债券ETF走红，背后到底啥原因？
上周是2024年开局第五周，市场所期待的平准金传言似乎有所退坡，经济高频数据仍然偏弱，叠加雪球和融资仓位爆仓传言，市场情绪非常弱。截止2月2日收盘，上周沪深300表现为-4.63%，创业板指表现-7.85%，创业板指数近42周30个周收阴线，今年以来还没有出现单周上涨的情况，创业板指年初以来跌-18.0%，北证50年初以来跌28.57%，去年的无理由炒作开始热度退坡。从行业层面看，上周表现最好的三个行业是银行（-0.59%）、家电（-2.06%）、煤炭（-2.34%），综合、社会服务、计算机、轻工、环保、电子等表现较差跌幅都接近-15%，目前多个股指已经触及2020年4月低点以来的新低，市场情绪偏弱，虽然在神秘资金的拉动下，50和300相对抗跌，但是也表现一般，而中小盘指数表现堪称灾难级。雪球敲入困扰市场、融资融券业务爆仓问题也同样困扰市场，目前处在风险出清的最后时刻，越是到最后时刻，风险爆破加快加股指暴跌常态，尤其是挂钩500和1000的股指期货较多，他们的集中敲入对整个500和1000指数生态都构成了较为明显的负面影响。
宏观方面，美联储议息会议所言，“经济活动一直稳步扩张”，“就业增长有所放缓，但仍保持强劲”，这令美联储可继续保持观察以等待经济数据给予更进一步的信号，特别是鲍威尔表示3月降息不是基准情景，这明显打压了市场情绪，美元指数和美股双双走弱。
近期海外的边际变化也给市场带来了一定的扰动，在美国总统大选党内初选阶段，特朗普释放了一些不利于中美关系的信号，美国政府近期对国内多个产业的态度转向恶劣，以及美联储1月议息会议几乎否定了3月降息的可能使得市场流动性宽松短期落空。这些因素的影响相对偏短期和结构性，并不能充分决定国内市场的趋势，也不足以引发系统性风险，A股市场的症结仍在于国内政策和经济预期层面。
很多投资者总想积极一些，一味的用股票ETF全仓抄底或者全仓进攻，导致很容易被套，这种操作方式存在的问题是进攻性较强，防御力不足。我觉得应该为组合提供一些防御性，因为唯有大后方的稳定，才能对缓解市场波动的焦虑。比如在场外很多投资者都会配置一些低风险、低波动的优秀债基，其实场内也有这样的产品提供“满满的安全感”，即债券型的ETF，如基准国债ETF（基金代码511100），底层资产是国债，信用风险相对较低、波动率较小、既能方便投资者做好场内流动性管理，还兼具更高风险收益性价比，是场内玩家的“抗震+理财”工具，值得关注。
一、债券ETF走红，背后到底啥原因？
目前国内全市场债券ETF共19只，在将近900只ETF中占比仅2%，具有一定的稀缺性，再加上这几年股市持续震荡，求稳心切的投资者将目光投向了债券ETF，因为其在交易效率、波动率等方面具有独特优势。
1、交易效率高。债券ETF采用现金申赎方式，交易难度较低；可以进行场内T+0交易，当天买入当天即可卖出，资金使用效率高。相较之下，场内买股票、场外买债券基金都是T+1交易，即股票当天买入第二天才能卖出，债券基金当天买入第二天才能确认份额。
2、回撤小、费用低。债券ETF通过指数化投资分散风险，波动低、回撤小，比如19只债券ETF自成立以来全部收益为正，平均涨幅达到12.97%（来源：Wind，截至2023.12.1）；交易免佣金、印花税与过户费，投资成本较低，是不错的现金理财工具，不让资金闲置。比如可以将融券卖出资金买入债券ETF，作为补偿融券成本、增强融券策略的新途径。
