公募基金｜低风险和工具型产品再次贡献增量，主动偏股持营基金延续净赎回
文｜何旺岚 唐栋国 赵文荣 王亦琛
郭佳昕 张子辰
2024Q2公募基金管理规模和份额再创新高，产品格局延续低风险和工具型产品类别份额占比提升的态势。近几年权益基金总份额保持相对稳定，而主动偏股持营基金大部分季度有所赎回，“赎旧买新”和指数化投资或是主要原因。二季度A股市场先扬后抑，固收类产品和QDII型基金均获得正回报，主动股基和非债型FOF基金已连续5个季度下跌；新发市场有所回暖，但仍以固收类和指数基金为主。参考海外经验，我们认为公募基金在大资管中占比仍有较大提升空间，而公募基金产品结构有待优化。
▍公募基金整体管理规模和份额环比双增，固收类和被动型基金贡献增量，主动股混和FOF型基金延续下滑。
截至2024Q2，公募基金规模达30.7万亿元，环比增长6.6%，其中非货基金和权益基金规模分别为17.5万亿元（+7.3%）和5.8万亿元（-2.1%），剔除新发基金，存续基金认购率分别为4.7%和-0.3%。从细分品类看，债券型基金、货币市场基金、指数及指数增强型规模增长居前三，分别增长了1.04万亿元（+12.2%）、6970亿元（+5.6%）和2753亿元（+8.3%），而主动权益型、混合型和FOF型基金有不同程度的赎回，主动股混和FOF型基金已连续五个季度赎回。
▍权益基金申赎观察：权益基金总份额保持相对稳定，而主动偏股持营基金大部分季度呈净赎回，“赎旧买新”和指数化投资或是主要原因。
2024Q2，主动偏股基金净赎回了916亿份，赎回率为2.7%，略低于历史的平均赎回率，同时，被指数基金净流入1110亿元，权益基金总体份额小幅增加，近5年权益基金总份额变化不明显，但内部呈现出“减仓主动，加仓被动”的指数化投资特征。此外，申赎历史数据显示，主动偏股持营基金在大部分季度呈现出净赎回状态，近5年的季度平均赎回率为3%，偏股基金的持续赎回除了权益市场表现欠佳、基金经理变更外，销售端考核和激励模式下的“赎旧买新”或是重要原因，因为新发基金在封闭期结束后的下季度的赎回率高达18%，C份额基金赎回率甚至高于40%。
▍竞争格局：产品格局延续上季度低风险和工具型产品类别份额占比提升的态势，权益基金公司集中度进一步提升。
产品线格局方面，二季度延续上季度的变化趋势，债券型、指数及指数增强型基金在非货基金中规模占比继续小幅提升至54.7%和20.5%，而主动权益型和混合型基金受权益市场下跌和赎回的影响，合计占比下滑了2.6pcts至21.9%；基金公司格局方面，在市场风险偏好下降情况下，债券基金的快速发展催生非龙头型公司积极扩容和布局，非货基中头部基金公司市占率总体呈下滑趋势，前10大公司的占比下滑至38.3%，受指数化投资的趋势，权益基金中前10家公司在份额占比超过5成后进一步提升。
▍基金业绩盘点：2024Q2固收类产品和QDII型基金均获得正回报，主动股混和非债券型FOF基金连续5个季度下跌。
2024Q2，24个子品类基金中共15个子类取得平均正回报；二季度A股市场先扬后抑，主投A股含权类产品业绩进一步承压，其中主动股混基金和非债型FOF基金已连续5个季度收益率为负，主动股混本季度略跑赢中证800指数，而固收类产品和QDII型基金均获正回报。
▍首发市场聚焦：二季度新发市场有所回暖，但以固收型和指数型产品为主。
2024Q2，332只新发公募基金合计募集规模4173亿元，同比增长64.6%，在市场整体风险偏好下降背景下，固收型和指数型基金产品更受资金青睐，而权益基金二季度新发193只，仅募集535.9亿元，同比下滑了22.1%，其中主动权益基金新发74只，募集了232.6亿元，处于近些年极低水平。值得注意的是，首发规模前十大单品均为债券类基金。
▍主动偏股基金重仓透视：主动偏股基金增配低估值红利、TMT和出海类资产，电子跃居第一大重仓行业。
截至2024Q2，主动偏股基金管理规模为3.5万亿，环比进一步下滑，规模加权仓位为83.8%，较上季度略有下滑，但仍处于历史较高水平。二季度主动偏股基金增配低估值红利、TMT和出海等资产，其中通信、电力及公用事业、军工、电子和建筑行业环比增仓最快，重仓并持续超配电子、医药、食品饮料、电新和有色金属等行业，其中电子跃居第一大重仓行业，占行业自由流通市值比的靠前的行业分别是消费者服务、通信、传媒、家电和石油石化。
▍行业动态与展望：公募基金在大资管中占比仍有较大提升空间，公募基金产品结构有待优化。
公募基金规模持续创新高，但自2021年至今国内权益市场承压，权益类基金募资难度提高，部分基金公司面临较大的经营压力，2024年上半年基金经理离任数创近9年同期新高，同时接近1500只产品发生基金经理变更或增聘，基金经理离任时的平均管理规模呈下降趋势，超一半的基金经理离任时规模不足2亿元，同时离任时的短期和中长期平均业绩趋同，且均位于行业后50%。公募基金在大资管中已居第一大品种。参考海外市场经验，我们认为公募基金在大资管领域中的份额仍有较大提升空间，同时，我国以货币基金和债券型基金的低风险资产占比超过77%，公募基金内部产品结构有待优化。
▍风险因素：
数据统计和与实际数据不符；基金经理离职风险；行业监管政策超预期变动；行业发展判断与预期不一致。
本文节选自中信证券研究部已于2024年8月2日发布的《2024年上半年公募基金盘点与展望—低风险和工具型产品再次贡献增量，主动偏股持营基金延续净赎回》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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