【西部策略】大势逢分歧加大低吸力度，关注“医公社”和“军机电”

大势研判：策略周论0728指出，站在当下，从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期交融的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得继续加大低吸力度。本周维持前期大势观点。此外，叠加近日美联储降息预期抬升、人民币汇率上涨、国内宽松政策空间和自由度提升，A股底部区域更加夯实。

逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。

逻辑2：政策周期。目前位置虽然超短期仍有尾部下探动能及震荡需求，但从近期市场下跌以后的政策维护动作来看，后续具备政策持续维护预期。

逻辑3：市场周期和情绪周期。下方空间，从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，大势已逐步逼近战略低吸区域，近期逢分歧逐步加大低吸力度，未来触底后预计有望开启一波中期反弹。上方空间，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。

风格和行业配置：短期重要方向为医改、消改、国改、旧改、军改，短期重要支点为超跌反弹和美联储降息预期交易，值得在二者交融中寻找短期具有相对性价比的行业和优质个股机会。行业配置框架排名靠前的行业依次为：医药（医改+美联储降息预期交易映射+超跌反弹）、社会服务（消改+超跌反弹，促进服务消费高质量发展催化）、公用事业（电改+国改+旧改+绝对红利+海外短期避险映射）、军工（军改+旧改+国改+超跌反弹）、机械设备（旧改+科改+国改+相对红利+超跌反弹+自主可控）、电子（科改+国改+相对红利+自主可控）。中长期主线方向，与国家政策改革（国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改、税改、医改、消改等）同向同行，把握政策改革方向带来的相关行业估值提升的中长期机会，坚守“改特估”。重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、非美出海、业绩和景气、新质生产力、自主可控、美联储降息预期交易等。

近期重点关注问题：

问题1：周末政策中，哪些行业有望迎来新驱动？

问题2：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？

问题3：下半年大势可能如何演绎？

问题4：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）中短期和下半年可能如何演绎？

问题5：高股息中长期可能如何演绎？

问题6：如何看待超跌反弹？如何看待出海？如何看待当下的选股策略？

宏观环境变化，产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。模型基于历史数据，可能存在局部失效风险。

目录

Directory

一、近期重点关注问题

问题1：周末政策中，哪些行业有望迎来新驱动？

问题2：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？

问题3：下半年大势可能如何演绎？

问题4：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）中短期和下半年可能如何演绎？

问题5：高股息中长期可能如何演绎？

问题6：如何看待超跌反弹？如何看待出海？如何看待当下的选股策略？

二、西部策略周论——近期观点集锦回顾

三、大势研判展望

四、西部策略行业配置综合打分框架表周度展望

4.1过去一周市场表现

4.2行业配置综合打分框架表周度结果

    4.2.1本周打分结果

    4.2.2 基本面体系

  4.2.3估值体系

  4.2.4市场情绪特征体系

五、后续关注

六、风险提示

正文

Insights

“

一、

近期重点关注问题

问题1：周末政策中，哪些行业有望迎来新驱动？

答：国务院近日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》（以下简称《意见》），社会服务（申万一级行业）有望在本轮政策催化下，迎来相对超额机会。

《意见》提出6方面20项重点任务。一是挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力。二是激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。三是培育壮大数字、绿色、健康等新型消费。四是增强服务消费动能，创新服务消费场景，加强服务消费品牌培育，放宽服务业市场准入，持续深化电信等领域开放。五是优化服务消费环境，加强服务消费监管，引导诚信合规经营，完善服务消费标准。六是强化政策保障，加强财税金融支持，夯实人才队伍支撑，提升统计监测水平。相关部门和各地共同开展服务消费提质惠民行动和服务消费季系列促消费活动，持续打造服务消费热点、推动服务质量提升。

