北京证券交易所的“春天”来了吗
转自：中国经济时报
张炜
中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“深改19条”）已满3个月。北京证券交易所（以下简称“北交所”）行情自2023年10月下旬以来量价齐升，成为国内资本市场低迷状态下独有的亮丽风景线。
12月1日，北证50指数收于922.51点，较10月下旬702.55点的低点累计反弹超过30%。北证50指数11月27日一度冲高至1114.26点，相当于较低点累计反弹近60%。从市场交投看，北交所明显放量，在11月21日首次突破100亿元后“节节攀高”，11月27日达到303亿元。然而，北交所也上演了“过山车”行情，北证50指数11月28日至12月1日短短4个交易日回落约17%，成交量随之萎缩，12月1日减少至106亿元。
统计显示，“深改19条”发布以来，北交所市场9月至11月分别新增上市公司6家、3家、8家，新股上市首日涨幅均值达111.85%，赚钱效应提升。
“深改19条”带动市场活跃
中国银行研究院研究员平婧向中国经济时报分析称，投资者对于北交所的参与度在不断提升，目前北交所合格投资者数量已超过640万户。从融资端来看，北交所发挥着服务创新型中小企业的作用，自2023年9月以来，新增受理企业主要来自化工、生物医药、高端装备制造等关系国民经济发展的重要领域。这一系列市场表现，都是近期改革对市场机制完善以及对上市公司质量严格把控的积极反应。
“北交所市场的活跃，一方面得益于‘深改19条’的发布，让市场看到了未来发展空间。‘深改19条’从投资端、交易端、企业端、中介端等方面推出一揽子改革创新举措，对活跃北交所市场及提振投资者信心起到了积极作用。另一方面，北交所市场规模较小，前期又有较大跌幅，做多资金的买入对行情起到明显的推升作用。”复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时说。
王尧基认为，投资者须理性看待北交所“过山车”行情。北交所在政策推动下有望走向春天，但行情不会一蹴而就。短线行情涨幅过大，不少个股大涨后出现估值泡沫，且游资参与度较高，很容易导致获利回吐。同时，部分北交所公司出现股东高位减持套现，加剧了“过山车”行情。
巨丰投顾高级投资顾问罗啼明在接受中国经济时报采访时称，在近期市场整体缩量背景下，热钱更倾向于题材炒作，但题材炒作来得快也会去得快。因此，面对北交所的“过山车”行情，投资者应理性看待市场波动。在“过山车”行情过后，依旧可以挖掘其中的高成长机会。随着阶段性的估值修复，投资者对于北交所行情应适当保持冷静，尤其是在短期监管加强之下，不要盲目跟风。中期来看，北交所整体估值仍有修复的空间，监管有能力也有方法让北交所市场活跃。
提高上市公司质量是发展根基
“‘深改19条’对北交所高质量建设与发展具有重大意义，随着市场规模、效率、功能、活跃度等得到提升，北交所将迎来真正的春天，投资者的获得感也将逐渐增强。”王尧基说，北交所表态要着力提高上市公司质量，引导企业聚焦主业实现创新发展，这是北交所行稳致远的重要基础，也是活跃北交所市场的重要支撑。
“基于短期供需失衡而出现的爆炒行情，难有持续性。此轮行情之后，如果出现成熟的转板案例，北交所股票估值会逐步回归到创业板、科创板同类股票的估值之下。”私募机构资深人士谈佳隆在接受中国经济时报采访时说，从长期来看，作为我国建设多层次资本市场重要举措，北交所出台举措利好私募股权一级市场基金，特别是允许私募股权基金增持已持有的北交所股票，将有利于提升市场信心和投资者活跃度，吸引更多社会资本关注北交所投资价值，让更多企业满足现代企业制度建立标准，规范业务及投融资行为。
南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受中国经济时报采访时表示，北交所高质量发展的关键在于坚守定位、强化治理、优化功能和培育强企。北交所需要坚持服务创新型中小企业，推动专精特新发展；需要加强监管，推动市场有序发展和公开公平公正的生态；需要形成价值投资文化，优化资源配置和回报投资者；需要推动企业成长，形成高质量发展的上市公司群。北交所高质量发展的抓手在于形成一批专业、敬业和勤业的市场主体机构，在于引进长期机构资本，在于更好服务于创新型中小企业。
在平婧看来，高质量建设北交所，要坚持把注册制走深走实，让那些有能力有潜力的公司通过资本市场获得资金支持，并通过市场机制将不符合市场发展进程的企业淘汰掉。加强对公司全流程的管理，上市之前对于企业架构、公司治理水平等严格审查，将风险挡在上市之前；上市之后严格追踪募集资金的流向，确保资金能被有效用于业务创新，同时加强信息的透明度，对于上市公司的信息披露进行更加严格的要求和监管。
要让投资者“有所得，愿参与”
对于如何提升北交所的市场活跃度、提振投资者信心，田利辉表示，要加强市场监管，确保市场的公平、公正和透明；优化交易，提高市场的流动性和效率；丰富品种，为投资者提供更多的选择；引进机构资本，形成长期投资和价值投资的氛围；培育先进企业，逐步成为隐形冠军等创新型中小企业的“集训地”。
“合理的投资收益是投资者信心的重要来源，因此，未来可以从优化资本市场的制度建设、提高上市公司质量和结构等方面提高投资者收益，让投资者能有所得，从而形成正向反馈，促进投资者信心提升。”平婧说，应该规范股东减持行为，稳定市场预期，避免市场短期内非理性剧烈波动，有助于提振投资者信心，让投资者“有所得，愿参与”。
罗啼明表示，应鼓励更多优质成长企业到北交所上市，提高北交所的市场规模和质量。企业成长了，大股东愿意和小股东分享发展成果，投资者就会积极参与，市场的活跃度和投资者信心也就提振起来了。此外，应与国际市场建立更紧密的合作关系，吸引更多境外资金参与北交所市场，提升国际化水平。
王尧基还指出，活跃市场的同时须净化市场生态环境。A股市场有些乱象可能“传染”到北交所市场，对于大股东逢高减持、游资操纵股价以及过度的概念炒作等要引起高度重视，加强监管，持续保持“零容忍”的震慑。相比沪深股市，北交所的市场规模很“迷你”。因而，更要吸取A股市场的教训，避免北交所陷入“牛短熊长、暴涨暴跌”的泥潭。