【华安证券·金融工程】专题报告：公募权益基金大幅加仓电子，减仓食品饮料
Q2公募主动权益基金规模跌幅收窄
根据基金披露的2024Q2季报数据，我们统计普通股票型+偏股混合性+灵活配置型口径下的基金规模，目前在3.45万亿左右，环比下降4.52%，跌幅收窄，从份额来看，环比降幅约2.53%。
仓位一致下降，持股集中度上升
2024Q2，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型仓位分别为88.70%、86.69%、77.03%，相比2024Q1下降1.27pct、1.31pct、1.23pct。持股集中度不降反升，趋向于集中持股。
港股大幅加仓，风格继续向大市值切换
2024Q2，港股配置占公募主动权益市值的11.59%，较2024Q1上升2.45pct，超大盘配置比例从36.83%升至38.14%，大盘配置比例从23.89%升至24.00%，公募主动权益基金风格继续向大市值切换。
大幅加仓电子，减仓食品饮料
公募主动权益基金实际大幅加仓的行业为电子、通信、机械，主动大幅减仓的行业为食品饮料。投资热点方面，5G、AIGC、新基建等主题配置占比上升，而白酒、茅指数、光伏等主题配置占比下降。2024Q2公募配置比例最高的个股有宁德时代（2.90%）、贵州茅台（2.59%）、腾讯控股（2.26%）、立讯精密（2.01%）、紫金矿业（1.79%）等；主动加仓最多的个股有比亚迪（+0.40pct）、工业富联（+0.36pct）、腾讯控股（+0.35pct）、立讯精密（+0.35pct）、鹏鼎控股（+0.31pct）等。
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风险提示
文中数据基于公募基金披露季报的前10大重仓股进行分析，与实际持仓可能存在一定的偏差，数据统计截至2024/7/1913:30前披露的公募基金季报数据。公募基金历史持仓与历史业绩不能代表未来，数据仅供参考。本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。
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Q2公募主动权益基金规模跌幅收窄
根据基金披露的2024Q2季报数据，我们统计普通股票型+偏股混合性+灵活配置型口径下的基金规模，目前在3.45万亿左右，相比于2024Q1环比下降了4.52%，基金持股市值约2.92万亿元，相比于2024Q1环比下降了5.92%，降幅收窄。
2024年Q2，主动股基（930890.CSI）收跌2.61%，大盘风格比较抗跌，沪深300收跌-2.14%，但中证1000下跌10.02%，2024Q3截至7月18日，主动股基收益率为0.22%，表现弱于沪深300，但强于中证500、中证1000。
从公募主动权益基金份额来看，2024Q2，整体份额下降，环比降幅约2.53%。从新老基金份额变动来看，如图表6所示，新基金发行规模为206.3亿元左右，发行市场仍然低迷，且老基金份额仍有赎回现象，但季度降幅环比收窄。
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仓位一致下降，持股集中度上升
图表7统计了三大类基金的规模加权平均仓位变动情况，2024Q2普通股票型仓位88.70%，偏股混合型86.69%，灵活配置型77.03%，相比2024Q1分别下降1.27pct、1.31pct、1.23pct。
将单只基金的前10大重仓股占持股市值的比例作为基金经理的持股集中度指标，统计全市场公募主动权益基金的规模加权平均，持股集中度于2021Q1达到阶段高点，2024Q2，公募主动权益基金持股集中度不降反升，趋向于集中持股，目前普通股票型基金持股集中度约为56.78%，较上期上升1.64pct，偏股混合型持股集中度约为57.36%，较上期上升1.20pct。
本文从CRSP数据库获取了1975年1月至2016年12月的股票收益和流通股份的月度数据。如果一家公司退市后的收益数据缺失，本文将其设定为-30%，与Shumway(1997)的做法一致。匹配的会计数据来自Compustat数据库，为了保持一致性，本文排除了SIC代码在6000至6999范围内的公司年度观察值（金融公司）。然而，大部分测试从1981年开始，因为本文需要5年的先前数据来预处理RKRV市值与账面价值分解。
