震荡市“黑马”—— 同业存单基金，你真的了解吗？
新基金主投方向是“AAA评级同业存单”，拟由中欧基金现金管理名将王慧杰管理。王慧杰专注现金管理、债券研究十余年，公募基金管理近7年，拥有丰富的大资金管理经验，投资风格稳健。
注：持有人数据来源中欧滚钱宝2021年基金年报，截至2021/12/31。
对话基金经理丨王慧杰
Q1
什么是同业存单指数基金？为什么成为近期的“网红产品”？
了解“同业存单指数基金”前，我们先了解什么是同业存单、同业存单指数，以及同业存单具备什么特征。
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什么是“同业存单”？
王慧杰：简单的来说，同业存单就是银行在银行间市场发行的一个定期存款凭证，但是它跟银行存款是不一样，它是可以上市流通交易的，所以市值也会有一定的波动性。一般来说银行发行的存单有几个标准的期限，期限相对比较短，基本都是例如1个月、3个月、6个月、9个月和一年期等一年及以内的。
事实上，存单品种并不是今年才有的，追随它的历史进程的话，2013年底存单就已经开始试点发行，到2015年开始就全面扩容，截至今年一季度末，同业存单市场已经达到14.7万亿的体量（来源wind，截至2022/3/31）。这是什么样的体量，如果我们把广义的固定收益类资产加总起来，存单占比差不多在10%，仅次于地方政府债，可以说它现在已经是发展成一个容量很大的市场。
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“同业存单”有什么特征？
王慧杰：作为一种信用品种，同业存单是有信用评级的，有AAA、AA+、AA等级别，评级与信用债评级基本类似。AAA存单是资质最好的一批银行发行的同业存单，也可以说是信用风险相对比较低的一类品种。
此外，同业存单的流动性非常好。我们可以看到去年的存单市场，整个存单的成交额其实是存量的规模的三倍多，流动性好意味着你在投资存单买卖时，交易成本相对比较低。
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什么是“中证同业存单AAA指数”？
王慧杰：中证同业存单AAA指数，其实就是市场上主要的存单指数基金跟踪的中证同业存单AAA指数。中证同业存单AAA指数，该指数样本由在银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下的同业存单组成。这个指数大概有近1万只成份券，可以说是一个分散程度特别高的一个指数，发行量最大的前10成份券加在一起可能占比2%多一点，这样的一个水平，所以说是一个分散度特别高的一个指数。
我们其实也可以具体拆分一下，这个指数里，比如我们熟悉的大型银行、股份制银行，发行的成分券加起来占比差不多在2/3，还有一些城商行、农商行，包括一些少量的外资银行都在这个指数里面。同业存单指数基金是跟踪这个同业存单指数，而同业存单指数就是由这些所有一年内AAA级同业存单构成的。
简言之，中证同业存单AAA指数是优质银行发行的存单的一个简单的汇总，而投资中证同业存单AAA指数基金就相当于间接的去投资这些优质银行发行的同业存单。
Q2
“同业存单”跟很多投资者知道的“银行大额存单”有什么区别？
王慧杰：虽然“大额存单”和“同业存单”都是银行发行的存款凭证，但两者区别还是蛮大的。
“大额存单”其实是银行发行，主要面对的是像个人客户、非金融企业，还有一些机关团体；而“同业存单”是在银行间市场发行的，参与投资的基本上是金融产品，还有金融机构的自营资金，需要在银行间市场来参与。以大家比较熟悉的公募基金来说，它其实就是同业存单很大的一类参与者。
简单来说，“大额存单”个人可以直接去银行购买，但“同业存单”个人是无法直接购买的，只能通过金融产品来间接参与，比如我们即将熟悉的“存单指数基金”，其实都是个人来间接参与“同业存单”的一种方式。
此外，个人投资“大额存单”是有最低金额的购买门槛，一般自然人最低的金额大概是20万左右；“同业存单”虽然个人不能直接参与，但是通过比如同业存单指数基金等产品间接购买，投资门槛是比较低的，同业存单指数基金最低买入金额一般是1元。
“大额存单”和“同业存单”的发行期限也不太一样，大额存单的发行期限有的时候会比较长，我们可以看到有一年以上的一年半、2年3年还有5年这样的一个较长的一个期限，但是同业存单期限相对较短，基本是一年以内集中在比较短的期限，最短的期限也可以是一个月。
