行业研究 | 铜价创新高点评：再通胀和供给紧缺逻辑的兑现
2024-05-24 07:00:53 - 市场资讯
铜精矿，精炼铜
2024年以来，沪铜、伦铜涨幅分别达到27.2%、27.4%，均实现历史新高（5月20日分别为8.77万元/吨、10925美元/吨）。我们认为，年内单边上涨行情主要由下列因素共振驱动：（1）宏观面：美联储降息前景和国内地产政策组合拳；（2）基本面：从精矿到冶炼，供应缩减预期；（3）交易面：美铜逼仓行为，放大看涨情绪。
后续如何演绎：高铜价对产业链已产生负面影响，旺季去库不畅，下游承接力有限。冶炼环节的自律性减产证伪，但被动减产或在下半年有所体现，供给强支撑预期仍存。预计加工环节开工率下滑，企业后续采购和经营压力增加。综合来看，铜现阶段定价逻辑主要集中于：（1）海外宏观着眼于降息周期临近，全球制造业复苏和再通胀逻辑；地缘政治摩擦导致金属供给效率下降，局部区域出现现货缺口易放大价格波动，且短期难以解决；（2）矿端偏紧始终在基本面上提供较强支撑，精炼铜被动减产预期有待发酵；（3）国内地产利好政策频出，整体氛围偏暖。然而，下游需求阶段性疲态的“弱现实”尚未充分定价。我们认为铜价现阶段或偏强势运行且波动率增加；若宏观氛围及下游需求实质性转弱，则年内价格高位回落的可能性高。
风险提示：下游需求不及预期，美联储重启加息，投机资金撤离。
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