。
基本面方面：工业硅产量80700吨，环比+2.15%；总库存157600吨，环比-8.54%；行业平均成本新疆地区13352元/吨，四川地区13265元/吨；综合毛利新疆地区1208元/吨，四川地区827元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。
短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价震荡反弹后，波动有所收敛，后期关注原料及电价变动情况。
策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。
4
有色金属
观点：美国通胀韧性逐步体现，铜价承压震荡
铜
昨日铜价承压运行贴近于69000一线，夜盘价格冲高回落，现货交易清淡，湿法铜贴水扩大。从宏观层面来看，美元指数高位偏强运行，美国CPI数据反弹至3.7%，但核心通胀保持回落趋势，能源价格强劲背景下美国通胀韧性增强，从基本面和汇率角度看美元指数下方支撑较为坚挺；国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。从产业角度来看，仓单库存增加，期限结构收敛，期货端的挤仓预期在09合约上应该难以实现，现货贴水交易；在海外连续交仓库存已经回升至两年偏高水平的背景下，基本面对价格支撑略显不足，铜价上方压力或进一步增大，关注宏观面的共振驱动。
铝
高位铝价打击下游积极性，沪铝期货价格高位整理
沪铝主力10合约周三价格高位震荡，夜盘高开低走后维持震荡，开盘价19300，之后在19250附近维持震荡，日内重心下移，收盘价为19135，跌幅0.57%。铝价高位对贸易商采货和下游开工产生负面影响，打击其积极性，现货成交不乐观，压制铝期货价格。现货成交方面，华东地区出货积极，但下游畏高接货一般，加上盘面持续下探，市场成交情绪较差，华东地区贴水小幅走阔；中原地区今日持货商出货为主，周末巩义地区到货增加，库存压力较大，下游畏高情绪严重，接货一般。整体来看，近期沪铝在back结构持续走强的助推下，近月合约呈现偏强态势，但现货价格跟涨乏力，市场看跌情绪较浓，叠加进口低价货源冲击，主流市场成交较差，短期预计现货维持贴水为主。预计沪铝短期维持高位震荡，高铝价已对下游产生负反馈，建议关注下游开工及库存数据。
锌
美国8月cpi略强于预期，锌在挤仓之下，持续上行。海外，美国经济韧性持续凸显，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，基建，汽车、家电均保持一定韧性，地产拖累较多。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，伴随8月各项经济金融数据环比走好，国内宏观预期修复。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，阶段性的现货紧缺放大了这种情绪，但在需求周期实质性回暖前，预计难以逆转偏过剩格局，锌价料难出现趋势性上行，以波段反弹看待此轮上涨为宜。
5
化工品种
原油
油价在报告支撑下继续新高，相比于宏观的风险担忧，市场更多在兑现产油国减产的预期。宏观方面，美国8月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月来新高，已连续第二次回升；美国8月未季调核心CPI年率录得4.3%，为2021年9月以来新低，已连续六个月下降；美国8月季调后CPI月率录得0.6%，为2022年6月来新高。
供应端，根据资料，8月份欧佩克13国原油日产量2745万桶，增加了11.3万桶。据数据推算，8月份欧佩克原油日产量比报告预测的2023年市场对欧佩克原油日产量需求低175万桶，意味着当前供应已经非常短缺；如果欧佩克及其减产同盟国特别是沙特阿拉伯和欧洲某国将自愿减产延续到2024年，全球石油日均供应量可能会短缺200多万桶。欧佩克预测2023年全球非欧佩克液态燃料供应量日均6739万桶，同比增长158万桶，与上期报告略有上调。预计2023年供应增长主要来自美国、巴西、挪威、哈萨克斯坦、圭亚那和中国。
需求方面，9月份驾车旅行高峰季节结束，欧美炼油厂检修高峰将至，都将减少石油需求从而抵消一部分沙特阿拉伯和欧洲某国供应量削减。咨询公司WoodMackenzie的数据显示，欧洲炼油厂秋季检修高峰期间离线炼油产能约为每日80万桶，同比下降40%。
库存方面，API及EIA库存均显示原油库存意外增长，馏分油库存增加幅度远高于预期，给予油价一定上行阻力。
策略：报告利好市场，短期宏观风险有限，原油供需层面数据利多明显，虽然库存超预期增加，但绝对值仍在历史地位，原油市场难有较大的利空及负反馈。趋势上多头仍延续，规避空单，正套为主。
PTA
成本与供需博弈下，预计短期PTA高位震荡。现货方面，供应商及卖方报盘基差继续松动，远期成交有放量，现货买盘维持刚需，日内基差继续走弱，现货价格窄幅上涨。9月13日PTA现货价格收涨15至6320元/吨，现货均基差收跌5至2401+35。9月主港交割01升水32-38均有成交。加工费方面，PX收1140美元/吨，PTA加工费至132.47元/吨。