问题2：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？

答：根据宏观环境、降息动机、降息路径及结果，可以将近期历史美联储降息周期分为三类：预防式降息（如2019）、衰退式降息（如2001）和危机性降息（如2007）。但本轮亦有不同：降息顺序不同（本轮顺序是：新兴市场-欧洲-美国）；美联储实际的降息路径存在不确定性（美国经济基本面韧性、若特朗普当选则其“加征关税+减税宽财政”政策组合拳可能引发再通胀压力）。为更丰富的观测历史上美联储宽松政策期间A股风格和行业表现特征，我们回溯2000年以来的美联储降息/QE时期的A股相关表现。此外，仅根据A股大势所处的相对历史位置，我们认为可能对本轮资产价格表现借鉴意义稍强一些的历史时期是最近两次：2012以及2019。结果如下表1、2、3所示。

总的来看，从整个降息/QE区间来看，成长风格相关行业表现相对更好，消费亦有所表现，且最近两次（2012以及2019）成长风格表现更加突出。分行业看，电子、家电、医药、建材、电力设备、计算机、传媒表现不错。

从降息/QE开始后三个月表现来看，亦是成长和消费风格表现较好。但从最近两次（2012以及2019）来看，成长稍弱，消费和金融风格稍强。

从降息/QE开始后六个月表现来看，成长表现最好，周期和消费风格表现仅次于成长。但从最近两次（2012以及2019）来看，成长表现最优，金融和周期次之。

问题3：下半年大势可能如何演绎？

答：回顾上半年大势研判的情况，2.2左侧倒数第二天触发战略低吸信号（低频强信号），3月份开始坚持短期窄幅震荡低吸、中期看多策略，4.21强调4月下旬加大低吸力度，开始看多，5.12提示上涨斜率趋缓预期，5.15触发高频弱风险减仓信号。

展望下半年的大势节奏，从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期交融的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1。下方在2024.2.7和2.8运行区间具备强力支撑，会触发低频强低吸信号（战略加仓点），未来若再次探底触碰该区间，届时可以进一步加大低吸力度，预计有望开启一波有效的反弹。此外，叠加近日美联储降息预期抬升、人民币汇率上涨、国内宽松政策空间和自由度提升，A股底部区域更加夯实。

逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。逻辑2：政策周期。目前位置虽然超短期仍有尾部下探动能及震荡需求，但从近期市场下跌以后的政策维护动作来看，后续具备政策持续维护预期。逻辑3：市场周期和情绪周期。从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，下方在2024.2.7和2.8运行区间将是中期战略低吸区间，近期可逢分歧逐步加大低吸力度，触底后预计有望开启一波中期反弹。2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。

问题4：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）中短期和下半年可能如何演绎？

答：向上弹性方面，主要关注成长风格和部分消费类顺周期的超跌反弹机会，具备一定的相对性价比，如电力设备、军工、机械、电子、家电、汽车、传媒、商贸零售。但是仍需意识到：1、关注“特朗普交易”对相关行业的潜在催化，关注国产替代自主可控以及具备反制属性的相关行业。2、对于顺周期超跌反弹，由于整体需求的恢复还是需要一个过程，未来形成共识也需要一定的时间，因此会呈现间断轮动反弹态势；对于成长风格，也难免受到美股纳斯达克潜在弱势的映射和传导。也就是说，这两类风格均存在一定的曲折性和轮动性。