Q3
可以再具体说说“同业存单指数基金”这类产品的特征吗？
王慧杰：好。其实概括来说，同业存单指数基金就是跟踪这个中证同业存单AAA指数的一款指数基金。总结来看，我觉得产品主要有以下三点特征：
第一个点，信用风险相对较低。跟踪的指数的主要构成，2/3都是大行和国有股份制银行，可以说是一个信用等级相对较高的一个发行主体。存单它本身就是这些优质银行来发行的，所以说是信用资质是好的，而且通常在基金管理的过程中，基金管理人各家都会结合自己的一个信评、风控等进一步的把控风险。
第二个点，期限很短，追求低波动性。同业存单的期限是很短的，最长就是一年，最短的话可以就马上就要到期了，可能只有几天这样的一个剩余期限。同业存单指数按照这些成份券的市值加权的剩余久期，剩余期限是非常短的。我们知道债券市场还有这个固收市场，受这个利率波动的影响，其实影响最大的久期风险，久期越短，对久期风险的免疫力就会越高，这类产品的久期是非常短的，也就是说它追求低波动性。
第三个点，投资门槛低，流动性好。“同业存单指数基金”在产品设计上都是比较亲民的，首先它没有申购费用，也没有赎回费用，收取0.2%的销服费，整个综合的费用加起来也比较低，申购门槛也比较低，而且流动性也比较好，在基金开始办理赎回且持有一个相对比较短的期限后（中欧中证同业存单AAA指数的锁定期是7天），就可以自由的进行赎回等交易操作。
Q4
在“同业存单指数基金”的投资管理上，中欧基金有什么优势？
王慧杰：首先我先来介绍一下中欧基金的现金管理团队吧。中欧基金旗下的公募现金管理团队主要由3名成员组成，部门负责人是一位非常优秀的一个管理人，对现金管理产品有着丰富的经验；部门另一位基金经理也是有着多年的丰富的管理经验和交易背景；我自己（王慧杰本人），同时管理着货币基金、短债基金，还有一只中短债基金，有6年多的投资管理经验。
整体来看，可以说我们部门管理的产品基本上是覆盖了公募现金管理类主流的产品，是一个体量不算小，种类又较丰富的一个产品线布局。
大家可能很奇怪，我们部门怎么都是投资人员，也没有一个研究人员或者是其他的类似于交易这样的一个人员。中欧的研究部门是独立于投资的部门，这样做的话其实是为了力保这个研究成果的一个客观性、科学性，还有一个独立性。固收投资其实是投资、交易、研究、风控的一个有机的组合。那我们在这个组合管理过程中，还搭建了一个投资研究的平台系统，使得研究的流程更加的系统化，研究的成果也更加的清晰化，研究团队可以更高质量与基金经理之间深度协作，整个系统中，交易和风控也可以有机的融合进来，在各方的协助下，整体追求更优异的投资体现。
Q5
当前的宏观环境您怎么看？这样的环境下是否适合投资同业存单基金这类产品呢？
王慧杰：其实我们刚才已经了解到就是同业存单指数基金主要投资同业存单，那同业存单都是一年内期限的，也就是说同业存单指数基金是一个相对短久期的产品，最主要的影响因素，其实是央行的一个货币政策，还有一个银行间资金面的一个水平。
从今年4月份的经济数据、实体经济需求、包括疫情下对各个行业的影响等等，其实困难还是比较大的，在这样一个经济发展状况下，央行大概率肯定还是维持着稳健宽松的一个货币政策，并且近期央行也多次提出来，要更加大稳健政策的一个实施的力度，来保证流动性是合理充裕的。那么，在这样的大背景下，银行间资金面应该是保持着一个比较宽松的一个状态。
在这样一个大的背景下，对投资者而言，或许是关注这类产品的好时机。
Q6
“同业存单指数基金”这类产品，您觉得适合怎么样的投资者？
王慧杰：我自己会比较推荐给两类投资者。
首先，同业存单指数基金主要投资同业存单，那申购门槛又很低，可能有很少部分钱你就可以参与进来了，然后综合手续费加起来也相对会比较低（收取0.2%的销服费），特别适合预期收益和预期风险偏好比较低的一个投资人，可能作为一个闲钱打理的一个工具。
其次，“同业存单指数基金”可以作为大类资产的一个配置，推荐给有分散化投资需求的朋友。也就是说我们通常所说的就不要把鸡蛋放在一个篮子里，还是要做一些分散化的投资会可能比较好一点。因为同业存单的周期比较短，主要聚焦在收益率曲线的短端，确实是可以作为主要投资在权益或者是股票基金的投资者一个分散化的选择。
直播预告
明天（5/25），中欧基金经理桑磊×CBNData高级商业研究员魏宇彤，解读养老投资趋势报告的最新成果，聚焦养老新主义与基金投资的变化与发展。
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