合并后的数据集共包含119,403个公司年度观察值。本文的行业定义遵循标准的Fama-French12行业分类。这种分类允许本文每个行业至少有30家公司。
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港股大幅加仓，风格继续向大市值切换
从公募主动权益基金持有的港股比例来看，2024Q2相比于上期大幅上升，基金持有的港股比例占其持股比例的11.59%，较2024Q1上升2.45pct。2024Q2，港股表现大幅领先于A股，因此剔除涨跌幅带来的被动权重变化后，本期港股主动加仓幅度为1.28pct，大幅加仓。
2024Q2，主板配置比例相对于上季度有所上升，从Q1的72.17%上升至72.62%，创业板配置比例从Q1的17.83%下降至17.49%，科创板配置比例从Q1的9.89%下降至9.79%，本期各个板块调仓幅度不大。整体来说主板略有上升，创业板、科创板略有下降。
从相对于市场的超配比例来看（即剔除了板块本身涨跌幅影响后），实际主动略有加仓的确为主板，而科创板略有减仓。
为观察公募基金的市值偏好，我们将超大盘定义为中证100指数成分股，大盘定义为沪深300成分股中不在中证100中的部分，中盘定义为中证500成分股，小盘定义为300,500以外的股票。2024Q2公募超大盘配置比例从36.83%升至38.14%，大盘配置比例从23.89%升至24.00%，中盘配置比例从18.38%升至19.00%，小盘配置比例从20.90%降至18.87%。整体来看，2024Q2公募主动权益基金风格继续向大市值切换。
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大幅加仓电子，减仓食品饮料
我们将持仓股票划分为5大板块行业：上游周期，中游制造，下游消费，TMT/科技，大金融。2024Q2大类行业持仓比例增幅最大的为大科技，从Q1的20.39%增加至23.70%，其次为大制造板块，从21.46%增加至22.19%，持仓比例减幅最大的为大消费板块，从Q1的37.16%降至32.83%，公募资金主要从大消费板块向大科技、大制造等板块切换。
细看中信30个行业的持仓占比，配置比例上升幅度最大的行业为电子，2024年Q2配置比例为15.36%，相对上期增长了2.98pct，其次为通信，2024年Q2配置比例为4.97%，配置比例连续2个季度上涨，其在2023Q4、2024Q1的配置比例分别为2.70%、3.77%。机械配置比例也有所上升，从Q1的5.02%上升至5.73%，电力及公用事业、国防军工、家电配置比例也有不同程度的增长，其2024Q2配置比例分别为3.12%、2.70%、4.54%，环比上升0.59pct、0.53pct、0.51pct。
食品饮料配置比例降幅显著，从Q1的13.09%下降至9.47%，环比下降3.62pct，已连续三个季度下降，其在2023Q3、2023Q4、2024Q1的配置比例分别为14.45%、13.15%、13.09%，电力设备新能源、医药也有不同程度的下降，其2024Q2配置比例分别9.22%、11.17%，相对上期跌幅为-0.95pct、-0.74pct。
电子跃升为公募第一大重仓行业，目前，前5大重仓行业分别为：电子（15.36%）、医药（11.17%）、食品饮料（9.47%）、电力设备新能源（9.22%）、有色金属（6.04%），共占公募持仓的51.26%，前五大重仓行业占比之和有所下降。
接着我们比较行业配置比例与自身历史分位数。图表15中，红色的“×”代表2024Q2某行业的持仓占比，灰色箱型代表该行业2010年以来配置比例的25%~50%分位数，蓝色箱型代表该行业2010年以来配置比例的50%~75%分位数，黑色实线代表0~25%分位数和75%~100%分位数。与历史行业配置比例相比，2024Q2的电子处于历史最高位，电力设备及新能源、有色金属、机械、通信、汽车处于历史相对高位，而医药、食品饮料、银行、计算机等配置比例处于历史相对低位。
