天风·总量 | 天风总量联席解读 （2024-10-23）
天风总量宏观、固收、金工、非银团队于10月23日联合带来深度解读。
宏观：政策初见成效
固收：为什么央行表态更加积极？
金工：信号显示进入第二阶段，行稳致远
非银：非银或仍是政策力度速度超预期下的最优解
1、宏观：政策初见成效
我们认为三季度或是经济的底部。四季度伴随着政策的进一步落实，内需对经济的支撑或有望走强，消费或成为四季度全年经济增长的重要胜负手。在经济筑底回升后，要想实现全年5%的目标意味着四季度经济增速需要高于三季度0.6个百分点以上，这对后续财政政策或提出了较高的要求。
2、固收：为什么央行表态更加积极？
第一，宽货币或许仍会扮演积极角色，量价均可持续期待。考虑到宏观杠杆从总量到结构都较高的现实，宽货币相对财政或许灵活度更大。未来地产、化债、资本市场、民生、科技等多个维度，预计货币政策都可能有更积极的运用。第二，财政政策或许会兼顾加杠杆和稳杠杆，参考次贷危机以及疫情后国内外经验，广义赤字率或许可以提升至7.8%以上。第三，资本市场，或许是逆周期管理的重要助力。第四，科技打头阵，关注科技与金融结合之道。
3、金工：信号显示进入第二阶段，行稳致远
择时体系信号显示，均线距离4.3%，绝对距离首次大于3%，市场进入反转行情第二阶段，核心观察变量在于赚钱效应何时转负。在赚钱效应转负之前，保持积极。Wind全A指数当前趋势线位于4400点附近，市场赚钱效应为11%，赚钱效应良好，增量资金有望继续入市，仓位上保持积极。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐消费/基建/地产/计算机；此外TWOBETA模型10月继续推荐科技板块。当前行业建议关注消费/基建/地产/计算机和电子。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至90%。
4、非银：非银或仍是政策力度速度超预期下的最优解
政策工具推进速度超出预期，后续事件驱动仍可期待，推荐头部券商和保险两项资本市场支持工具，非银机构互换便利和回购增持再贷款的推进速度很快，展现政策执行的力度和决心，后续政策事件催化驱动行情仍可期待。建议重点关注加杠杆逻辑提升利润弹性的券商和受益于投资收益增厚净利润表现的保险公司。建议关注头部券商海通证券/国泰君安/中国银河/中信证券/中金公司，头部保险公司新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。受益于交投活跃度放大，以经纪业务见长的券商和金融科技公司仍存在预期差，建议关注指南针/东方财富/财富趋势/同花顺。
风险提示：经济增速变动超预期，消费不及预期，政策超预期；增量政策超预期、地产周期变化超预期、基本面数据超预期、金融监管超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期；量化指标判断基于往期数据，未来或发生变动。