为什么说当前亏损的蔚来却展现出光明前景
摘要：蔚来此前经历了大规模的战略投入期，但它的现金储备仍非常充裕。从连续两个季度上涨的整车毛利率看，蔚来的技术投入已经开始慢慢转化为回报，逐步走向“正向循环”。
文|何义繁
3月5日上午，国资委主任张玉卓在“两会部长通道”集中采访活动上表示：将对三家汽车央企，进行新能源汽车业务的单独考核，并且不再考核企业的当期利润，而是考核它的技术，考核它的市场占有率，考核它未来的发展。
强调技术与市占率，而不再是利润，这与今天高端纯电领头羊蔚来最新财报所呈现出的数据不谋而合。
蔚来发布的2023年四季度及全年财务报告显示，蔚来在2023年营收创新高，达到556.2亿元，同比增长12.9%。尤为值得关注的是，蔚来在第四季度的整车毛利率达到11.9%，连续两个季度达到两位数，领跑国内纯电行业。另外，蔚来现金储备达573亿元，较上季度大幅增加121亿元。
新能源汽车市场在2023年持续内卷，竞争空前激烈，在这样的情况下，蔚来能拿出亮眼的成绩单，被认为有较高的含金量。
蔚来较高的整车毛利率一方面得益于其在“价格战”中坚持价值为王。可以看到，在去年新能源汽车“价格战”持续蔓延的情况下，蔚来坚持不打“价格战”，并取得了良好的市场表现。数据显示，2023年蔚来累计销售16万辆，同比增长30.7%，在高端品牌中增速领先。
另一方面，蔚来毛利率走高表明，其在技术方面持续9年的高投入开始进入回报期。
高端纯电市场地位稳固，技术投入回报显现
随着国内汽车电动化转型加速，市场持续消费升级，高端纯电市场有望继续快速增长。可以看到，此前深耕增程式混动市场的理想汽车，也开始将触角延伸到高端纯电市场。当前，蔚来在高端纯电市场地位稳固。2023年下半年，蔚来在中国成交均价30万以上的电动汽车市场排名领先，市场份额超过40%。
聚焦上海来看，2023年7月到12月，在上海成交均价30万元以上的市场中，蔚来连续6个月超越宝马、奔驰、奥迪，不分动力形式。
蔚来在高端纯电市场一枝独秀的稳固地位，与其坚决的技术研发投入不无关系。
蔚来作为一家新造车企业，在技术方面的投入从来不手软。自2016年以来，蔚来在研发上持续投入超430亿元，是新势力中研发投入最多的车企，专利数量超过8500项。最新数据显示，蔚来2023年全年研发支出134.3亿元，连续两年突破百亿，在行业里实现领先。
具体来看，在2023年，蔚来发布了智能电动汽车12项全栈技术布局，并正式发布了车企首个整车全域操作系统SkyOS·天枢、蔚来首款自研芯片产品——激光雷达主控芯片“杨戬”以及NIOLink蔚来全景互联，公布了已经量产的跨域融合超算集群ADAMCCC，并发布了自研5纳米车规级智能驾驶芯片——神玑NX9031、自研全域900V高压架构、SkyRide·天行智能底盘系统、旗舰级安全标准四大核心技术。
长期大额的投资往往意味着成本难以在短期内回收，从而在账面上显示为亏损。然而，纵观整个行业，这是新兴汽车制造商所必须经历的一个阶段。目前，除了已经在纯电动汽车市场深耕多年的特斯拉之外，中国的纯电动汽车公司大多都处于战略投入期，普遍面临亏损的挑战。
最近，中国科学院院士、中国电动汽车百人会副理事长欧阳明高对新兴汽车制造商，特别是纯电动汽车制造商的前期亏损情况进行了深入剖析。他指出，新技术革命通常经历三个阶段，第一个阶段是技术的构建平台，这个阶段需要大量的资金投入，例如蔚来每年投入上百亿用于研发，这是有合理性的。而与此相对的是，国际大型汽车制造商的燃油车已经通过多年的技术积累，形成了品牌效应，正处于变现期，因此他们的财务状况通常较好。欧阳明高强调，由于我们在投入期，他们在变现期，这种财务表现上的差异是完全可以理解的。
然而，从长远的角度来看，作为高端纯电动汽车品牌的代表，蔚来已经在技术层面进行了深厚的积累，正在逐步走出投入期，进入回报期。这一点从其日益提升的整车毛利率可以得到证明。
蔚来换电模式走通
除了产品和技术方面的优势，蔚来的服务也是其核心竞争力，这将帮助其在拥有不错用户基础的情况下，实现持续向好的发展。
以蔚来独有的换电模式为例。当初，蔚来首次提出并实施换电模式时，业内普遍持怀疑态度，担忧这种重资产模式难以持久。确实，换电模式在初期巨大的资本投入，是导致蔚来早期财务亏损的重要因素之一。但现在的情况表明，蔚来在能源板块上已经跑通，成本将快速下降。
进入2023年，蔚来在换电业务上不再孤军奋战，其“换电联盟”不断壮大。长安、吉利、江淮、奇瑞、南方电网等众多业内领军企业与蔚来达成了换电合作协议。与此同时，首个由政府牵头的资本运作平台——中安能源也应运而生，国资力量的加入与蔚来携手共进，共同加速补能基础设施的建设。这不仅标志着蔚来换电路径获得了国家、资本以及行业的广泛认可，且随着合作伙伴的日益增多，换电站建设成本有望进一步降低，最终实现换电板块的盈利目标。
除了换电站，蔚来还曾进行了一系列在当时被视为“异类”的研发投资，如自研芯片等。尽管这些投资在初期需要大量资金的投入，但一旦进入量产阶段，不仅能够显著降低生产成本，更能确保核心技术和供应链的自主可控，为企业的稳健发展奠定坚实基础。
基于上述多方前景利好，蔚来在资本市场也获得了国际知名资本看好。资料显示，2023年7月，阿布扎比投资机构CYVN曾通过定向增发新股和老股转让的方式完成总计约11亿美元的战略投资；2023年12月，CYVN通过其附属公司以现金形式再次完成总计约22亿美元的战略投资。
蔚来此前经历了大规模的战略投入期，但它的现金储备仍非常充裕。从连续两个季度上涨的整车毛利率看，蔚来的技术投入已经开始慢慢转化为回报，逐步走向“正向循环”。
值得一提的是，蔚来接下来还将发布第二品牌、第三品牌，这也将使其受益于整个供应链和技术平台共用，进一步提升研发效率及成本控制能力，尽快走向盈利点。
据透露，第二品牌将定位于家庭用车，第三品牌则定位于小型车市场。其中，蔚来品牌将维持高端定位继续向上发展，第二、第三品牌则作为攻占大众市场的两个抓手。
回顾历史，许多伟大的企业如京东、亚马逊、特斯拉，都曾在亏损的泥潭中挣扎多年，最终才实现了盈利。亏损并不可怕，真正可怕的是缺乏核心技术和竞争优势。而在度过了漫长的投入期后，蔚来的“转折点”也悄然而至，期盼已久的回报期即将在不久后到来。