【上海九方云智能科技】：防疫政策放开后！消费复苏路径和节奏如何？
原标题：【上海九方云智能科技】：防疫政策放开后！消费复苏路径和节奏如何？
【摘要】
当前消费行业整体偏低迷,2月CPI同比低于市场预期,主要源于春节后消费需求的退坡效应难以估计。春节所在月份CPI服务分项价格会季节性上涨,次月价格会季节性回落,但回落幅度波动较大,在0-0.8%不等,往往难以准确估计。本文分析防疫政策优化后的复苏路径。
核心结论:报复性消费难以在上半年出现,预计全年将逐季改善,Q2或将是改善拐点。
美国:纾困政策下消费恢复较快,耐用品恢复速度强于服务
1)共存期间,美国耐用品消费快速恢复,得益于汽车、建材需求的增加。在美国各项新冠纾困政策影响下,美国房地产市场火爆,地产链条相关的家具、家电、建材等消费恢复较快,同时也带动了汽车消费。但防疫全面放开后,随着美联储收紧货币政策,地产链条走弱抑制耐用品消费。
2)放开后服务类消费成为消费增长主力。转向共存后耐用品消费整体冲高回落,全面放开后耐用品消费缺乏上行动力,可见两次放松防疫后居民消费增长主要依靠服务消费修复拉动。服务消费中,医疗保健服务在转向共存期增长最快,进入全面放开后仍保持稳定增速。
新加坡:全面放开后6个月恢复至疫情前水平,边际消费倾向下降。受益于房地产市场上涨,家具、家用设备恢复较快,防疫放开后餐饮反弹最明显。
日本:消费意愿整体下滑。耐用品强于服务,服务总体偏弱,仅医疗保健超疫情前水平。
韩国:消费恢复慢于收入,高通胀是抑制消费的重要原因。
越南:服务类消费绝对量恢复至疫情前,旅游反弹明显,但远不及疫情前水平。
国际经验借鉴:消费绝对量基本恢复至疫情前,但平均消费倾向仍低于疫情前。市场较为关注的旅游消费仅修复50%左右。借鉴日本、越南、新加坡数据显示,全面放开后6个月消费有望恢复至疫情前水平。
疫情后,我国居民收入和平均消费倾向均有所下降,受房地产市场拖累,耐用品中家电等品类走弱。从恢复的空间来看,当下旅游的恢复程度仅为疫情前的50%,长期来看旅游的修复空间较大。
储蓄高企,半年内拐点暂难现,关键在于就业能否企稳。难以转化成消费的储蓄可能会去哪里?——提前还房贷。疫情期间,居民储蓄增速加快,形成了超额储蓄。中长期贷款利率远高于理财预期收益率,因此超额储蓄面前居民提前还贷意愿较强。
参考资料:
20230308-华安证券-专题报复性消费何时来?——基于9国消费复苏的经验借鉴
本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:吴清淳(登记编号:A0740622030004)(投顾证号)
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