稳健高股息压舱石方面，整体短期有消化需求。待短期消化后，依然值得关注央国企垄断属性较强、以及叠加潜在顺周期经济修复的高股息结构优化，如公用事业电力高股息等。

从市场特征视角看未来结构性行情的潜在演化：当下处于大势尾部风险释放期，因此根据市场周期和情绪周期规律特征，前期强势稳健的高股息如期补跌回落，超跌反弹风格轮动表现。待后续高股息普遍止跌以及大势下跌动能变缓（进入战略低吸区间），则高股息和超跌反弹（成长、顺周期均具备超跌反弹属性）将开始轮动表现，大势便进入中期反弹阶段。反弹前期，也是反弹斜率最大的时期，期间超跌反弹风格的成长、顺周期预期弹性大于高股息风格。成长、周期、消费弹性大于金融和稳定（也就是说成长和顺周期大于高股息。类似于今年0206-0311，成长反弹30%，周期20%，消费13%，稳定9%，金融7%）。待后续大势反弹一定幅度（比如10%左右）之后，则高股息会再次体现出阶段性的相对性价比。因为如果世界动荡的背景没有改变，中长期利率下行带来的资产荒背景没有改变，国际局势的背景没有改变，那么抱团高股息（2022年底2023年以来）的行为就依然不会戛然而止。下半年高股息某一阶段抱团的结束预计也是短期的顶部、长期的底部。可以适度兼顾高股息仓位择时和结构性优化。

问题5：高股息中长期可能如何演绎？

答：下半年高股息某一阶段抱团的结束预计也是短期的顶部、长期的底部。本轮抱团自2023年初开始，至今运行了一年半时间，中长期来看，宏观毕竟尚未发生实质性改变，因此预计抱团还会中长期持续。

此时，回顾历史上多次抱团，亦可看出端倪。1、第一次抱团---周期股（2002-2004）。背景：中国加入WTO后，城镇化加速，地产周期启动，周期盈利改善。2、第二次抱团---金融地产（2007-2010）。背景：国有银行上市，券商重组，地产行业快速成长。3、第三次抱团---消费股（2010-2012）。背景：政府刺激消费，白酒行业销售大增。4、第四次抱团---信息科技股（2013—2016）。背景：新兴科技产业周期，移动互联网、消费电子领域爆发。5、第五次抱团---核心资产赛道投资盛行（消费、科技、医药、新能源）（2019-2021）。背景：2018年熊市结束、宏观因素、新冠疫情影响、产业周期。6、第六次抱团---电力、银行、石油石化、有色、煤炭等资产，央国企垄断特征（2023至今）。背景：疫情后时代，GDP增速放缓，国际政局动荡。

本轮抱团高股息外衣下的内核特征是什么？央国企垄断（中特估）。银行（地产类资产比例较高）、长江电力（股息率不够高）、石油石化以及煤炭（非城镇化加速和地产经济周期驱动），表现持续强势，可以看出，驱动上涨内核还是央国企。近期走势亦可看出，煤炭行业持续回调，但央国企成色较足的中国神华并未大幅回落。也就是说，近期走弱的一些高股息品种，核心原因并不是因为他们股息率低，而是因为央国企成色不够高。因此未来的抱团，有望继续向电力、运营商、四大行、石油这些绝对的央企、国资垄断企业方向加强。

问题6：如何看待超跌反弹？如何看待出海？如何看待当下的选股策略？

答：关于超跌反弹：从0701-0726行业涨跌幅来看，超跌反弹风格表现突出。为什么我们最近从7份初开始一直在强调超跌反弹的配置性价比？上半年，涨幅前十的行业80%都是高股息。电子、军工处于中位数15名左右，计算机、传媒、电力设备、医药、消费类顺周期等处于后30%。在存量市场的大背景下，在资金阶段性高低切换的过程中，大家对熊市集中抱团（高股息）的共识，会间歇性、中长期延续；大家对底部板块的追捧（超跌反弹）会获得更高的认同和更高的弹性。每一次机会都会在机构的调仓中产生。展望下半年，超跌反弹（成长和消费类顺周期）有望适度修复。

关于出海：出海最近跌原因之一是特朗普上台交易预期；另一个原因是5月份之前涨多之后的均值回归。展望未来，出海将呈现结构性分化的特征（共识）：出海向非美倾斜，一带一路东南亚>欧洲>美国。从近期的一些表现亦可看出相关的市场特征：上半年出口方向，集成电路同比增幅超过了汽车；首批两只沙特ETF分别于0716在上交所、深交所挂牌上市，表现较为火爆；多家光伏公司公布沙特大订单。从这些事件均能看出市场对出海未来结构性方向的印证。

