金评天下|连涨之后 高股息股也有贵的时候
金融投资报评论员刘柯
今年以来,高股息股成为A股市场上一道亮丽的风景线。权重大的高股息股受到主流资金的持续追捧,股价节节走高,与一众中小微盘股形成了鲜明的对比。
高股息股在整整上涨了半年后,7月以来的涨势并没有多少改变。上证指数能维持在3000点附近,正是因为像工商银行、长江电力等权重高股息股有力地支撑了指数。要知道,工商银行今年上半年上涨了24%,长江电力也上涨了23.6%。更让人注目的是,中国石油上半年涨了46%,中国海油涨了57%,中国中车涨了42%,中国神华涨了41%……这些公司基本都属于传统意义上的高股息股。
事物总是在不断变化,当初资金追捧高股息股的一个重要原因,就是相对于当时的股价,其年化分红率性价比较高,估值相对较低。但是在经历了半年的上涨以后,这种情况还和当初一样吗?
以高股息的旗舰品种长江电力为例。截至7月4日收盘,该公司的年化分红率为2.79%,而去年年底时,该公司的年化分红率可以达到3.5%以上。这半年股价的上涨,其实已经吞噬了部分年化分红率的优势。
那么,如果长江电力一直涨下去,按今年的业绩和分红情况看,其动态的年化分红率会不会提高呢?如果按长江电力今年一季度的业绩增速来看,净利润同比增长9.8%,按众多机构预测的全年业绩,也只是比去年增长17%左右。再匡算公司今年可能的分红情况,大概率每股分红0.9元左右,这一分红额即便按现在的股价计算,分红率也只有3%左右。
最关键的是,主流机构追捧长江电力的理由是,公司具备估值不高、业绩增长稳定和年化分红率高三重优势,但如果只剩下业绩增长稳定这一大优势,还能以15%左右的业绩增速维持45倍(按一季度业绩计算)的动态估值,即便按机构预期较高的2024年业绩,其动态估值也有23倍,这算不算贵了呢?
同样的情况,还出现在工商银行身上。工商银行去年营收负增长3.73%,净利润增长0.79%。今年一季度,工商银行营收负增长3.41%,净利润增速由正转负,下降了2.78%。
但让投资者大跌眼镜的是,工商银行的股价上演了逆势上涨的好戏,上半年大涨24%,为支撑上证指数做出了不小的贡献。当然,作为现金“奶牛”,工商银行的年化分红率还是很不错的,即便股价涨了这么多,算下来年化分红率还有5.1%,按年初的股价算,则在6%以上,这其实也是大机构竞相追捧的重要原因。
只是一味按年化分红率买入工商银行似乎也有偏颇,毕竟其营收和净利双降。那么,究竟该如何给工商银行估值呢?也许只有掌握了大资金的机构说了算。
当越来越多的低估值高股息股经历了大半年的上涨之后,估值问题开始凸显。
特别是当它们遭遇业绩增长压力之后,如果只靠资金“抱团取暖”,迟早会产生分歧。类似的情况其实以前也有,比如贵州茅台和海天味业,各路资金追捧的时候,也给出了很充足的理由,于是股价涨得飞起。当外围环境发生变化时,这些靠资金“抱团取暖”拉高的高价股,最终还是要向其价值回归。
此外,但凡A股能长期维持较高分红率的公司,大都集中在传统产业,尤以公用事业、金融行业为多。这些行业运行稳健,与高速成长的科技板块迥然不同。
当然,由于业绩稳定、市值较大等特征,高股息股在A股中被给予了很高的信任度,因此出现股价溢价也属正常。但也不能太过夸张,仅靠资金“抱团取暖”迟早要有退潮的时候。