图表16展示了2024Q1至2024Q2，行业指数上涨比例和公募主动权益基金持仓占比的变动，两个报告期间的配置变动比例实际上包含了两个部分：1、行业自身涨跌相对幅度带来的被动权重变动；2、基金主动增持或者减持行为。如下所示，将权重变动拆解为两部分：
2024Q2大部分行业收跌，银行、电力及公用事业表现优秀。剔除了行业自身涨跌幅带来的影响后，公募主动权益基金实际大幅加仓的行业为电子、通信、机械，小幅加仓的行业为国防军工、电力及公用事业、家电。主动大幅减仓的行业为食品饮料，小幅减仓的行业为电力设备及新能源、医药、计算机。
图表17展示了公募主动权益基金在热门主题上的配置占比情况，2024Q2，5G、AIGC、新基建等主题配置占比上升，而白酒、茅指数、光伏等主题配置占比下降。
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比亚迪、工业富联获主动加仓
本节中，我们将公募主动权益基金的持仓下沉至个股层面，探究2024Q2公募持仓的个股配置比例和加仓幅度。
个股配置比例用机构持有的某个股的市值除以基金权益市值，代表哪些股票机构买的最多，是机构长期持有的底仓股。2024Q2公募配置比例最高的个股有宁德时代（2.90%）、贵州茅台（2.59%）、腾讯控股（2.26%）、立讯精密（2.01%）、紫金矿业（1.79%等。
我们采取类似于第四节的算法，计算个股剔除涨跌幅后，基金经理主动加仓的个股TOP20，如图表19所示，加仓最多的个股分别为比亚迪（+0.40pct）、工业富联（+0.36pct）、腾讯控股（+0.35pct）、立讯精密（+0.35pct）、鹏鼎控股（+0.31pct）。
基金经理主动减仓的个股TOP20如图表20所示，减仓最多的个股分别为贵州茅台（-0.77pct）、泸州老窖（-0.28pct）、五粮液（-0.26pct）、宁德时代（-0.26pct）、通富微电（-0.19pct）。
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头部基金经理调仓方向
我们统计管理规模较大的70位公募主动权益基金经理在2024年Q2的主要调仓方向。由于基金季报仅披露前10大重仓股，因此统计时有一定的估算成分。
我们将基金经理管理规模最大且披露过至少两期持仓数据的公募主动权益基金作为基金经理的代表基金，依据个股持仓市值占基金净资产的比例，剔除个股涨跌幅影响后，统计基金经理在个股仓位上相对而言主动加减的比例。
具体而言，①若个股同时出现在Q1与Q2前10大重仓股中，则调仓幅度为具体数据；②若个股未出现在Q1前10大重仓股中，出现在Q2前10大重仓股中，则此个股在Q1低于第10大重仓股仓位，可以计算出其仓位在Q2至少上调的比例（实际上调比例高于展示数据）；③若个股出现在Q1前10大重仓股中，未出现在Q2前10大重仓股中，则此个股在Q2低于第10大重仓股仓位，可以计算出其仓位在Q2至少下调的比例（实际下调比例低于展示数据）；④部分数据为空，主要由于基金持股过于分散或调仓幅度较小，无法计算结果。调仓幅度较大的个股（超过3%）以颜色突出，如图表21所示。
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风险提示
文中数据基于公募基金披露季报的前10大重仓股进行分析，与实际持仓可能存在一定的偏差，数据统计截至2024/7/1913:30前披露的公募基金季报数据。公募基金历史持仓与历史业绩不能代表未来，数据仅供参考。本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。
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重要提示
本报告摘自华安证券2024年7月20日已发布的《【华安证券·金融工程】专题报告：公募权益基金大幅加仓电子，减仓食品饮料》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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分析师介绍
分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001
分析师：钱静闲执业证书号：S0010522090002