关于选股策略：过去的高股息抱团效应、出海对未来行业配置和选股策略有何映射意义？绝对高股息所包含的央国企特征，以及出海，映射到其他超跌的大类风格和行业，即：选取成长和顺经济周期中的相对高股息叠加央国企，并叠加业绩、相对底部区域等指标，这是一个具备前瞻性的选股策略。

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二、

西部策略周论——近期观点集锦回顾

我们对于未来中短期的大势、风格和行业配置的研判效果是比较优异的：

大势研判：20240202提示大势迎来战略低吸节点。我们从3月份开始，多篇周报持续强调中期看多，短期震荡格局，只低吸不追高。0421周报我们特别强调：4月下旬逢分歧“加大”低吸力度，经历此轮消化后，市场新一轮上涨的序幕有望缓缓拉开。0428周报指出，短期进入强势上涨区间。0512周报指出，大势短期上涨斜率或将逐步趋缓。0515触发短期减仓信号。0624触发0515下跌以来的首次弱低吸信号。0721提示A股面临国内政策观望情绪和海外潜在负面带动的担忧，短期具备震荡消化需求。

风格和行业配置：20240202提示成长风格的战略低吸机会。我们从3月上旬开始，多篇周报持续强调成长风格（泛AI）面临消化压力，并强调资源类高股息的相对超额机会。0421强调红利需要优化结构（高低切换、新旧切换），强调公用事业在高股息内部的相对优势。0602强调电子行业超额的爆发预期。自20240407策略周论推出以来（0407-0802），行业配置综合打分框架体系排名前五的组合相对行业等权组合区间超额达6%+。

往期策略周论观点汇总如下：

【20240308】《谨慎乐观，攻防兼备》指出，大势研判：基于大势研判模型策略，当下3050点位的短期盈亏比在1左右。目前加仓的盈亏比性价比不够高。大盘回落到3000以下之后的低吸盈亏比更高更安全。风格和行业配置：攻防兼备。一是保持对高股息的持有，侧重资源类高股息，二是对政策支持的方向比如机械、家电的更新，三是对于成长要进行内部的高低切换调结构。

【20240312】《中期反弹趋势未结束，高低切换优化配置结构》指出，大势研判：反弹大趋势尚未结束，中期看多但短期更适合低吸。风格研判和行业配置：短期来看，不同行业之间和相同行业内不同细分领域均有高低切换需求。泛AI注意对有补涨需求的中低位个股的切换。

【20240407】《大势中期反弹趋势未结束，资源类行业上涨进行时》指出，大势研判：维持3月份以来的大势研判观点。中期反弹大趋势尚未结束，中期看多，短期震荡，注意结构性低吸机会。行业配置：高股息稳健持有，顺周期的重视度逐步提升，成长要等情绪和筹码消化后方能迎来新一轮上涨动能。有色等资源类品种，有持续性。在泛高股息中，值得持续关注三类因素，进行结构性的再优化：资源类高股息；泛高股息中的顺周期板块品种；有即将成为高股息潜力的各行业新品种。泛AI短期看情绪和筹码消化，难有超额。

【20240414】《大势中期看多、短期波动加大，红利继续看多、泛AI仍需消化》指出，大势研判：维持3月份以来的大势研判观点。中期反弹大趋势尚未结束，中期看多，短期震荡，波动加大，注意结构性低吸机会。行业配置：维持前期观点。高股息稳健持有，顺周期的重视度逐步提升，成长要等情绪和筹码消化后方能迎来新一轮上涨动能。继续强调泛AI短期看情绪和筹码消化，短期难有超额。

