海通石化 | 人民币贬值，石化行业影响几何？
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
邓勇
海通石化首席分析师
S0850511010010
投资要点
核心观点：我们认为人民币贬值对石化行业的影响：（1）出口较多的产品，以及海外收入占比较高的企业有望受益；（2）上游原材料（原油、丙烷、LPG等）进口依存度较高，面临人民币贬值压力。
4月下旬后，人民币贬值。4月下旬开始，美元即期汇率抬升，截至5月26日，美元即期汇率6.7381，涨幅5.6%。
从化工产品看，出口占比较高的产品有望受益。人民币贬值，出口产品竞争力提升。根据我们统计，化工产品中出口占比较高的主要包括生物柴油、聚氨酯产业链（聚合MDI、TDI）、化肥产业链（硫酸铵、磷酸二铵、磷酸一铵等），此外还包括聚酯瓶片、钛白粉、丁酮等。此外，我们认为人民币贬值有利于纺织服装出口，产业链需求有望改善。
从企业看，海外收入占比较大的企业盈利有望受益。我们按照海外收入占比从高到低排序，化工企业海外收入占比排前五的企业分别是安道麦、新潮能源、博迈科、ST洲际、润丰股份。
从子行业看，石化企业中海外收入占比较高的主要为海外布局资产和业务的油气及油服类企业，包括新潮能源、博迈科、ST洲际、中曼石油、通源石油等，2021年其海外收入占比均在50%以上，三桶油中中海油海外收入占比较高（30%）。其他石化企业中，产品出口较多的齐翔腾达（甲乙酮、顺酐产品出口占比超过30%）、在海外拥有炼厂的恒逸石化、以及拥有成品油出口配额的荣盛石化海外收入占比相对较高，2021年海外收入占比分别为32%、26%、18%。
基础化工企业中海外收入占比较高的主要为农化企业，我国农化产品出口占比较高，2020年农药出口占比70%以上。此外，碳中和背景下生物基及可再生材料海外需求旺盛，以生物柴油为例，国内生产生物柴油基本用于出口。相关企业，如卓越新能、英科再生、凯赛生物海外收入占比较高，2021年海外收入占比分别为85%、74%、45%。
上游原材料进口依存度较高，面临人民币贬值压力。在国内油煤气三种化工工艺路线中，原油和气头原料进口依存度较高，原油、丙烷进口依存度均在70%以上，LPG进口依存度41%。今年以来，在俄乌紧张局势影响下，全球能源价格高位，叠加人民币贬值影响，上游原材料成本面临一定压力。
风险提示：原油价格大幅下跌；人民币汇率大幅波动等。