【药明生物|中报点评】2023H1收入稳健增长，ADC、阿尔茨海默症等药物外包需求值得期待【安信医药马帅团队】
转自：医药马帅团队
■事件：2023年8月23日公司发布了2023年中期业绩公告，2023H1公司实现营收84.92亿元，同比增长17.8%；实现经调整纯利29.26亿元，同比增长0.4%。
■公司持续稳健经营，2023H1收入同比增长17.8%：
收入端，2023H1公司实现营收84.92亿元，同比增长17.8%。其中，按地区划分，北美、欧洲、中国分别实现营收39.28亿元、25.52亿元、17.93亿元；按业务划分，IND前服务、I期和II期临床开发服务、III期及商业化生产服务分别实现营收28.11亿元、19.50亿元、36.03亿元。利润端，2023H1公司实现经调整纯利29.26亿元，同比增长0.4%。
■ADC、阿尔茨海默症等药物研发产生大量外包需求，公司项目管线有望持续稳定增长：
在“跟随并赢得分子”策略的引导下，公司的项目管线保持稳健增长，2023H1综合项目达621个（非新冠综合项目高达580个），同比增长16.29%。其中，2023H1临床前项目、I期及II期项目、III期及商业化项目分别为286个（-0.35%）、269个（+31.86%）、66个（+53.49%）。从项目结构上看，受创新药投融资周期的影响，2023H1公司临床前项目数量出现小幅下滑。但目前ADC药物、阿尔茨海默症药物、双特异性和多特异性疗法等重磅药物研发持续投入，我们仍看好公司受益于此（根据公司公告，截止至2023H1，药明合联已获110个ADC综合项目），中长期整体项目管线数量有望稳定增长。
我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为51.9亿元、65.7亿元、81.8亿元，分别同比增长17.3%、26.6%、24.6%；预计2023年EPS为1.22元/股，给予当期PE40倍，对应6个月目标价为48.8元/股，按照人民币对港元1.0763汇率换算（汇率数据截止至2023.8.24），对应52.52港元/股，给予买入-A的投资评级。
风险提示
订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。
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■公司评级体系
收益评级：
买入——未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上；
增持——未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%；
中性——未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
减持——未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）；
卖出——未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上；
风险评级：
A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；
B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动；
■分析师声明
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■本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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