建投专题 · 生猪：二育带来的弹性还有多少？
来源：中信建投期货微资讯
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本报告完成时间 | 2024年7月4日
6月底以来，前期部分区域二育抛压过后，近日入场积极性有所提升，叠加月初养殖端出栏节奏偏缓，集团主动拉升预期较强，现货端持续调整近一个月后再度走强。
我们认为，考虑到现阶段产能去化的影响仍在，格局偏紧的窗口期预计在24年6-8月份，现货短期面临阶段性调整，但出现深度调整的可能性较低。供给收缩是驱动本轮猪价上涨的直接原因，从日度屠宰量来看，供给持续收缩的趋势仍在，前期我们持续提示，理性看待现货和盘面的调整，不宜过度悲观。
出栏计划方面，各机构统计样本企业7月出栏计划较6月实际销售环比增长，统计结果如下：
涌益：6月计划完成率97.10%，7月计划较上月实际出栏环比+2.57%。
钢联：6月计划完成率96.42%，7月计划较上月实际出栏环比+1.81%。
卓创：6月计划完成率96.06%，7月计划较上月实际出栏环比+5.33%。
各机构统计计划环比增幅在+1.81%至+5.33%之间，基于出栏计划数据本身，供给出现一定增量。根据近期出栏情况判断，5月份存在一定超卖，6月出栏计划小幅调减，但全月在计划调减后仍未完成，计划完成率落在96.5%左右，呈现出累库压栏的特征，侧面印证养殖端对后市存在一定看涨预期，选择压栏惜售对抗现货价格调整。
7月出栏计划从绝对量来看环比增长，但增幅并不大，考虑到7月较6月多一天，我们对月度出栏进行日度平均后，统计结果如下，7月日度出栏压力其实较6月略有改善（卓创口径下例外）。
涌益：7月日均计划出栏较上月日均实际出栏环比-0.74%；
钢联：7月日均计划出栏较上月日均实际出栏环比-1.47%；
卓创：7月日均计划出栏较上月日均实际出栏环比+1.93%。
二育方面，作为今年比较有代表性的二育地区，二育占比较高头部五省分别为江西省、山东省、河北省、辽宁省、黑龙江省。从栏位所能提供的弹性看，育肥栏舍利用率所能提供的二育弹性已经比较小，山东、江西利用率已达61%，总体来看仍有空间，但空间感和弹性明显不如2月底。
从今年二育表现形式看，24年二育以渐进式为主，暂未出现大幅集中进场情况。从二育占实际销量比重情况看，2月底以来，二育占比更多保持进一退一的滚动操作节奏，6月中旬占比再度回落至偏低水平，相较于22、23年，表现更为谨慎。
后市展望，从供给结构上看，仍然看好三季度市场价格，8月份以前我们认为现货仍有涨价窗口。更长期来看，由于规模厂占比提升，产能扩张节奏偏刚性，本轮能繁产能去化已接近尾声，6月机构统计能繁存栏环比继续回升，结束去化趋势。产能去化逻辑演绎后，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。策略上可关注：
（1）09、11多单适当持有，养殖端套保可考虑暂时观望，等待盘面给出更好套保机会；
（2）产能恢复逻辑待验证，远月合约01、03维持逢高空配思路，短期耐心等待市场给出机会。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
联系人：邓昊然
期货从业信息：F03121554