不上市就破产！券商一哥这也保荐？

一个敢上，一个敢保！

不给上市就破产

传闻变成现实

坊间曾有一条传闻，说国内某独角兽公司，在冲刺科创板上市失利之后，其管理层竟抛出“再不让上市我们就破产了”的惊人之语，一时被引为笑谈。而这则笑谈当中的公司，便是被誉为“柔性屏鼻祖”的柔宇科技。

对于此番争议，今年5月28日，其官方公众号抛出长文进行辟谣，文中声称，对待企业上市问题，公司一直秉持着高度负责的态度，无论申请上市与否，公司始终在竭尽全力寻求更好的发展，负责任地面对所有挑战和困难，从未躺平或主动申请破产。

然而，在铁一般的事实面前，所有的辩驳都显得苍白无力。

11月18日，深圳中院连发三条破产公告，裁定宣告柔宇显示、柔宇电子以及柔宇科技三家企业正式破产，这也宣告曾经的传闻已经变成了现实。  

柔宇科技成立于2012年，凭借创始人刘自鸿惊人的学历背景以及在柔性屏技术上实现得多项突破，公司创立伊始便受到资本的青睐，多轮融资之下，其估值一路狂飙，至2020年5月完成F轮融资时，更是高达60亿美金，被誉为当时世界上成长最快的明星独角兽企业之一。

原以为前途一片大好，可让人始料未及的是，之后公司连续冲击美国纳斯达克以及科创板，均以失败告终，紧随而至的便是资金链断裂、裁员，继而一步一步踏上破产的不归路。

对于两次冲击IPO失利，柔宇科技官方给出的解释分别是新冠疫情的爆发以及科创板相关政策的调整；但其递交的招股书却揭开了明星光环背后的隐秘。     

招股书显示，2017年至2019年以及2020年上半年，柔宇科技分别录得0.65亿元、1.09亿元、2.27亿元、1.16亿元的营收，三年半的时间，营收合计5.17亿元，但同期累计净亏损却高达31.95亿元。同期，公司累计投入研发费用累计高达18.17亿元。     

持续的高投入下，产销数据却相当惨淡，招股书披露，这三年半时间里，公司全柔性显示屏实际累计产量仅37.03万小片，销量则低至7.69万小片，作为对比，同类市场的京东方，2019年的销量就已经突破了1700万片。  

就凭这样的财务数据，柔宇科技企图登陆科创板时张口就要募资144.39亿元，按照发行方案中拟发行新股占比不超过25%计算，公司发行后估值高达577.36亿元人民币。也难怪在柔宇破产之后，不少股民倒吸一口凉气，纷纷感激监管，没让骗子公司成功上市。

那么问题来了，就这样一家金玉其外的公司，当初为它上市护航的保荐机构又是谁呢？

没错，又是中信证券。

“券商一哥”，屡收罚单

上月底，“券商一哥”中信证券发布其三季度财报，受益于美国降息、国内货币政策及财政政策协同发力，其营收、净利一扫颓势，双双取得高增长。

投行业务板块，其在保荐机构排名、申报项目数量以及市场份额上也依旧处于行业“领头羊”的位置，但与此同时，其执业质量问题却也十分突出，百度搜索甚至出现了“中信证券为什么臭名昭著”的联想词条。

本月8日，深交所对中信证券开出监管函，两名保代胡滨、杨锐彬均被“暂停执业”6个月，事情缘起后者已撤回的保荐项目皓吉达。

经查，中信证券及皓吉达方面隐瞒了公司实控人黄国平、黄碧婵曾为夫妻关系以及两人在报告期内离婚的事实。

据不完全统计，这已经是中信证券年内收到的第5份监管处罚。     

今年5月10日，其收到广东证监局行政监管措施决定书，涉及泉为科技财务造假问题；

5月1日，其收到中国证监会的《行政处罚决定书》，涉及中核钛白项目违规定增套利问题；

4月30日，其收到深交所监管函，涉及方大集团分拆方大智源上市隐瞒关联交易问题；

1月12日，其被证监会出具警示函，因其保荐的可转债项目恒逸石化上市当年即亏损、营业利润较上年大幅下滑5成以上。     

因为不同问题吃到罚单，对中信证券似乎成了“家常便饭”。

Wind数据显示，今年前10个月，中信证券合计撤回50家IPO保荐项目（含1家联合保荐项目），远超排名第二的中信建投的36家，在行业内遥遥领先，由于中信建投目前正在排队的保荐项目仅有20家，只存在理论上反超的可能性，故而中信证券大概率会成为今年的IPO“撤单王”。

除了这些被撤否的项目，那些被中信证券保荐成功上市之后的表现也不尽如人意。今年4月份，中国新闻周刊曾经梳理，中信证券2023年保荐上市的30家上市公司当中，竟有21家跌破发行价，破发率高达70%，较为讽刺的是，其承销保荐纯利润则高达28.1亿元。

对此，中信证券方面将原因归咎于二级市场整体下行，极力撇清与上市公司自身情况的关系，但对那些拿着真金白银买入的股民而言，这显然有推诿塞责之嫌，是无法接受的。

保荐机构，作为IPO企业登陆资本的“引路人”，同时也是资本市场的“看门人”，他们本应秉持着客观公正的立场，评估并保荐公司上市；但在相当长的一段时间里，一部分保荐机构在业绩和利益的驱动下，只当“引路人”，不作“看门人”，才会导致像柔宇科技这样的公司也窥伺资本市场，试图上市“捞一把”。

作为行业内的翘楚，中信证券更应该以身作则，提升执业质量，注重合规经营。资本市场的健康发展，不仅需要自上而下的监管收紧，更需要自下而上自我约束，上下合力，方能盘活资本市场这盘大棋，既给优秀的公司提供融资施展拳脚的舞台，又能保障广大股民的利益不受侵害。

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