3、实现场内资产配置。债券ETF和股票ETF是两种相关性较低、风险收益特征差别较大的产品，其中股票ETF属于高风险高收益，可以用于进攻，而债券ETF属于低风险低收益，是防守和现金管理的工具，将两者合理配置可以显著降低收益波动，还可以在场内实现无缝衔接、一键转换。比如2021年以来，始终都是“债强股弱”的格局，如果配置一些债券ETF，可以为组合贡献一些收益，很好的缓冲股市调整的冲击。如果发现机会来临，在场内当天卖掉债券ETF，就可以直接购入股票ETF。
二、用基准国债ETF作防御之盾，降低账户波动
目前债券ETF有国债ETF、信用债ETF和可转债ETF等。我通过对比研究之后，发现国债ETF产品更适合普通投资者，因为其底层标的是国债，有国家信用做背书，体量大、流动性高、回报相对稳定，收益率略高于同期限银行存款利率，是较为稳定的一类资产。指数样本每月调整一次，可实现较高频率的新老换券。
华夏上证基准做市国债ETF（简称基准国债ETF，基金代码511100），就是跟踪上证基准做市国债指数（简称沪做市国债），信用风险相对较低、波动率较小，值得关注。
1、集较高收益、较低波动于一身
沪做市国债指数自基日以来（2022.6.30-2023.11.9）年化收益为2.81%，今年以来收益率为3.23%，最大回撤-0.81%，对比来看，收益率高于中证短融指数、货币基金。年化波动率、卡玛比率（承担每单位回撤能够获得的收益）、夏普比率（每承担一单位的风险获取多少超额收益）均优于期限相似的政金债指数、信用债指数。（来源：Wind，截至2023.11.9）
图：沪做市国债指数（红）走势对比
来源：Wind，2022年6月至2023年11月
2、提高组合防御能力，应对股债跷跷板
在金融市场中，股票和债券是我们接触比较多的投资标的，两者的价格走势具有“跷跷板效应”，即当股票价格下跌时，债券价格上涨，反之亦然。其背后的原因是，当经济增长放缓时，市场对企业盈利能力和增长预期会降低，导致股价下跌；同时，为了刺激经济，货币政策将保持宽松，推动市场利率下降、债券价格上涨。
将股票和债券进行合理搭配，比起满仓权益资产（如股票），更能让账户进退自如、游刃有余。比如偏债混合型基金指数就是凭借权益（如股票）和固收（如债券）的搭配，既能把握权益市场行情，也能在权益市场波动时，借助固收持仓缓冲，取得不错的中长期收益。根据统计，偏债混合型基金指数近10年收益率达到80.46%，年化回报率为6.25%，同期沪深300指数累计收益仅为42.8%，年化回报率仅为3.72%。（来源：Wind，截至2023.12.1）
从做股债资产配置的角度考虑，上述所提到的基准国债ETF就可以作为配置债券资产时的工具，成为组合中的防御之盾。此外，配置基准国债ETF不会让资金闲置，遇到行情不是很理想，没有合适的股票想买，或者想为定投储备现金，可以用国债ETF作为现金理财工具，预期收益略高于货币ETF和定期存款。
三、结语
目前股市仍在2700点左右徘徊，估值处于历史低位，但磨底期动荡难熬。为了刺激基本面恢复，货币政策整体保持稳健宽松，债市拥有相对较好的表现，这种情况下，将权益ETF和债券ETF进行合理配置，能构建能攻善守的组合，更适合当前的行情。
华夏上证基准做市国债ETF（简称基准国债ETF，基金代码511100）它可以作为组合中的防御力量。此外，基准国债ETF可现金申赎，场内（T+0）交易，管理费低，免佣金，它可与股票ETF等场内交易品种实现无缝衔接、一键转换，也可进行利率波段交易，提高了资金使用效率。投资者可以考虑使用这样的工具，既能提高资金使用效率，同时也能降低组合波动。
（市场有风险，投资须谨慎）