期待更多红利α？请关注鹏华弘益

文章开头先表明立场——不同类型金融资产/产品/工具之间没有高低优劣之分，只是根据自身风险收益特征不同满足不同的投资需求、适配不同的投资者，并且在不同市场环境下表现不同而已。

好的，下面咱们进入最尖锐的问题——在你认可红利策略投资方向前提下，面对市场上这么多费率更低的红利题材被动指数型基金，为什么主动型红利基金依然值得大家关注和考虑？

在尝试回答这一问题前，咱们先全面盘一盘全市场红利题材被动型产品及主动型产品基本情况。

Wind数据显示，截至2024年7月9日，去除停更指数，市场上名称包含“红利”二字的指数共311只。筛选【跟踪基金数量】及【跟踪基金规模】两个维度指标靠前的指数，其中具有较强市场影响力和投资代表性的指数主要有四只：中证红利(000922.CSI)、红利指数(000015.SH)、红利低波100(930955.CSI)、红利低波(H30269.CSI)，具体对比情况如下：

注：数据来源wind，日期截至2024年7月12日，行业分类为申万I级。

总结来看，从市值角度，中证红利指数和红利低波指数更偏中大盘；从行业角度，银行、煤炭、交通运输在四只指数中均占比靠前，但在比例上有不同侧重，红利低波指数中银行占比明显高于其他指数，而红利低波100指数中煤炭占比显著低于其他指数；此外，四只中仅红利低波100指数采用波动率加权，且采用季度调仓机制，而其他指数均采用股息率加权，且采用年度调仓机制。

注：波动率加权以波动率为重要指标进行加权，通常波动较大的股票，权重会比较小，而波动较小的股票，权重会比较大，有助于降低指数对市场波动的敏感性；股息率加权以股息率为重要指标进行加权，股息率越高，股票的权重越高，更侧重于反映股票的股息支付能力，适合偏好稳定现金流的投资者。

注：数据来源wind，股息率数据截止2024年7月15日，是指近12个月分配给股东的股息占股价的百分比，股息率＝∑近12个月现金股利(税前)／指定日股票市值×100％，估值数据截止2024年7月12日，红利低波数据截止2024年3月31日。2021年至今涨幅截至2024年7月12日，2024上半年涨幅截至2024年6月30日。

四只指数在以上指标上差距并不明显，仅有略微差异，例如红利低波指数的股息率最高，中证红利指数的PE-TTM最高但估值分位点却最低。但这四只指数的收益表现却差异显著，主要是由指数的行业分布以及成分股差异所造成。

研究完以上四只指数基本情况后，小编也简单看了一下对应指数基金、ETF基金以及指数增强型基金的业绩，实际上和指数本身没有太大差异，所以就此按下不表，接下来看看主动型红利题材基金的情况。

我们挑选了4只今年上半年净值增长率表现突出的主动型红利题材基金，2024年上半年净值增长情况如下：

数据来源：日期截至2024年6月30日，净值增长率及业绩比较基准收益率来源定期报告，同期最大回撤来自wind，同期净值创新高次数根据产品公开披露净值数据计算而来。

众所周知，相比主动型红利题材基金，被动型红利题材基金在费率上有一定优势，但从2024年上半年业绩表现来看，真正优秀的主动型红利题材基金收益优势非常明显（请注意以上业绩数据均为费后收益）。

到底是什么让这些主动型红利题材基金能够实现显著的超额收益呢？

认真翻阅这四只产品2024年二季报，可以清晰地从前十大重仓股信息中了解到这四只产品的主动操作痕迹：

注：上述表格中的重仓板块信息及调仓操作信息来源A基金、B基金、C基金、D基金的2024年二季报，基金过往持仓不构成投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

聊到这儿，你是不是对于如何在这两类产品中进行选择有点感觉了？

实际上，相比主动型红利题材基金，被动型红利题材基金从持仓分布来看会更四平八稳，如果期间红利资产没有突出的结构性行情和机会，同时红利资产池也未发生明显变化，而且你对收益又没有特别特别强的进取心，那么被动型红利题材基金凭借较低费率以及稳定可预期的操作确实不失为一种好选择。

但如果红利策略遇上鲜明的投资风口，部分行业或资产表现特别优异，同时你又期待更高的收益水平，那么主动型红利题材基金通过对行业、个股的主动把握和仓位侧重，有机会展现更强的进攻性，帮助你获得更高收益水平。只是相比被动型红利题材基金，主动型红利题材基金在选择时要考虑的指标、维度会更多更复杂。

实不相瞒，上文中2024年上半年最大回撤控制最佳，同时收益和创新高次数均表现优异的C基金就是咱家基金经理范晶伟的代表作鹏华弘益A（基金代码：001336）。根据基金2024年二季报，截至2024年6月30日，该产品今年以来净值增长率为21.15%，同期业绩比较基准回报率为2.24%。且银河证券同业排名数据显示，这只产品今年以来同类排名第一。（数据来源：银河证券，分类为2.8.1灵活策略绝对收益目标基金（A类），排名为1/126,日期截至2024年6月30日）。

