【兴证固收.利率】地方债供给扰动，长端震荡下行 ——利率回顾（2024.11.18-2024.11.22）
资金面：大体平稳。11月18日-11月22日DR007运行在1.65-1.73%的区间，R001运行在1.60-1.63%的区间，资金面整体平稳。11月18日至11月22日，央行分别开展了1726亿元、2883亿元、3021亿元、4701亿元和6351亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放668亿元。11月税期对资金面的扰动有限，月末时点央行对流动性的呵护依然可以期待。
一级市场：需求较好。11月18日-11月22日受国债和地方债发行放量影响，利率债净供给环比上升。政金债方面，国开债需求较好，口行债和农发债需求正常。附息国债方面，5年和10年需求旺盛，全场倍数均在4以上。整体而言，尽管利率债供给压力上升，但配置盘需求良好，一级招标市场运行平稳。
二级市场：地方债供给扰动，长端震荡下行。11月18日-11月22日，地方债供给的相关信息是债市交易主线，在宽松资金面和强劲配置需求的影响下，多头情绪略微占优。具体而言，周一，对地方债供给的担忧继续扰动市场，当天240011上行1.25bp。周二，关于地方债发行节奏和期限的传闻缓解市场担忧情绪，债市情绪转向积极，当天240011下行1.7bp。周三，消息面平静，A股上涨压制债市情绪，当天240011上行0.7bp。周四，地方债发行状况良好，市场对利率债供给的担忧缓解，当天240011下行1.5bp。周五，A股走弱，债市情绪延续积极，当天240011下行0.7bp。11月18日-11月22日十年国债活跃券240011累计下行1.95bp，十年国开活跃券240215累计下行1.05bp。
期限利差：国债与国开分化。11月18日-11月22日国债10-1利差走扩2bp至73bp，国开10-1利差收窄2bp至49bp。本周短端国债利率下行，国开利率上行，导致两者期限利差走势出现分化。整体而言，利率曲线各期限中3年以内国债下行幅度较大。地方债供给对长端的影响还需要观察，做多短端具有相对确定性，短端国债利率下行是阻力较小的方向。
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期