彭博债券南向通双周报 | 市场亟待杰克逊霍尔会议信号，政府债券收益率飙升
南向观察
1.市场目光齐聚美联储杰克逊霍尔年度研讨会，全球政府债券收益率飙升至十多年最高水平
美联储主席鲍威尔将于本周五(8月25日)在堪萨斯城的杰克逊霍尔经济政策研讨会上就经济前景发表讲话,本次讲话将是美联储暗示货币政策重要节点的窗口-紧缩周期是否即将结束？政策利率水平是否维持高位？我们拭目以待。值得注意的是，虽然美国核心CPI放缓，彭博最新市场调研MarketsLivePulse结果显示602名受访者中，有三分之二表示美联储尚未战胜通胀。而当下全球政府债券收益率已飙升至十多年来的最高水平，比如本月美国基准10年期国债利率一度高达4.33%，英国国债收益率触及了4.75%，30年期美国国债收益率周四达到2011年以来最高。我们可以从供需关系的角度阐释这些数据。一方面，美国政府借款扩大:财政部将在再融资操作中发行1,030亿美元较长期债券；另一方面，部分美国国债的外国债权人如沙特连续减持美国国债，该国将其持有的国债规模降至六年多来最低水平，同时日本央行放松收益率曲线控制政策可能导致日本投资者对美国资产的需求下降。这些国家的财富重新配置可能会进一步导致美国利率上升。
图表1MarketsLivePulse市场预期调研结果
图表2沙特持有的美国国债降至六年低点
图表3美国30年国债收益率趋势
2. 美国公司债券跑赢其它固收产品，机构MBS利差和风险溢价大幅上升
美国住房抵押贷款证券化市场MBS是该国第二大固定收益类市场，而机构MBS是该市场的主要组成部分。机构MBS的收益率和美国房贷利率、国债收益率、美国住宅供给等指标息息相关，而且其负凸性特征也是该类资产投资者用来做对冲的重要考量因素之一。MBS证券的利差/风险溢价自7月底以来已经大幅上升，比十年的平均水平高出约0.7个百分点，价格相对便宜。一般利率下降时，MBS资产价格会上升，但是债务人提前偿还概率也会上升，而当下债券收益率和房贷利率较高，借贷人不太可能在短期内大规模进行房贷再融资，这也成为不少投资者增持机构MBS的原因。
图表4MBS利差走廓
综合比较下，彭博美国公司债总回报指数今年跑赢了彭博美国资产支持证券（ABS）指数、彭博美国抵押贷款证券（MBS）指数、彭博美国商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）指数。
图表5彭博固收类指数YTD对比
市场动向
1.涨跌晴雨表（注：08/07/2023-08/21/2023，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2.流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资银行离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资银行离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3.中资美元债活跃交易（注：08/07/2023-08/18/2023，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为21.09亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为碧桂园（5.05亿美元）、恩智浦融资（2.00亿美元）、腾讯控股(1.65亿美元）、Prosus公众有限公司(1.18亿美元)、阿里巴巴（1.10亿美元）。
彭博小锦囊
彭博投资组合与风险分析工具PORT可帮助您更深入透视指数和投资组合，分析头寸结构，并解释历史业绩的驱动者及未来风险的可能来源。比如，先用INS指数检索工具筛选条件并锁定LBUSTRUUIndex彭博美国综合债券指数，以及机构MBS指数，然后运行PORTHD快捷键来到持有标签页。持有标签页提供当前头寸、权重和跨行业、国家或任何自设分组模型的配置的基本视图。下图可以看到除美国国债外，机构MBS是美国债券市场的第二大部分，占彭博综合指数的27%。
本文作者
彭博中国区固定收益分析师 冉心玉
彭博中国区债券产品市场专家刘源