【晨观方正】模拟芯片库存拐点已至，AI拉动电源相关需求/低空新进展 20240624
今天是2024年6月24日星期一，农历五月十九。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【电子|郑震湘】模拟芯片库存拐点已至，AI拉动电源相关需求
【军工|李鲁靖】低空新进展
行业时事
电子|郑震湘
模拟芯片库存拐点已至，AI拉动电源相关需求
原厂+渠道携手控制库存，拐点已至。库存方面，本轮周期下行期中，模拟芯片原厂携手分销商、汽车Tier1厂商一同控制库存，已取得一定成效。TI表示国内工业库存去化已经接近尾声；ADI本季度库存去化近1亿美元，预期下季度库存将进一步优化；瑞萨表示渠道长期库存已经趋于稳定；NXP的分销渠道库存成效显著，已控制在1.6个月。我们认为随着下游需求逐步复苏，模拟芯片库存将趋于正常。
工业需求强劲复苏，AI芯片功率提升拉动电源相关需求。需求方面，ADI表示强劲的PMI数据支撑了工业领域持续的订单，这有助于库存的不断消化，工业行业将于下个季度重回增长。MPS看到了AI需求强劲，在积极备货主动增加库存。算力芯片功率相较于传统CPU高出几个数量级，因此服务器的电源系统价值量显著提升，英飞凌预计AI服务器中ASP将达850-1800美元，该市场未来几年内将达到10亿欧元的规模。英飞凌凭借其在垂直电源方面的领先地位，预计其AI相关收入24-29年CAGR达50%以上。
国产替代持续推进，去库存已近尾声。23Q1以来，模拟芯片公司单季度营收和同比增速均已见底，且在本轮下行周期中，本土模拟芯片公司保持较强韧性，积极抢占行业份额。与此同时，本土厂商潜心研发，22Q3以来板块单季度研发支出总值均保持在25亿元左右，对应20%+的研发费用率，足以说明模拟芯片是由强研发驱动的行业，高强度的研发支出为新料号创收打下扎实的基础。23Q1以来，板块存货周转天数加速下滑，24Q1同比下降24%。从库存去化节奏来看，消费类的库存率先完成调整，工业和汽车的库存较晚进入调整，目前已接近尾声，展望24H2有望看到各领域库存的全面去化。
投资建议：建议关注圣邦股份、纳芯微、南芯科技、杰华特、思瑞浦等。
风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期；海外厂商竞争。
军工|李鲁靖
低空新进展
事件：6月21日，合肥市发布《合肥市支持低空经济发展若干政策》；同日，亿航智能与温州市文成县政府达成合作。
合肥市补贴政策落地，助力低空新场景运营。
骆岗公园搭载国内首个全空间无人体系城市级应用场景，有望成为合肥低空经济运营示范区。
地方政策：《内蒙古自治区低空经济高质量发展实施方案（征求意见稿）》正式发布，2024武汉低空经济产业发展推进大会顺利举行。
应用进展：山东首条低空物流航线成功首飞，成都市2条城市低空载人出行验证飞行航线试飞成功。
企业布局：亿航智能与温州市文成县政府达成合作，中国通号城交公司获中国民航局签发《民用无人驾驶航空器运营合格证》。
建议关注：基础设施建设环节-莱斯信息、四川九洲、深城交、中科星图、海格通信、纳睿雷达、四创电子、国睿科技；飞行器整机-亿航智能、中直股份、航天电子、观典防务、纵横股份、万丰奥威；信息网络新技术支持体系：星网及低轨增强-臻镭科技、铖昌科技、思科瑞等；高精度北斗硬件-海格通信、北斗星通；时空数据要素-中科星图、超图软件、测绘股份；飞行器供应链-宗申动力、光威复材、广联航空、卧龙电驱；低空应用-中信海直。
风险提示：宏观经济不及预期；基础设施建设不及预期；技术研发不及预期等。