【20240421】《大势中期看多、短期逢分歧加仓，优化红利结构、泛AI仍需消化》指出，大势研判：中期反弹大趋势尚未结束，中期看多，短期震荡，4月下旬逢分歧加大低吸力度。一是，继续保持对高股息的持有。在泛高股息红利中，持续关注三类因素，并进行结构性的再优化：资源周期类和稳定类高股息；泛高股息中的顺周期板块品种；有即将成为高股息潜力的各行业新品种。二是，持续关注政策支持的设备更新、新质生产力方向，并重视财富出海、市占率提升的方向。三是，成长等情绪和筹码继续消化后方能迎来新一轮上涨动能。

【20240428】《大势短期上涨动能强劲，成长、周期、金融（券商）齐头并进》指出，大势研判：中期反弹大趋势迎来新阶段，短期进入强势上涨区间。预计后续先冲高，然后进入震荡格局。风格和行业配置：短期来看，成长（泛AI）、周期（资源类顺周期红利、地产链后周期红利、周期成长中游制造类）、金融（券商）齐头并进，轮动上涨。中长期来看，一是，继续保持对高股息的持有。在泛高股息红利中，进行结构性的再优化：资源周期类和稳定类高股息；泛高股息中的顺周期板块品种；有即将成为高股息潜力的各行业新品种。二是，持续关注政策支持的设备更新、新质生产力方向，并重视财富出海、市占率提升的方向。三是，成长（泛AI）把握波段操作的节奏。本周行业配置框架排名靠前的行业为：汽车、非银、交运、家电、公用事业等。

【20240512】《大势短期上涨斜率或将逐步趋缓，兼顾位置低、面孔新、股息高》指出，大势研判：自2月初见底后，中期（见底后的未来3-6个月）反弹趋势进入中后期，大势将逐步进入盈亏比小于1的区间，短期上涨斜率或将逐步趋缓。后续新增关注政策（预期）的变化对市场原有运行方向和弹性带来的新扰动。风格和行业配置：短期来看，应通过位置低、面孔新、股息高来兼顾胜率和赔率，并叠加对事件催化、日历效应、顺周期视角的考量，进行结构性优化。风格关注顺周期和高股息。本周行业配置框架排名靠前的行业为：公用事业、房地产、交运、家电、煤炭、建材、农林牧渔、建筑。

【20240519】《地产政策为大势注入新动能，短期关注地产后周期传导链条》指出，大势研判：地产政策为大势注入新动能。市场底部维持震荡抬升预期。不过，毕竟中期反弹趋势已进入中后期，大势将逐步进入盈亏比小于1的区间，预计下周初市场经历情绪性加速上涨后，短期上涨斜率亦有望再次趋缓。风格和行业配置：短期来看，随着大势逐步进入盈亏比小于1的区间，应通过位置低、面孔新、股息高来兼顾胜率和赔率，并叠加对事件催化、日历效应、顺周期视角的考量，进行结构性优化。风格关注顺周期和高股息。行业关注地产后周期传导链条。

【20240526】《短期下跌斜率有望趋缓，兼顾位置低、股息高、价格涨、供需佳》指出，大势研判：随着市场的进一步回落和情绪的进一步消化，短期下跌斜率有望暂时趋缓。根据大势研判“新量价体系”的高频弱信号系统，0515触发短期减仓信号。风格和行业配置：短期来看，随着市场走势和情绪的进一步消化，顺周期、高股息、成长风格有望进入相对均衡区间。

【20240602】《大势进入窄幅震荡格局，短期成长有望修复，行业风格重返均衡》指出，大势研判：当后续指数进入今年3、4月份震荡消化区间时，会遇到一定的短期支撑。风格和行业配置：关注军工、电力设备、电子、公用事业、煤炭等行业机会。

【20240610】《聚焦红利与国改、电改、旧改、土改、科改等改革方向的交融》指出，大势研判：市场短期风险偏好持续收缩，情绪持续低迷、市场持续回落。随着市场回落至今年3、4月份震荡区间中枢位置，短期下跌斜率有望暂时趋缓。风格和行业配置：短期来看，在大势弱势震荡、大类行业风格（顺周期、高股息、成长）稳定均衡背景下，聚焦新旧红利与国改、电改、旧改、土改、科改等改革方向的交融。本周行业配置框架排名靠前的行业为：公用事业、交运、电子、国防军工、煤炭、有色、石油石化、家电、机械设备、商贸零售。

