长城晨会精选0805|宏观/电力设备与新能源/煤炭
宏观
美联储7月会议点评
结论：往后看，短期内美国的劳动市场和通胀市场均有降温，但从长期看，我们认为当前美国经济仍具有较强的韧性，“二次通胀”的风险仍然不可忽视。一是美国公布的二季度GDP环比折年率为2.8%，较一季度增速的1.4%有较大幅度的上升，美国经济需求依然旺盛；二是总统大选无论是特朗普还是哈里斯上台，财政宽松仍然是主线。目前RCP民调数据显示，特朗普胜率领先，未来美国财政宽松的可能性和幅度会更大。因此我们仍维持9月降息且年内仅降息一次，2025年降息空间可能更加有限的观点。
数据：美国时间7月31日，美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.50%，符合市场预期。
要点：美国时间7月31日，美联储举行议息会议，维持联邦基金利率在5.25%-5.50%区间，符合市场预期。会议声明与6月议息会议对于劳动市场和通胀的表述有所变化，一是“近期就业增长有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位”，而上一次会议则表明“就业增长依然强劲，失业率也保持在较低水平”。二是“近几个月来，委员会在实现2%通胀目标方面取得了一些进展”，较6月对于通胀目标的进展表述删去了“小幅”。三是强调了“委员会对其双重使命的两面风险保持关注”，这反映出这次会议比以往更加注重通胀和劳动力市场的平衡。在会后记者问答环节，鲍威尔提到“如果通胀率与预期一致下降，劳动力市场保持稳定，9月份的利率行动可能会发生”，这是本次议息会议表述偏鸽的部分。
公布CPI和美联储会议后，市场情绪乐观，预期9月份降息的概率进一步提升。根据CMEFED，8月1日市场预期9月降息的概率上升至71%，且年内有三次降息。而在6月13日市场预期9月份降息的概率为60%，年内降息两次。金融市场上，截至美国7月31日收盘，三大股指均上涨，其中纳指涨幅最大，为2.64%。10年期和两年期美债收益率均下跌10BP左右。商品市场大幅反弹，WTI原油期货涨5.19%；布伦特原油期货涨4.47%，；COMEX铜期货涨2.73%。
总体来看，本次美联储发言中性偏鸽，并强调了机构在政治立场是绝对中立的，更专注于数据本身，力求实现通胀和劳动力市场的平衡。从近期公布的就业数据来看，美国4-6月的失业率均处于上升趋势，6月失业率是4.1%，低于市场预期。而6月新增非农就业数据为20.6万人，虽然略高于市场预期，但从结构上看支撑起新增就业的主要是政府部门，比例达到了三分之一左右。这反映了私人部门劳动力市场增长缓慢的情况。7月ADP就业人数变动12.2万人，预期15万人，同样不及预期。结合前期鲍威尔“降息不必等到通胀降至2%”的发言，若7、8月的通胀和就业数据变化轨迹与美联储目标偏差不大，我们认为美联储9月降息是大概率事件。
风险提示：金融风险；美联储货币政策超预期；地缘冲突；美国通胀反弹。
行 业 周 报
电力设备与新能源
氢能产业链加速形成，应用场景持续拓展
行情回顾：截至2024年7月26日，氢能源指数收盘价为1401.09点，本周涨跌幅为0.21%，2024年初至今涨跌幅为-19.54%。氢能行业周涨幅前五的公司为金龙汽车、航天晨光、海马汽车、金风科技、宗申动力，涨幅分别为35.02%、20.11%、18.27%、18.22%、16.75%；氢能行业周跌幅前五的公司为艾可蓝、凯美特气、蓝英装备、联赢激光、宝丰能源，跌幅分别为-15.18%、-14.00%、-13.95%、-12.05%、-11.78%。
重点事件点评：大连举行东北亚氢基能源中心项目调度会；黑龙江大庆一氢能调峰电站上线；国内首个拥有自主知识产权的重型燃机燃烧器实现新突破；氢能车入驻法国奥运会指定用车惹争议；澳大利亚Origin为Eraring煤电厂扩建2GWh储能获批；美国Ormat在加州签署一个80MW/320MWh储能项目；河南信阳积极开展绿氢示范应用；北京新设8支政府基金用于投资氢能、储能等领域；内蒙古氢能制造先进制造业集群；中国能建将在新疆疏勒建设100万吨氢基一体化项目；大庆晨龙氢电新能源公司氢能项目获得备案；氢通新能源投资1GW风光制氢制氨一体化项目落地通辽开鲁县。
