【上证固收】新的一轮存款利率调降或将启动
◼ 事件
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。
同时，央行为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，2024年7月22日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。
◼ 主要观点
8月MLF操作时可能补降MLF利率。
7天逆回购利率和LPR利率均下调10BP，但是MLF利率没有下调。我们认为MLF利率调降缺席主要是7月15日已经开展MLF操作，当时并没有下调MLF利率，8月再次操作MLF时有可能补降10BP。我们认为这或许和二十届三中全会的召开有关联，7月15日正值大会召开期间，7月21日大会决定发布，7月22日央行便落实降息政策。
我们认为新的一轮存款利率调降或将启动。
目前LPR利率已经下调，但是存款利率没有下调，我们认为商业银行净息差可能有所收窄、经营压力增大，后续央行可能启动新一轮存款利率调降以帮助商业银行。参照2023年8、9月份的降息次序：2023年8月15日下调MLF利率、8月21日下调1年期LPR利率，9月启动新的一轮存款利率调降。
债市反响积极：长短端国债现券收益率均降，国债期货上涨。
从7月22日债市表现看，短期限的如3、6个月国债收益率下降3BP以上，长期限的如10、30年国债收益率下降1-2BP，债市上涨，10年国债期货单日上涨0.24%，债市整体反响较为积极，我们认为从市场表现看可以看出降息落地在时间点或者幅度上超出了市场预期。
社会融资成本降低，地产销售和化债或能受益。
LPR的下降有利于降低社会融资成本，支持实体经济发展。其中，5年期LPR2024年累计已经下降35BP，我们认为某种程度上有助于改善房地产销售状况。另外，我们认为一揽子化债也需要贷款利率下降配合，以缓解地方政府偿还利息的压力。
后续债市表现，长端表现或弱于短端。
展望后续债市，看多动能较强。但是我们认为央行对于长端利率的警示可能会限制长期限利率债收益率下降幅度，因此短端品种收益率下降幅度会更大。时刻关注央行是否启动正回购回收流动性，或者借券操作落地。
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风险提示
政策力度超预期；地产行业走势不明确；外部形势复杂与不确定性。
报告名称：
《新的一轮存款利率调降或将启动》
分析师：张河生
Tel:021-53686158
SAC编号:S0870523100004
研报发布日期：2024年7月24日
发布机构：上海证券有限责任公司
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