9月13日，PTA开工78.23%，聚酯开工90.26%。截至9月7日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.29%，较上周开工上升0.69%。纺织市场冬季面料带动下，开机率有所支撑，外贸订单稍有回暖，多为东南亚地区订单，但原料价格高位，利润压缩依然严重，下游用户接单依然谨慎。短期来看，江浙地区织造企业负荷开工较为坚挺，纺织市场恢复气氛改善有所增加。
综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA高位整理，关注原油及宏观情绪。
策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，成本逻辑支撑下，预计短期PTA偏强运行，关注原油表现及装置计划外减停预期。
MEG
乙二醇成本端支撑较强，估值偏低，但供需结构偏空，预计短期MEG仍高位震荡。现货方面，张家港现货价格在4195附近开盘，盘中买气较弱，价格震荡走低，午间加速下跌，午后气氛略好，临近收盘时现货价格在4160-4165区间商谈。9月13日张家港乙二醇收盘价格下跌39至4164元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4260元/吨。基差方面，基差在01-147至01-145运行。
9月13日国内乙二醇总开工57.75%（平稳)，一体化59.19%（平稳)，煤化工54.91%(平稳)。截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量107.69吨，较9月7日减少0.06万吨。港口到港稳定，刚性需求支撑下发货良好，市场情绪偏向谨慎，本周华东主港库存微幅去化。
聚酯开工90.26%，截至9月7日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.29%，较上周开工上升0.69%。纺织市场冬季面料带动下，开机率有所支撑，外贸订单稍有回暖，多为东南亚地区订单，但原料价格高位，利润压缩依然严重，下游用户接单依然谨慎。短期来看，江浙地区织造企业负荷开工较为坚挺，纺织市场恢复气氛改善有所增加。
综合来看，供应端国产开工率回升，港口库存高位，供应压力短期内暂难缓解，需求端聚酯现金流较差，9月份亚运会对聚酯开工率或造成影响，供需结构偏空。
策略：乙二醇成本支撑力度增强，估值偏低，但供需结构偏空，乙二醇短期难离震荡格局。
PVC
昨日PVC期货回调幅度较大，点价成交优势明显，现货低价挂单成交较好，整体市场成交气氛出现好转。PVC生产企业报价区域性下调，目前山东出厂6340-6410元/吨；内蒙出厂5970-6100元/吨；河南出厂6250-6300元/吨；山西出厂6280-6350元/吨；河北出厂6300—6350元/吨。华东乙烯法个别报价在6700-6850元/吨。
供应端：随着电石供应量的增加，部分存在出货压力，下游需求略有增加，整体供需博弈持续进行中。本周PVC行业检修企业不多，开工或略提升，生产企业整体预售水平尚在高位，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下小幅去化但绝对量仍在高位。成本端：昨日电石价格整体维持稳定，观望气氛浓厚，考虑到后期电石开工提升，局部电石价格仍会小幅下调。目前外采电石PVC企业延续亏损，氯碱企业综合处于小幅盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：目前多数PVC下游制品企业订单不佳，整体开工维持在相对偏低水平。预计短期下游将延续刚需采购，对高价原料抵触。出口方面，国内出口接单短期难有明显放量。
策略：虽然处于传统旺季，但PVC需求端变化不大，短期基本面未能有足够驱动，市场仍主要受到宏观政策预期及商品情绪影响，短期PVC延续区间行情，后续关注国内需求端变化。
昨日纯碱盘面震荡下行，近月跌幅大于远月，主要在于市场预期供需即将宽松，近月出现补跌。现货市场价格维持高位，以稳为主。昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3200-3300，华中送到3050-3250，华南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出厂3050-3200，供给端：河南骏化设备问题短停，其他装置负荷窄幅波动，整体开工变化不大，持续关注远兴1-2线出产状况以及检修恢复情况。目前大部分碱厂库存偏低，个别因运输问题库存有增加，碱厂待发订单多维持至月底，执行订单为主。需求端：纯碱需求整体表现稳定，下游整体库存仍处偏低状态，但近期期货价格下跌明显，对市场情绪有影响，下游采购相对谨慎。昨日全国玻璃均价2064元/吨，环比-1元/吨。华北成交偏淡，下游采购谨慎，沙河部分价格重心下移。华东市场操作灵活，产销一般。华中市场价格变化不大，场内观望情绪浓厚。华南除局部区域降雨及影响出货外，其余出货尚可。。
