拥抱美联储降息周期
当地时间9月18日，美联储宣布降息50个基点，并表示此次降息是出于预防性措施，而非表明经济衰退风险增加。
虽然市场对本次降息已经有较充分的预期，但这依然是全球资本市场里程碑式的事件。
这意味着美联储自2022年3月份开始的连续7次加息，联邦利率从0.25%一直到5.5%的激进加息周期正式结束，降息通道从此开启。
美联储降息也意味着全球范围的降息周期正式拉开帷幕。在美联储降息之前，全球主要经济体已率先降息。比如去年的智利、巴西，今年的瑞典、英国、加拿大、新西兰等地。
美国国债利率是全球风险资产定价的锚。我们首先要弄清楚的是，美联储此次降息是由于美国经济衰退的被动降息，还是象美联储声称的那样为了美国经济软着陆而进行的预防式降息。
美国经济硬着陆的情形在今年7-8月份曾预演过一次。7月份以来日本央行加息，美国非农就业数据未达预期，经典的衰退指标萨姆法则被触发。
萨姆法则指的是当美国失业率3个月的移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超0.5个百分点时，则标志着经济衰退的开始。7月份的数据已非常接近这一值。
纳斯达克指数在7月10日至8月5日区间跌幅超13%，美国十年期国债收益率在8月2日单周下行40bp，是金融危机以来的最大单周跌幅。
但市场很快意识到，美国经济衰退的风险是被高估的。7月份失业率大幅上升一方面受飓风天气万人临时失业的影响，另一方面大量移民涌入使得就业人口供给上升，并非美国就业市场需求下降。
从美债收益率走势来看，出现了收益率曲线陡峭化的现象。即短期利率下降的幅度超越长期利率，收益率期限结构呈现“牛陡”特征。这表明人们对短期前景有一定担忧，但对长期还是有信心的。
在降息落地后，10年期国债收益率还是上行的，和短期国债形成了剪刀差。
目前通胀压力已明显降温，服务业和消费数据保持韧性，再加上国债收益率曲线陡峭化，这些都是经济软着陆的典型特征。
在这个大前提下，我们分类讨论降息周期下各种资产的表现。
先看A股和港股，港股对美联储降息这一事件的反应明显更为敏感，恒生指数在降息前后已经走出了7连阳。此前港股红利和恒生科技都经历了较大的回撤，恒生指数在经历了年线4连阴后，今年年内涨幅已超过7%，当前可以积极寻找在港股上有布局的管理人了。
A股在9月18日以后，也有底部企稳的迹象，上证指数3连阳。虽说中国央行的LPR没有跟进降息，但美联储降息减少了外部央行政策的外部约束，长期来看，中国利率依然有下行空间。
A股最大的利好是已经足够便宜了，近期出现了震荡磨底的特征。一方面红利、高股息、现金流稳定的公司依然是主线，另一方面随着三季报临近，可以重点关注盈利有增长的行业和公司。
对于美股，过去两年虽然有不小的涨幅，但并进入过热区间。经济风险可控、科技巨头的最新财报也印证了这一点。在利率政策友好、通胀温和的背景下，以AI为代表的产业浪潮依然有较好的投资机会。
此外，印度目前可能处于中国早期城镇化的高增长阶段，是稀缺的增长驱动型市场，股指印度sensex指数继续创了历史新高。日经指数在8月初随美股大幅调整后，近期也有企稳的趋势。这些都是降息背景下值得配置的方向。
美联储降息利好美债的逻辑是最通畅的，确实从长期来看，美债较高的利率中枢逐级下降是大概率事件。不过债券市场对美联储降息的预期是很足的。今年5月份以来，美国2年期国债的收益率已经由4.96%降至最新的3.55%。10年期国债收益率也由4.63%降至3.63%。
以当前的收益率，美债依然值得配置，短期债券的机会可能更好。不过年内还需重点关注美国大选的进程，这会直接影响美债的走势。
黄金是近两年的明星品种，在美联储降息靴子落地后，黄金加速上涨，一举突破了2650美元每盎司大关。我们认为在货币超发、地缘政治频发，全球去美元化的背景下，黄金有长期上涨的逻辑，具体可参考我过去的文章《黄金或处在第三轮超级牛市中》。
美联储降息直接利好黄金，黄金这个品种和其他资产相关性低，本身就有抗风险、抗通胀、对抗汇率贬值风险的功能，再加上本身处在强Beta周期，是当前大类资产配置中不可或缺的底仓品种。
虽说强者从不抱怨大环境，但过去几年在美联储大幅加息的环境下，赚钱的难度确实较高。而现在全球都开启了降息周期，应该说投资的大环境有所好转了，积极拥抱它吧！