黄金价格创历史新高！还能买吗？
受到美联储议息会议、美银行危机等因素影响，美国国债收益率波动加剧，避险品种黄金则表现强势。
5月4日，现货黄金盘中最高升至2081.82美元/盎司，创下历史新高；COMEX黄金期货主力合约盘中最高升至2085.4美元/盎司，接近2020年8月份2089.2美元的历史高点。
黄金相关的指数基金——黄金ETF9999（518850），近期走势也较为强劲。今天我们就来说说美债与黄金，以及黄金与黄金ETF的关系。
01影响黄金价格走势的，有哪些因素？
供求关系是大宗商品定价的基础，铜、油等都可以用供求缺口很好解释，黄金却是个例外。区别于其他商品较为刚性的工业需求等，黄金的需求更具弹性，价格波动还会影响需求，加剧需求波动。
黄金的需求来自四个方面：首饰需求、工业需求、投资和央行需求。
截至2022年底，相较于需求几乎均为生产生活类的铜、油，黄金相对刚性的工业需求、首饰需求占比仅为7%、46%；而私人投资和央行储备需求占比高达47%，这使得黄金定价更近似金融产品，私人投资与央行购买的行为与金价存在着较为紧密的联动关系。
历史回溯来看，同为无风险资产的美元、美债是持有黄金的机会成本，价格走势此消彼长，COMEX金价与10年期美债利率、美元指数均有明显负相关关系。此外，除2008年、2020年大放水期间金融资产普遍上涨，多数时间段，黄金价格与MSCI全球股指、比特币这类风险资产的价格也有一定的负相关性。
同时，黄金资产兼具抗通胀与抗风险属性；期货等市场的交易行为也会对其价格产生明显影响：
1）作为实物商品的一员，黄金具有抗通胀属性；CRB商品价格的起落、通胀预期的变化对金价有明显影响。
2）当风险事件来临、其他资产波动加剧时，黄金也是很好的对冲波动手段，相较于地缘政策风险（GPR）、标普500隐含波动率（VIX），金价对经济政策不确定性（EPU）更为敏感。
3）此外，期货等市场的交易行为也会对金价有一定影响。
基于通胀、机会成本、风险波动、交易行为等角度构建的四因子模型，可以拟合出黄金的价格中枢；这一价格中枢与金价走势拟合度极高。
未来在美元衰退预期下，美联储加息步伐有望放缓、降息预期不断升温，美元实际利率有望下行，利好黄金的表现。
02黄金还能买吗？
历史回溯来看，金价与其价格中枢偶有偏离，央行购金行为的边际变化，可以在一定程度上解释这几次偏离。2022年，金价再度偏离四因子模型定价的“价值中枢”；“去美元化”倾向下央行购金行为，是导致价格“偏离”的重要原因。2022年，土耳其经历了86%的同比通货膨胀，为应对通胀，其黄金储备大幅增加了148吨；在与地缘冲突加剧背景下，主要央行购“金”规模1136亿吨。
一季度，黄金价格维持高位，3月初起国际金价一路震荡上行，期间一度突破2000美元关口，向历史最高点逼近。黄金的投资价值在凸显，既有全球央行外汇储备换锚的长周期逻辑，又有美联储加息濒临结束的中周期逻辑。综合考虑，部分影响因素中短期仍将持续，导致价格偏离短期仍会存在。
中短期，经济“衰退”过程中的实际利率下行、阶段性资金风险偏好下降等，都会对黄金构成支撑；但中长期来看，“去美元化”可能并不会一蹴而就，若央行“购金”行为趋稳，还需留意黄金未来向“价值中枢”回归的可能。
抛开价格趋势，大宗商品独特的风险收益特性为传统的股票投资组合提供了巨大的分散化可能性。商品价格走势与股票相关性非常低，具有显著的通胀保护作用。
AU黄金9999指数的收益率与美股、A股和港股都有着极低的相关性。
以2008年为例，金融危机影响下全球股市出现普跌，几类代表性大类资产跌幅均超过40%，而黄金指数仅下跌个位数；2018年，同样是美股、A股和港股市场普跌的年份，黄金指数却逆市上涨4%，起到了很好的对冲作用。这样独特的风险收益特征，使得很多世界领先的养老基金等长期资金都将大宗商品作为其投资组合资产配置的重要一项。
03如何通过ETF配置黄金？
近20年间，ETF和期货的机构投资者、各国央行登上交易舞台，通过公开市场拍卖机制，成为黄金的重要议价者。黄金ETF虽然交易量较低，占比仅1.7%，但走势与金价高度相关。
对于有配置需求的投资者，可以考虑在组合中加入0-10%仓位的商品型ETF，提升资产组合的稳健性。
国内黄金类的ETF一般投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约，一手就是100份的黄金ETF对应1克真金。
通过A股证券账户即可参与黄金ETF的交易，比如黄金ETF9999（518850）支持T+0交易，投资门槛几百元，投资期限灵活，短中长期均可；没有场内证券账户也可以考虑场外的黄金ETF联接基金，具备交易效率高、投资门槛低、投资费用低、没有储存成本等相对优势。
风险提示：黄金ETF9999（518850）为黄金交易型开放式证券投资基金，因此本基金的预期风险与预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金与货币市场基金，为中高风险品种（R4）具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。
目标产品为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。市场有风险，投资需谨慎。