浙商重大推荐||佳都科技·刘雯蜀
（来源：浙商证券研究所）
决胜24布局25
做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”，“先虚拟后现实”、“先分母等分子”，优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马，全新推出【决胜24布局25】系列，助力机构投资者掘金。
重大推荐
计算机—佳都科技（600728.SH）
推荐起始日期：2024年11月24日
推荐首席
2023年金麒麟第三名。2年产业+6年卖方+2年买方投研经验，专注于信创、人工智能、云计算大趋势，注重深入的基本面研究。
浙商证券计算机团队
团队特色：产研深结合，奇正俱相生。
标签推荐：索辰科技，金山办公，佳都科技，广电运通
团队成员：刘雯蜀，童非，刘静一，郑毅，陶韫琦，叶光亮，张致远
推荐理由
广州政府发布交通规划新蓝图，预计2035年广州地铁总里程较现有里程数翻三倍，有望带动公司业绩超预期。
超预期点
市场预期：全国地铁运营里程数在2023年末达到10166公里，是2015年末地铁运营里程数的三倍。在财政收入承压及2015年以来地铁运营里程数快速增长的背景下，市场预期全国地铁建设节奏减弱，担心公司轨交业务成长性。
我们认为：未来广州市地铁建设展望乐观，景气度持续，有望为公司轨交业务增长注入较强驱动力。公司是轨交领域排头兵，历史上承建多条广州市地铁线路机电工程任务，有望充分受益于广州此轮轨交建设规划，远期有望带来每年近10亿元的利润增厚。
驱动因素
1、新增地铁线路机电工程建设增量。
根据广州市政府规划，预计2035年地铁总里程数达到2013公里，对应55条地铁线，相较于当下新增39条地铁线，对应1350公里里程。参考历史地铁建设项目中机电工程建设价值量，我们预计平均每公里机电工程建设投入1亿元，对应1350亿投入。根据规划未来10年完成，每年投入规模约135亿元。假设公司市占率60%，净利率8%，则对应每年6.5亿元利润增量。
2、地铁站点运营业务增量。
地铁线路投入运营后，政府补贴及老旧站点维护压力增大，站点运营需求应运而生。公司地铁站点运营业务根据站点数量按年收费，平均250万元/站/年，类似于订阅模式。广州地铁站数量2035年有望达到931个。假设公司市占率70%，净利率20%，则对应每年3.2亿元利润增量。
检验指标：广州市新增轨道交通线路建设逐步推进；公司轨交业务订单快速增长；公司运营地铁站点数量持续增加。
催化剂：广州市地铁规划细则发布；公司新签地铁订单超预期。
盈利预测
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为71.00、82.30、101.16亿元，归母净利润分别为0.63、2.08、5.04亿元。
估值分析
使用市盈率PE对公司进行估值。选取千方科技、数字政通、国投智能作为可比公司，结合可比公司的财务数据，给予2026年34X估值。
目标市值为170亿元，对应目标价为7.95元，现价空间44%。维持“买入”评级。
风险提示
广州地铁建设节奏不及预期、公司站点运营业务拓展不及预期、行业竞争加剧。
关于浙商重大推荐/重点推荐
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