核心观点：技术路线实现突破，应用场景不断扩大。鉴于我国持续颁布的氢能源利好政策，氢能市场有望获取更多拓展契机。上游电解槽招标项目渐趋增多，电解槽技术不断完善，建议关注电解槽相关行业的现况；中游制氢计划不断增加，氢能应用发展前景良好，建议留意制氢示范站企业；下游燃料电池车销量增加，氢车技术研发实现突破，场景应用不断扩大，建议关注氢车应用领域的企业。
风险提示：宏观经济下行风险，行业刺激政策落地不及预期，技术进步不及预期，绿氢项目落地不及预期，产业链发展不及预期等。
动 态 点 评
煤炭
新集能源（601918.SH）
煤炭业务量跌价升，看好公司电力业务增长
事件：新集能源发布2024年半年度报告：2024年1-6月公司实现营业收入59.85亿元，同比减少4.40%，归母净利润为11.76亿元，同比减少10.11%，扣非后的归母净利润为11.38亿元，同比减少11.67%。基本每股收益为0.45元，同比减少10.00%，加权平均净资产收益率为8.42%，同比减少2.29pct。
分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入29.27亿元，环比减少4.27%，同比减少12.99%；实现归母净利润5.78亿元，环比减少3.25%，同比减少19.03%；实现扣非后的归母净利润5.56亿元，环比减少4.50%，同比减少21.03%。
点评：
煤炭业务：商品煤量跌价升，毛利率小幅上涨。根据公司2024年半年报，1）产销量：2024年1-6月累计公司商品煤产量为936.02万吨（同比-4.82%），商品煤销售量为910.36万吨（同比-10.24%）。2）售价：2024年1-6月公司吨煤售价为564.21元/吨（同比+24.47元/吨）。3）成本与盈利：2024年1-6月公司吨煤成本为339.00元/吨（同比+8.99元/吨），吨煤毛利为225.22元/吨（同比+15.48元/吨）。
2024年第二季度，1）产销量：公司商品煤产量为466.58万吨（环比-0.61%），商品煤销量为457.97万吨（环比+1.23%）2）售价：公司吨煤售价为553.63元/吨（环比-21.29元/吨）。3）成本与盈利：公司吨煤成本为331.56元/吨（环比-14.96元/吨）。吨煤毛利为222.07元/吨（环比-6.34元/吨）。
总体来看，2024年1-6月煤炭业务销售收入（未内部抵消）为51.36亿元（同比-6.17%），销售成本（未内部抵消）为30.86亿元（同比-7.80%），毛利为20.50亿元（同比-3.62%），毛利率（未内部抵消）为39.92%（同比+1.06pct）。
发电业务：火力发电量同比增长明显，上网电价小幅增长。根据公司2024年半年报，1）产销量：2024年1-6月公司火电发电量为46.10亿千瓦时（同比+12.41%），火电上网电量为43.53亿千瓦时（同比+12.66%）。2）售价：售电价为411.5元/兆瓦时（同比+1.28%）。3）成本与盈利：单位售电成本为409.95元/兆瓦时，单位售电毛利为1.55元/兆瓦时。根据中国煤炭市场网数据，2024上半年安徽淮南5000大卡车板价为707元/吨（同比-26.86%），考虑到公司煤电一体化经营优势，我们认为公司电力业务盈利空间有望进一步增长。
总体来看，2024年1-6月发电业务销售收入为17.85亿元，销售成本为14.05亿元，公司发电业务毛利为3.79亿元，毛利率为21.26%。
公司费率同比增加，管理费率增幅较大。根据公司2024年半年报，2024年1-6月公司销售费用率为0.43%（同比+0.05pct），管理费用率为5.86%（同比+1.60pct），管理费用增加主要是工资性费用及社保基数调整。财务费用率为4.27%（同比-0.22pct）。
风险提示：在建电厂工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。