见证时间的力量丨广发基金吴敌：权益市场中期乐观
吴敌
广发基金固定收益研究部基金经理
把握建仓时机，布局下半年权益机会，以景气度和成长性为核心，关注成长和消费。
01.
对权益市场的观点是什么？
三季度权益市场可能存在较大机会。理解今年以来的市场走势，可以认为有估值端和盈利端两方面因素共同作用，其中估值端由美联储的紧缩政策影响全球风险资产定价，指标即美债实际利率；盈利端整体反映国内经济增长预期，由国内货币政策、财政政策、疫情管控政策等因素共同决定。
今年一季度市场同时面临美债收益率持续上行、国内经济增长预期多次下调，承受了估值和盈利的双杀，但三季度这两方面的压制有望同时解除。因此，对权益市场中期保持乐观，中期行情具备较大空间。
02.
对债券市场的观点是什么？
5月底以来，国债利率出现小幅上行，主要原因在于北京、上海等重点地区逐步解封，复工复产和逆周期政策加码下5月PMI、经济金融数据等出现修复。
目前来看，基本面的修复仍在持续，其中房地产销售出现明显改善，而地产政策放松仍在进行中，因此地产的改善具有一定持续性。地产销售改善有助于6月份信贷投放，关注6月份信贷再次放量的可能性。
从货币政策来看，受制于潜在通胀压力、海外货币政策紧缩节奏超预期等因素，央行本月仍未调降政策。此外，伴随着经济封锁期度过、财政政策逐渐退出等，资金面最宽松的时段正在过去，极低资金利率预计难以维系。总体上，利率上行压力仍未完全释放。
03.
对转债市场的观点是什么？
转债目前整体估值处于2019年以来的90分位，从长期配置性价比的角度不如股票，但对于固收资金来说，转债是有限的分享权益市场收益的工具之一，更重要的仍是正股。基于中期乐观的权益市场观点，转债市场在同期也会有绝对收益，但需做好择时择券。
04.
后续怎么做资产配置？
从资产配置的角度上，下半年的重点是择机加大权益仓位的配置。短期市场涨幅较大，且尚未到基本面验证的右侧阶段，不宜追涨。但出现调整后需把握建仓时机，布局下半年权益行情。
选股结构上以景气度和成长性为核心，主要关注成长和消费，自下而上精选持续高景气、估值合理的制造业成长股，和景气修复、受益于疫情管控放开的消费医药股。转债虽然整体性价比不如股票，仍可以关注双低转债的个券机会。
债券方面保持稳健的票息策略，组合久期和杠杆率控制在中性偏低水平，坚持严控信用风险，关注行业景气度有保障或自下而上角度基本面具备穿越周期能力的品种。
