金评天下｜连涨之后 高股息股也有贵的时候
金融投资报评论员刘柯
今年以来，高股息股成为A股市场上一道亮丽的风景线。权重大的高股息股受到主流资金的持续追捧，股价节节走高，与一众中小微盘股形成了鲜明的对比。
高股息股在整整上涨了半年后，7月以来的涨势并没有多少改变。上证指数能维持在3000点附近，正是因为像工商银行、长江电力等权重高股息股有力地支撑了指数。要知道，工商银行今年上半年上涨了24%，长江电力也上涨了23.6%。更让人注目的是，中国石油上半年涨了46%，中国海油涨了57%，中国中车涨了42%，中国神华涨了41%……这些公司基本都属于传统意义上的高股息股。
事物总是在不断变化，当初资金追捧高股息股的一个重要原因，就是相对于当时的股价，其年化分红率性价比较高，估值相对较低。但是在经历了半年的上涨以后，这种情况还和当初一样吗？
以高股息的旗舰品种长江电力为例。截至7月4日收盘，该公司的年化分红率为2.79%，而去年年底时，该公司的年化分红率可以达到3.5%以上。这半年股价的上涨，其实已经吞噬了部分年化分红率的优势。
那么，如果长江电力一直涨下去，按今年的业绩和分红情况看，其动态的年化分红率会不会提高呢？如果按长江电力今年一季度的业绩增速来看，净利润同比增长9.8%，按众多机构预测的全年业绩，也只是比去年增长17%左右。再匡算公司今年可能的分红情况，大概率每股分红0.9元左右，这一分红额即便按现在的股价计算，分红率也只有3%左右。
最关键的是，主流机构追捧长江电力的理由是，公司具备估值不高、业绩增长稳定和年化分红率高三重优势，但如果只剩下业绩增长稳定这一大优势，还能以15%左右的业绩增速维持45倍（按一季度业绩计算）的动态估值，即便按机构预期较高的2024年业绩，其动态估值也有23倍，这算不算贵了呢？
同样的情况，还出现在工商银行身上。工商银行去年营收负增长3.73%，净利润增长0.79%。今年一季度，工商银行营收负增长3.41%，净利润增速由正转负，下降了2.78%。
但让投资者大跌眼镜的是，工商银行的股价上演了逆势上涨的好戏，上半年大涨24%，为支撑上证指数做出了不小的贡献。当然，作为现金“奶牛”，工商银行的年化分红率还是很不错的，即便股价涨了这么多，算下来年化分红率还有5.1%，按年初的股价算，则在6%以上，这其实也是大机构竞相追捧的重要原因。
只是一味按年化分红率买入工商银行似乎也有偏颇，毕竟其营收和净利双降。那么，究竟该如何给工商银行估值呢？也许只有掌握了大资金的机构说了算。
当越来越多的低估值高股息股经历了大半年的上涨之后，估值问题开始凸显。
特别是当它们遭遇业绩增长压力之后，如果只靠资金“抱团取暖”，迟早会产生分歧。类似的情况其实以前也有，比如贵州茅台和海天味业，各路资金追捧的时候，也给出了很充足的理由，于是股价涨得飞起。当外围环境发生变化时，这些靠资金“抱团取暖”拉高的高价股，最终还是要向其价值回归。
此外，但凡A股能长期维持较高分红率的公司，大都集中在传统产业，尤以公用事业、金融行业为多。这些行业运行稳健，与高速成长的科技板块迥然不同。
当然，由于业绩稳定、市值较大等特征，高股息股在A股中被给予了很高的信任度，因此出现股价溢价也属正常。但也不能太过夸张，仅靠资金“抱团取暖”迟早要有退潮的时候。