【家电-张立聪】再谈空气能：补贴力度超前的《通胀削减法案》，将如何影响美国热泵市场？
■事件：8月16日，美国总统拜登签署《通胀削减法案》，法案总投资金额超过4300亿美元。法案资金主要用来补贴清洁能源产业及降低医疗成本，以期降低通货膨胀并对抗全球气候变化。法案中涉及热泵补贴返现的政策资金约为45亿美元，普通消费者购置热泵可获得最高约8000美元的补贴返现，远高于此前部分州政府或组织1000美元以下的补贴返现额度。除此之外，法案也将对购置热泵的税额抵扣大幅提高至2000美元。结合补贴返现政策，美国中等收入家庭购置热泵可获得补贴返现加税额抵扣合计6000美元。
■美国热泵市场大于欧洲：根据美国制冷空调与供暖协会数据，2021年美国空气能热泵销量约为392万台，YoY+14.6%。欧洲热泵协会数据显示，欧盟21国的2021年的热泵销量约为218万台，YoY+34.6%。虽然美国2021年热泵销量增速低于欧洲，但销量高于欧洲70%以上（参见深度报告《空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛道？》）。我国2021年对欧洲及北美洲出口占比分别为72.9%/5.7%，出口结构与欧美市场空间占比并不匹配，我国热泵对美国出口市场还有很大增长空间。
■美国热泵普及率仍有较大提升空间：美国近年来新建独栋屋中约40%都有安装热泵取暖设备，新建房屋渗透率水平较高。但2020年美国1.2亿户家庭中使用热泵取暖的仅占15.3%，普及率还有待提升。在美国不同收入人群中，中等收入家庭渗透率较高。年收入4-6万美元的家庭普及率最高，普及率达16.1%。美国接近半数家庭还是以燃气取暖为主，而在安装燃气取暖的建筑中，1950年以前修建的占比21.5%。因此，我们认为美国未来热泵的需求增量主要来源于：1）获补贴金额较大的低收入群体；2）装有燃气取暖设备的老旧房屋改造。
■消费边际回暖：央行城镇储户问卷调查和居民住户调查数据显示二季度居民部门的储蓄率出现大幅抬升，这一抬升总体对消费活动形成抑制。未来伴随居民部门消费倾向的温和回升，消费复苏的过程在今年下半年有望延续。
■政府补贴直接导致欧洲热泵需求爆发，美国亦将如是：热泵的需求增速主要取决于其购置成本的相对水平，能源价格波动仅是间接原因，我们认为2021年欧洲市场爆发便主要由补贴推动。意大利/法国/英国/西班牙2021年热泵销量增速分别为63%/36%/17%/16%，意大利和法国的销量增速明显更高，与其补贴力度大有直接关系。此次美国《通胀削减法案》补贴金额大幅降低美国居民购置热泵的成本，我们认为美国市场需求也将在短时间内驶入快车道。
■投资建议：我们认为，美国《通胀削减法案》对热泵补贴力度较大，美国热泵市场具有较大增长空间，建议关注日出东方、万和电气、映翰通、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。
■风险提示：能源价格大幅波动、原材料价格上涨、疫情反复、欧美补贴政策变化。
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