增量政策的财力来源？
7月政治局会议指引下，市场对可能适时推出的增量政策多有期待。谋划增量政策背后，筹集增量财力或是关键。基于眼下财政收支表现，系统梳理可能的财力补充工具，供参考。
年初以来，财政收支表现如何？收支进度均处较低水平，全年完成情况或不及预算
从前7月财政收支表现看，广义财政支出受收入拖累明显，财政收入“两本账”增速均不及年初预算。7月，广义财政收入累计同比-5.3%，低于年初预算2.5%；政府性基金收入自年初继续下滑，累计同比-18.5%；一般财政收入持续修复，累计同比-2.6%。以收定支下，7月广义财政支出累计同比-2%，低于年初7.9%的预算增速，亦低于上半年4%的名义GDP增速。
广义财政收支预算完成进度均处近年较低水平，全年财政收支完成情况或不及年初预算。2024年前7月，广义财政收入预算完成进度为54%、仅略高于2022年同期，政府性基金收入预算完成度仅32%；广义财政支出预算完成进度为49%，政府性基金支出进度约34%。
若无增量补充，全年广义财政支出或仅小幅正增长。分情景假设下，中性情景全年广义财政支出增速或在1%左右。考虑到前7月广义财政支出增速为-2%，8-12月财政支出或仍会持续“赶进度”，除新增专项债、特别国债加快发行使用外，或需紧密跟踪可能补充财力的增量政策。
财政发力不及预期，“症结”所在？中央财力受税收收入约束，地方受土地收入拖累
中央和地方财政“两本账”收入分化，中央一般财政收入主受税收收入约束，地方政府性基金收入受土地出让收入拖累。2024年7月，中央一般财政收入下滑、累计同比-6.4%，而地方本级一般财政收入小幅正增长、累计同比0.6%；政府性基金收入方面，中央政府性基金收入同比7.8%，地方本级政府性基金收入明显回落、累计同比-20.7%。
中央一般财政收入下滑较多，主因税收收入拖累。四大税种收入对中央财力影响相对更大。7月，税收收入累计同比-5.4%；其中，国内增值税累计同比-5.2%，个人所得税累计同比-5.5%；企业所得税累计同比-5.4%；仅国内消费税实现正增长、累计同比5.5%。
受国有土地使用权出让收入拖累，地方本级政府性基金收入下滑明显。中央不具有国有土地使用权出让收入科目，因此受其拖累较小；而地方本级政府性基金收入主由土地收入构成，7月地方国有土地出让收入累计同比-22.3%，拖累地方政府性基金预算本级收入同比-20.7%。
财力补充工具，哪些值得期待？关注10月人大常委会，若调整预算批准，落地或在年末
谋划增量政策背后，筹集增量财力或是关键，不同工具的可用空间、落地流程、推出节奏或有较大差别。针对中央一般财政收入不及预期，中央预算稳定调节基金、调增国债赤字、增发特别国债等或是补充财力可能的工具；针对地方政府性基金财力补充，结转限额使用、特别国债支持、“准财政”等或是可能的工具。
中央预算稳定调节基金调入是补充一般财政资金的方式之一，与调增国债等方式相比，其使用或更灵活、及时，但可补充财力规模较为有限。考虑已调入的资金，中央预算稳定调节基金当前剩余规模或在1500亿元左右。而新增国债、增发特别国债等补充财力空间较大、近年均在万亿量级，但预算调整需经人大常委会审批，发行和落地使用可能多在第四季度及2025年。
“准财政”多为政策行的市场化审核选择，落地速度较快，或更能及时补充当前地方土地财政缺位。金融工具或可补充地方项目所需的资本金，新增贷款额度债务或可补充地方项目所需债务资金。2022年，政策性、开发性金融工具共投放7399亿元，打通地方项目资本金“堵点”政策性开发性银行新增贷款亦明显增长，调增8000亿元信贷额度重点投向基建领域。
风险提示
经济形势，政策变化超预期等。
本文仅代表作者观点。