债市启明｜如何看待保险产品预定利率全面下调？

文｜明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇

在保险投资端收益持续下滑而负债成本相对刚性的背景下，近期保险产品预定利率和保证利率下调正式落定，同时，监管提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。这一改革有利于产品灵活定价，防范利差损风险。不仅从负债端缓解了保险的经营压力，同时也有助于带动广谱利率下行。

▍近期保险产品预定利率和保证利率下调正式落定。

根据《金融时报》报道，金融监管总局当日向行业下发了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（以下简称《通知》）并明确下调普通型保险产品、分红型保险产品以及万能型保险产品的预定/保证利率。此外，《通知》首次提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，深化“报行合一”，加强产品在不同渠道的精细化、科学化管理。

▍保险利率改革的驱动因素：

其一，近年来，政策监管叠加银行配合，存款利率持续下调，本次对于保险利率的调整，和控制金融机构负债成本、鼓励金融服务实体的政策思路一脉相承。

其二，提高债券比例、拉长固收资产久期、增加高股息和优质权益资产配置，是当下保险公司投资端的重要配置思路，但仍然难以遏制资产端回报率总体下行的趋势。因此保险需要通过负债端进行调整转型，从而实现资负匹配，减轻利差损风险。

其三，目前居民风险偏好仍然较低，储蓄以及投资保险的意愿较强，叠加存款降息背景，提供了调整保险利率的适宜窗口期，避免对保险收入产生过大冲击。

▍此轮调整影响几何：

①对于保险公司而言，预定利率保证利率的下调有利于控制负债端成本，但也会相应降低产品的吸引力，预计未来分红险可能更受投保人青睐。

②参考银行存款降息的影响，保险利率下调可能会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行。随着保险预定利率下调，险资对其投资短的收益率需求也会相应降低。叠加居民风险偏好改善仍然偏慢，负债资金持续流入将导致机构资产端对各类长久期债券的需求维持高位，债市配置盘力量仍然强劲。

③建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，从长远来看，有利于产品灵活定价，防范利差损风险。

▍风险因素：

货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。

本文节选自中信证券研究部已于2024年8月5日发布的《债市启明系列20240805—如何看待保险产品预定利率全面下调？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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