基谈市场 | 晨乐资管：零和博弈中不存在行情好坏之分
序言
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今年上半年CTA市场行情多变，晨乐资管却在这样一场零和博弈中保持了较高胜率。他们究竟是如何做到的？又对我们有何启示？一起来听听他们的分享！
Q1：在上半年行情多变的CTA市场中，晨乐保持高胜率的秘诀是什么？
对我们这个有着12年交易经验的团队来说，除非发生黑天鹅事件，平时的行情其实并不存在好坏之分，因为CTA本身是一个T+0、双向交易的市场。但要精准抓住机会，最考验的还是交易模型。
我们团队最大优势就是在CTA交易的周期里，用到了多变量的方式，其中包括了很多跨市场的变量，如常规期货价格和海内外现货商品价格，这些变量大多与市场中常见量化的基本变量有较大不同。
在这种模式下，晨乐再利用权重进行调整：波动率越大的市场权重比就越小，波动率越小的市场权重比就越大。这样就可以高效运用数学模型换算的方式过滤商品期货的价格基本面，设计出不一样的交易触发方式和交易计划。上述对模型的优化方法使我们大幅提高了交易的成功率。
另外我们在风控指标的设计上，极限控制住了回撤。优秀的风险控制为我们带来良好的风险收益比，今年的表现更是远超历史表现以及我们的预期。
Q2：晨乐在硬件方面一直遥遥领先，你们为此做了哪些努力？
工欲善其事必先利其器，硬件配置是我们的立身之本，我们每年在这方面都做了巨大的投入。完善的硬件配置将我们系统的运算速度提升至275微秒，两条光纤专线，将上、下链路的速度控制在3毫秒以内。
细节决定成败，晨乐的“极限速度”一度超越95%以上的国内量化团队。即便不是超频操作，但每一次下单都有1-2个跳点的帮助，累积起来也创造了一笔不菲的收益。
虽然我们还是一个相对初创的私募基金公司，但是我们后续还会不遗余力地在软件，硬件及数据上做投入。
Q3：晨乐对算法做了哪些优化？
我们运用的PD算法，在莫斯科国立大学和斯坦福等名校都有相关研究论证，在进一步研究后，我们将其改进为更符合国内CTA市场的进阶版本。
多年深耕量化CTA领域，我们还自创了有独立知识产权的系统结构，其中包括：
1.交易的触发及交易计划系统。
2.基于投研报告，自动化过滤系统。
3.交易换算及量价下单系统。
4.风控系统。
所有的系统数据都做过5-6年的秒级数据回测，所有的风控系统也经过描点法，考虑到最优选择回测后的数据，并用概率模型进行归纳。其中PD回测系统将交易成功率做到55%-65%以内，我们才考虑上线测试。这些系统数据都是经过了4-5年的实盘验证的，可以保证模型的可靠性及稳定性。
为了更好地增加市场容量，我司基于PD数模的方案也在不断推陈出新，目前已运作的成熟交易模型有102套，并以每月1-3套的速度增加，平均每套模型上线都能增加我们500-3000万不等的理论管理规模上限，这也为未来基金规模的扩大做好了准备。
Q4：近几个月CTA行情是否有了回暖迹象?晨乐怎么看？
对我们团队来说，CTA的行情变化并不存在冷期或者暖期。
随着美国加息的结束，国内CPI数据也会慢慢开始回暖，无论证券还是商品期货都在三季度可能出现回暖迹象或者多头反转迹象。但根据数据，美国联邦储备利息仍然会在长时间处于高位，短暂的美元指数下跌可能伴随着降息之前非常长的时间，同时无论人民币、欧元还是其他货币、黄金，目前来看还是很难撼动美元在国际结算中的份额，我们对证券及期货商品，依然没有那么看多，短期的宽幅震荡还会继续。
当美元真正进入降息周期后，这些回暖迹象才会真正体现到市场价格中去，预计是在2024年第三或者第四季度。
Q5：晨乐未来的发展目标及进一步的规划是怎样的？
CTA不同于证券市场，很难用行情好坏或者我们通常说的β去考虑，更多的交易来源于撮合式交易模式，多空都可以调整，相较于其他交易市场有更好的自由度和交易属性优势。未来CTA交易团队会出现两级分化，优秀的团队可能更快的拉开与其他没有自己独立属性的团队之间的差距。
从公司未来的发展角度来说，我们会加大软件技术及数据面的投入，在有能力的情况下在硬件方面也会及时做出更新改进。
从风险及收益角度来说，我们依然希望维持高的风险收益比，当然类似今年上半年这种超预期的风险收益比的确是小概率事件。但是将下单成功率维持在65%-75%，是我们长期的目标，在这个成功概率下不断增加模型数量，增加我司CTA管理理论规模，也是晨乐未来CTA团队良性扩展的进一步规划。
从市场配置来说，随着期货交易品种的增加，很多商品的定价权会更加明确，未来商品类期货在投资领域所占比重也会不断增加，虽然大家目前能见的蓝海还是在证券交易方面，但是从我们的角度，CTA依然有着它独特的魅力。
关
于
晨
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晨乐资管创始于2016年，是一家以固定收益、衍生品套利及量化策略为主的多策略基金公司。公司现有投顾业务规模近200亿元人民币，拥有多套自主研发的量化系统以及多项自主知识产权，科技创新能力强。公司投研团队成员均来自国际及国内投研管理机构，拥有专业的投资管理能力和丰富的市场研究经验。