策略：近期期货下行导致下游采购情绪相对谨慎，但目前碱厂低库存且待发订单充足，9月现货预计维持相对稳定，但在远兴1-2线出料增加及存量装置复产下，预期在下周供给将逐步满足需求，目前10合约处于较大贴水，后期仍是会博弈市场情绪变化，短期走势仍会较为反复，中期看，新产能逐步放量叠加检修回归，纯碱弱预期格局将逐步落到现实，重点关注上游库存是否出现增加趋势
观点：现货报价有所回落，关注1-5反套机会
国际方面，巴西处于榨季高峰期，制糖达历史高位。咨询机构预计2023/24榨季巴西食糖产量4270万吨、出口量达3220万吨。但即便如此并没有缓解市场对于新榨季全球食糖供需紧张的担忧，因为同期北半球天气炒作升温。印度因厄尔尼诺干旱天气扰动及国内E20计划推进，新季度食糖出口政策上，倾向于大规模的收缩。泰国方面最新报道，受干旱影响，泰国的食糖产量将在即将到来的2023/24榨季下降近五分之一。如此一来，23/24榨季全球白糖仍将维持供应短缺格局。
策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，增加供给，但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动，使得近期原糖走势偏强，国内方面，高价对需求有一定抑制，下游成交一般，市场预估广西今季会有抢收抢榨，对01盘面形成一定压力，可关注郑糖1-5反套机会。
观点：警惕中秋备货需求逐步减，多单减仓为主
食品厂备货需求接近尾声，终端零售和二批走货近两天明显偏弱。部分地区的终端零售开始略有库存。南方销区到货量增加，走货基本正常，但贸易环节风控情绪已起，不敢积压库存，以随采随销为主。预计近期鸡蛋价格窄幅震荡后或有下跌。而之前蛋价再次冲高后，各环节谨慎情绪加重，防备货后期，蛋价松动。所以之前的低位多单，需要逢高减仓，新仓或暂时观望一下。
观点：美玉米低位反弹，国内玉米保持震荡
隔夜玉米震荡走升。
国外，9月USDA报告对美玉米整体偏空，盘面在触及前期低点后遭遇低吸买盘，美玉米低位反弹。
国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库存继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，不过华北深加工门前到车辆减少，玉米价格短时企稳；进口玉米到港增加，使得南港玉米库存大幅增多；而临近秋收贸易商有腾库需求，小麦市场价格涨跌互现。
需求方面，下游饲企需求偏弱，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持高位；华北局部加工企业受新季玉米上市，开机率增加；东北加工企业维持检修计划，开工整体偏低，从而玉米加工消耗偏低，企业库存出现回升。
总的来说，美玉米触发低吸买盘，盘面小幅反弹；国内新季玉米逐步上市，在前期持续下跌后，华北玉米短时企稳，东北玉米面临收获压力稳中有跌，短期玉米盘面或保持震荡。
观点：美豆看涨情绪提升，国内豆粕震荡偏弱
隔夜豆粕下行。
成本端，9月USDA报告中性偏空，美豆携国内豆粕大幅回落，不过在消化部分利空后，市场情绪出现分化，转多情绪高涨显示对USDA报告存在不认可情况，美豆下跌后反弹收涨；而在USDA报告尘埃落定后，市场将更多关注美豆出口情况，因巴西大豆出口仍偏多大量挤占美豆出口需求，市场预计上周美豆出口净销售区间为60-145万吨。
国内，上周进口大豆到港大幅减少，油厂大豆现货压榨利润继续回落，但开机率小幅上升；油厂豆粕成交与提货均不乐观，油厂豆粕开启去库。
总的来说，美豆盘面消化部分利空后，反弹收涨；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，且下游需求偏弱，油厂豆粕阶段性去库，短期豆粕或随美豆震荡偏弱。
观点：马棕震荡偏强，国内棕榈油保持震荡
隔夜棕榈油震荡。
产地，尽管9月USDA报告对美豆中性偏空，但美豆油期末库存调降使得美豆油盘面出现反弹；叠加MPOA统计显示马棕树龄大面积超25年，或影响产量增长，从而BMD棕榈油低位反弹。
国内，近期国内棕榈油到港增加，棕榈油下游消费小幅提升，而棕榈油库存整体偏高，给国内棕榈油盘面施加压力。
总的来说，美豆油低位回升拉动马棕震荡偏强，国内棕榈油库存保持高位，盘面整体承压，预计短期棕榈油维持震荡。
观点：现货缺乏指引，盘面预期短时走强
目前现货价格并无明显趋势，价格偏弱运行中二育逐步入场和新一轮节庆预期逐渐显现。后续基础供需虽无较大矛盾，但部分时段可能再次出现体重错配影响现货价格。九月对下半年整体节奏影响较大，双节前现货价格震荡企稳，可重点关注价格下行中二育及压栏带动的体重变化。目前行情呈现震荡走势，多轮的强预期向弱现实转化消费难以成为价格上行动力，供给充裕并无明显缩量空间。目前行情区间调整建议暂时观望，若考虑近月做多需等待盘面低位且配合供给实际收紧时间进行；沽空建议等待强预期注入后形成后高位进场，注意跟随现货节奏及时调整仓位。