【20240616】《坚守“双特估”，掘金“交融处”》指出，大势研判：按照大势研判“新量价体系”的高频弱信号系统，2024.5.15是自2024.2.2战略低吸以来首次触发的减仓信号，成功研判该中期顶部区域。风格和行业配置：一是关注成长风格下融合红利、出海、低位、盈利指标选股策略，二是在新旧红利与国改、电改、旧改、土改、科改等改革方向交融中寻找优质个股机会。中长期主线方向，坚守“双特估”（“中特估”和“科特估”），掘金“交融处”（“双特估”二者内在共同特征交融之处存在潜在双击预期）。

【20240623】《大势短期有局部小幅反弹需求，坚守“双特估”，重视选股》指出，大势研判：根据高频弱信号系统的应对策略，首次低吸应对区间为[2964-2988]。可以开始逐步加仓低吸，后续大势短期有局部小幅反弹需求。考虑到内外需双弱预期叠加海外政治扰动预期，展望未来中期，市场维持震荡格局。风格和行业配置：行业配置框架排名靠前的行业为公用事业、石油石化、电子、通信、机械、煤炭、交运、有色、军工、医药生物。

【20240630】《与改革同向同行，坚守“改特估”，重视选股》指出，大势研判：展望未来中期，考虑到内外需双弱预期叠加海外政治扰动预期，市场维持震荡格局。风格和行业配置：中短期重要方向为国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改等政策改革，重要支点为红利（新与旧、绝对与相对）、出海、业绩和景气，值得在二者交融中寻找优质个股机会。

【20240707】《挖掘“改特估”，重视选股》指出，大势研判：短期来看，大势有望在下周暂时企稳。风格和行业配置：中短期重要方向为国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改、税改、医改等政策改革，重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、出海、业绩和景气，值得在二者交融中寻找短期具有相对性价比的行业和优质个股机会。

【20240714】《坚守“改特估”，关注国产替代自主可控，跟随新变化》指出，大势研判：短期来看，过去一周如期止跌反弹，未来一周不做展望，只做跟随和应对。国内端关注市场情绪和资金在会议期间的反应，国外端关注国外事件新进展对A股联动的影响。风格和行业配置：中短期重要方向为国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改、税改、医改等政策改革，重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、出海、业绩和景气，值得在二者交融中寻找短期具有相对性价比的行业和优质个股机会。短期关注国产替代自主可控。本周行业配置框架排名前五的行业为：电子（科改+国改+相对红利+自主可控）、机械设备（国改+旧改+科改+红利+超跌反弹）、电力设备（超跌反弹）、公用事业（电改+国改+旧改+绝对红利）、商贸零售（税改+超跌反弹）。

【20240721】《与改革同向同行，坚守“改特估”，关注自主可控》指出，大势研判：短期来看，市场和资金总体维持观望情绪，还在等待观望政策释放情况，且难免受到来自海外潜在负面带动的担忧。因此A股短期具备震荡需求。风格和行业配置：中短期重要方向为国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改、税改等政策改革，重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、出海、业绩和景气，值得在二者交融中寻找短期具有相对性价比的行业和优质个股机会。短期亦需关注“特朗普交易”对相关行业的潜在催化，关注国产替代自主可控以及具备反制属性的相关行业。

【20240728】《大势即将进入战略低吸区域，加配“改特估”下的“军机三电”》指出，大势研判：站在当下，从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期交融的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得开始加大低吸力度。风格和行业配置：行业配置框架最新排名前五的行业为“改特估”下的“军机三电”：军工（军改+旧改+国改+超跌反弹+出海+景气）、机械设备（旧改+科改+国改+相对红利+超跌反弹+自主可控+景气）、电子（科改+国改+相对红利+自主可控+景气）、家用电器（旧改+相对红利+出海+景气）、电力设备（电改+出海+超跌反弹+景气）。

