中信建投 | 降价稳量控本仍为淡季经营主线，通达系快递件量增速强劲
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文｜韩军
价格综述：义乌等局部地区在3月价格监管举措触发价格反弹后，并未改变行业整体季节性调价方向，电商快递核心地区以及公司价格均有所下降，4月义乌地区价格也回落到历史同期低位，市场价格更多受货重结构和各家品牌快递策略调整影响，继续呈现“调降价格、稳量控本”的结果。
本月各家快递公司总部价格均呈现同环比下降趋势，但降幅略有不同：其中，圆通仍保持“独立自主可控”的价格策略，市场占有率连续3个月维持近四年以来17%的最高点，且日均件量接近5800万件，再次创下非旺季月份的历史新高。
（1）PMI及线上零售渗透率出现小幅回调，但整体继续保持恢复态势，需求快速释放步伐略有放缓，发展动能由规模驱动向质量驱动过渡。
（2）行业整体单票价格9.06元，同比下降8.5%，环比下降2.4%；其中主要为电商件与国际件降价导致，预估电商件价格降至约8.0元/件，环比下降2.9%，同比下降5.6%。
（3）1-4月全国快递行业业务量完成371.0亿件，同比增长17.0%；业务收入累计完成3514.4亿元，同比增长12.2%。4月快递业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%。
（4）行业“价格风向标”义乌地区4月快递价格，在上月短期价格反弹后，回落到历史同期低位，整体单价下降0.29元，至2.81元/件，环比下降9.4%，同比下降8.3%。但华东、华南及华北“全国快递价格洼地城市”价格继续呈现淡季环比下降趋势，大部分地区价格下降0.1-0.2元/件。
（5）TOP8快递4月业务量同增长38.1%，申通（69.3%）>圆通（39.4%）＞TOP8（38.1%）>行业（36.4%）>顺丰（29.6%）>韵达（28.5%）。4月圆通市场占有率继续维持近四年以来17%的最高点，且日均件量接近5800万件，再次创下非旺季月份的历史新高。单月快递CR8环比下降0.4pct达到84.2。
（6）4月各家快递公司总部价格均呈现同环比下降趋势，但降幅略有不同：行业整体由于去年同期疫情成本上涨稳住价格未在淡季明显下调，因此今年各家快递公司价格数据回归正常，业务量相对增长较多的公司价格同比降幅越多，顺丰(-1.8%)>韵达(-3.7%)>圆通(-5.5%)>行业(-8.5%)>申通(-9.1%)；通达系各家快递总部价格环比降幅依然均高于快递行业整体，表明本月降价仍然主要体现在快递总部返点、补贴等行为。
（1）电商需求增长停滞：对于Q2业务量电商大促季的预期，快递公司普遍保持谨慎，目前消费品及服饰等传统主要客户，经营压力较大且对参与电商促销活动意愿减弱。
（2）行业整体降派费风险虽然消除，但不同品牌快递总部及加盟商由于对市场份额及利润诉求不同，将导致价格短期波动以及各家公司价格策略的间接连锁反应。建议投资者更多关注是谁的网络更稳定些，以及在价格调整下更有韧性和抗风险能力。
（3）燃油成本继续保持高位：受国际原油价格波动影响，快递公司燃料成本存在继续上涨风险，虽然去年底汽柴油价格有所回落，但近期又出现季节性涨价，对运输等环节成本仍存在压力。
（4）终端运营模式优化降本效果有限：模式试点效果，并不能在全国范围推广落地。
韩军：交通运输行业首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，曾负责或参与为交通运输部、上海市交通委、港航企业等提供决策咨询服务二十余项。7年交通运输行业证券研究经验，深入覆盖航运、港口、高铁、快递、物流板块，擅长把握周期性和政策性投资机会。2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名。
证券研究报告名称：《降价稳量控本仍为淡季经营主线，通达系快递件量增速强劲》
对外发布时间：2023年5月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC编号:S1440519110001
SFC编号:BRP908
研究助理：梁骁