点评 | 周大生：Q3素金销售持续中高速增长，终端门店开店加速
本文来自方正证券研究所于2023年10月28日发布的报告《周大生：Q3素金销售持续中高速增长，终端门店开店加速》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：刘章明S1110516060001
联系人：张其超
事件：周大生发布23Q3财报。
营收端：2023Q1-Q3整体营收124.94亿元，同比增长39.81%。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3营收41.22亿/39.52亿/44.2亿元，同比增长49.65%/68.63%/15.15%。
利润端：2023Q1-Q3归母净利10.95亿元，同比增长17.69%，其中2023Q3归母净利润3.55亿元，同比增长2.86%，归母净利率8.04%，同比下降0.96pcts.
营收拆分：分产品来看，23Q3镶嵌类产品营业收入2.29亿/-58.3%，素金类产品营业收入37.4亿/+26.9%。分渠道来看，23Q3自营线下渠道收入4.05亿/+37.7%，线上（电商）业务收入4.05亿/+39.5%，加盟业务收入35.69亿/+11.1%。
门店：终端门店开店加速。截止23Q3，周大生终端门店数量4831家，其中加盟门店4521家，自营门店310家。终端门店较年初净增加215家（加盟154家，自营61家），较23H1净增加96家（加盟68家，自营28家）。
毛利端：毛利率同比企稳。公司2023Q1-Q3毛利率18.22%，同比下降2.11pcts；其中2023Q1/Q2/Q3毛利率为17.91%/19.04%/17.78%，同比下降2.25pcts/5.46pcts/0.13pcts。
费用端：整体费用率平稳。2023Q3销售费用率4.98%/+0.02pcts，管理费用率0.56%/-0.02pcts，研发费用率0.06%/-0.01pcts，财务费用率-0.01%/+0.04pcts。
现金流：2023Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额-1.09亿元，去年同期为2.11亿元；其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额-8.25亿元，去年同期为-5.24亿元。
盈利预测与估值：综合预计公司2023-2024年归母净利润13.56亿/16.19亿元，对应12x/10xPE，维持“推荐”评级。
风险提示：金价波动风险、开店不及预期、新系列产品销售不及预期。
