【银河金工马普凡】融资融券市场月报丨政策驱动市场回暖，两融ETF净申购创新高
拓展美林投资时钟应用，构建宏观择时大类资产配置策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以大类资产指数代表大类资产的表现，构建宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以指数在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算大类资产的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前应超配债券、减配境外资产。
两融市场回顾：7月融资余额先降后升，电子、汽车、公用事业融资净买入，银行融券净卖出：截至7月31日，融资余额14029.28亿元，环比-2.44%；融券余额232.39亿元，环比-26.38%。北交所板块融资净买入；所有板块融券净偿还。医药生物、电子、电力设备、计算机等行业的融资及融券余额最高；电子、汽车、公用事业等行业融资净买入额较高，电力设备、非银金融、医药生物等行业融资净偿还额较高；仅与银行行业融券净卖出，其他行业均融券净偿还，医药生物、电子、电力设备、计算机等行业融券净偿还额较高。
两融ETF市场回顾：两融ETF新增11只，股票ETF、债券ETF净申购创新高：截至7月31日，沪深两市两融类ETF共308只，环比+11只，资产管理总规模约23605.82亿元，环比+11.33%。7月股票ETF净申购1740.221亿元，债券ETF净申购172.58亿元，创最近一年月度净申购额新高。2024年7月美股ETF、创业板ETF、电子ETF融资净买入额最高，黄金ETF、金融ETF、债券ETF融资净偿还额最高。当前黄金ETF、恒生ETF、300ETF的融资余额较高，1000ETF的融券余额较高。
国企基本面配对策略：基本面因子打分配对多空交易，策略表现稳健：我们以国企上市公司中的所有两融标的为样本池，将三级行业划分为红利型、成长型两类，其中红利型包括资源品、公用事业、房地产、银行、证券、其他6大类，成长型包括先进制造、软件服务、消费3大类，并依据行业逻辑从盈利能力、营运效率、偿债能力、企业扩张等方面选择对应的通用因子与行业特色因子。在配对时，我们直接采用基本面因子打分的方法，将总分最高与最低的50对个股配对。2019年12月31日至今基本面配对策略年化收益率为25.92%，2024年7月策略实现收益0.05%。
资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券；TED利差处于上行区间，应降低对境外资产的配置。7月二十届三中全会与中央政治局会议政策力度较大，叠加8月半年报披露有望业绩政策共振驱动A股市场反弹；美国经济数据延续弱化趋势，但大选等事件不确定性较高，有待持续观察。
风险提示
报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。
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本文摘自：中国银河证券2024年8月4日发布的研究报告《【银河金工】融资融券市场月报：政策驱动市场回暖，两融ETF净申购创新高》
分析师：马普凡
研究助理：刘璐
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。