优秀的业绩离不开基金经理范晶伟对宏观经济的深刻洞察以及灵活有效的主动操作。

在基金经理范晶伟看来，今年宏观经济有韧性，但缺乏相应弹性。中期难以找到替代性行业和主体可以弥补地产下行带来的社融和信贷缺口，居民和企业杠杆率趋势性下行会导致利率中枢不断下移，同时有效需求不足导致核心通胀难以反弹，这种低利率、低通胀的宏观环境利多债券以及股票中的类债资产（比如红利资产），但地产和部分周期行业由于盈利下行，会对冲掉风格的增强。

在实际投资中，相比静态股息率，基金经理范晶伟更看重从估值、盈利和分红三个维度进行评估筛选，更偏好估值合理、ROE稳定、分红持续且稳定的红利资产。年初至今鹏华弘益一直相对重仓水电和交运行业，但也会根据短期涨幅及估值主动进行仓位调整。6月开始，产品持续有净申购，他也相应增加了主动择时操作，持续降低仓位，将新增资金投入至股息率更高的移动运营商、港口和公路板块，而短期涨幅较大的电力仓位则被动降低。

拉长时间来看，中证红利指数大幅跑赢其他宽基指数，如果考虑红利再投资，复合回报会更高。去年8月以来，监管层一直鼓励上市公司提升分红、持续分红，中期来看，这些举措对于改善投资环境、提升投资体验至关重要，因为对于增加股东回报而言，分红的重要性不亚于股价的涨跌。基金经理范晶伟相信监管的有益引导会促成股价和分红的正向循环，可供筛选的股票池未来会越来越丰富，超越当前被贴上“红利”标签的行业，更广泛覆盖持续为投资者创造回报的行业和公司，而这些红利资产会继续扮演“熊市保护伞和收益加速器”的角色。

想进一步了解基金经理范晶伟及鹏华弘益A（基金代码：001336）请移步上一篇微信《慢即是快，鹏华基金范晶伟的红利投资之道》。

PS：长期来看，任何权益类资产投资都和人类历史一样在起伏曲折中前进，所以请拥有合理的预期、理性的思考以及耐心的心态，市场有风险，基金投资需谨慎。

风险揭示书及业绩综述，请滑动了解

 尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3.如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4.如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5.如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7.如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8.如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9.如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10.如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

【范晶伟业绩综述】：数据来源：基金产品定期报告，日期截至2024-3-31.鹏华弘惠混合A成立于2016年9月27日，自成立以来总净值增长33.20%，同期业绩比较基准收益率25.21%。2019、2020、2021、2022、2023的净值增长率为22.62%、13.60%、7.38%、1.30%、-2.92%，同期业绩比较基准收益率为19.92%、15.20%、0.30%、-9.56%、-3.41%。鹏华弘惠混合C成立于2016年9月27日，自成立以来总净值增长？，同期业绩比较基准收益率25.21%。2019、2020、2021、2022、2023的净值增长率为22.60%、13.58%、7.36%、1.28%、-2.94%，同期业绩比较基准收益率为19.92%、15.20%、0.30%、-9.56%、-3.41%。鹏华弘益混合A成立于2015年5月29日，自成立以来总净值增长71.21%，同期业绩比较基准收益率40.00%。2019、2020、2021、2022、2023的净值增长率为14.87%、20.11%、4.76%、-3.78%、0.53%，同期业绩比较基准收益率为4.50%、4.51%、4.50%、4.50%、4.50%。鹏华弘益混合C成立于2015年5月29日，自成立以来总净值增长68.18%，同期业绩比较基准收益率40.00%。2019、2020、2021、2022、2023的净值增长率为18.78%、20.04%、4.72%、-3.83%、0.49%，同期业绩比较基准收益率为13.50%、4.51%、4.50%、4.50%、4.50%。鹏华稳享一年持有期混合A成立于2022年7月19日，自成立以来总净值增长-1.56%，同期业绩比较基准收益率3.02%。2022、2023的净值增长率为-2.23%、-0.51%，同期业绩比较基准收益率为-0.54%、1.49%。

鹏华稳享一年持有期混合C成立于2022年7月19日，自成立以来总净值增长-2.22%，同期业绩比较基准收益率3.02%。2022、2023的净值增长率为-2.41%、-0.90%，同期业绩比较基准收益率为-0.54%、1.49%。鹏华浙华一年持有期混合A成立于2022年4月27日，自成立以来总净值增长-2.54%，同期业绩比较基准收益率6.25%。2022、2023的净值增长率为-1.59%、-2.25%，同期业绩比较基准收益率为2.58%、1.49%。鹏华浙华一年持有期混合C成立于2022年4月27日，自成立以来总净值增长-2.22%，同期业绩比较基准收益率3.02%。2022、2023的净值增长率为-2.41%、-0.90%，同期业绩比较基准收益率为-0.54%、1.49%。鹏华稳健恒利债券A成立于2023年1月18日，自成立以来总净值增长1.67%，同期业绩比较基准收益率4.48%。2023的净值增长率为0.42%，同期业绩比较基准收益率为2.42%。鹏华稳健恒利债券C成立于2023年1月18日，自成立以来总净值增长1.29%，同期业绩比较基准收益率4.48%。2023的净值增长率为0.12%，同期业绩比较基准收益率为2.42%。基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。