“

三、

大势研判展望

我们前期推出的大势研判“新量价体系”，充分利用市场微观结构理论、行为金融学理论对于市场情绪和风险偏好的深层影响——不对众多情绪指标进行融合（易丢失信息）与拟合（易带来偏误），而是通过对量能、价格和形态的多指标进行筛选、组合与阈值挖掘。基于此，样本内外都有非常好的表现。回测十大宽基指数在过去20年的表现来看，策略均有15%-20%的年化复合收益率，相对基准均有超过10%的年化超额收益率。策略建立于2021年底，2022年以来均为样本外实际表现。该体系可对众多宽基指数进行大、中、小波段机会和风险研判。

按照大势研判模型，2023.5.9上证指数触发大级别风险预警信号，截至2024.1.17首次进入的战略低吸区域。由于春节前普遍存在的日历效应叠加前期的悲观风险偏好尾部风险，大盘又多下跌150个点。2024.2.2进入极端战略低吸区域。然后开启这一轮的反弹。按照策略模型，进入战略低吸区域的当日点位，一般大盘中期都会反弹超过10-15%。且反弹超过目标点位后，首次跌破十日线，是一次减仓的风险规避信号。按照大势研判“新量价体系”的高频弱信号系统，2024.5.15是自2024.2.2战略低吸以来首次触发的减仓信号，下方在2024.2.7和2.8运行区间将是中期战略低吸区间。

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四、

西部策略行业配置综合打分框架表周度展望

4.1过去一周市场表现

行业方面，过去一周表现最优的申万一级行业为综合、社会服务、建筑装饰。

4.2行业配置综合打分框架表周度结果

西部策略行业配置框架，从五大维度体系（基本面体系、估值体系、市场情绪特征体系、产业体系、宏观影响体系）、主客观相结合两大视角，跟踪行业的周度边际变化。

4.2.1本周打分结果

本期周度打分结果，排名靠前的行业分别为：医药、社会服务、公用事业、军工、机械、电子、交运、电力设备、家电、传媒。

4.2.2基本面体系

基本面体系，兼顾增长确定性、产业催化和顺周期相关行业。电力设备、汽车、家电、军工、机械、电子、有色得分靠前。

行业指数的2024年业绩预期多数改善。较2023年归母净利润同比，农林牧渔、电子、基础化工的2024E一致预期净利润增速上升，商贸零售、传媒、纺织服饰的2024E一致预期净利润增速下降。根据2024E-2023、2025E-2024E净利润增速差，电力设备、煤炭、非银的一致预期净利润增速持续上升，商贸零售、传媒、纺织服饰的一致预期净利润增速持续下降。

近1月行业指数的成分股业绩预期增速多数上调。美容护理、银行、煤炭的2024E一致预期净利润增速上调成分股占比居前，环保、房地产的2024E一致预期净利润增速上调成分股占比居后。

4.2.3估值体系

估值体系，整体来看，建筑装饰、银行、建材、钢铁、纺服、非银、家电、交运得分较高。

从PE-G角度来看，电力设备、基础化工、有色、电子、军工等性价比稍高；从PB-ROE角度来看，银行、建筑、交运、石油石化、煤炭性价比稍高。

4.2.4市场情绪特征体系

市场情绪特征体系，社服、医药、煤炭、农林牧渔、交运、石油石化、机械、商贸零售得分相对靠前。

近1周行业指数多数呈现主力资金净流出。社服、医药、家电主力资金净流入靠前，电子、计算机、电力设备主力资金净流出较明显。近1月行业指数均呈现主力资金净流出。电子、计算、银行主力资金净流出较明显。

近1周行业指数多数呈现陆股通净流入。医药、非银、银行陆股通净流入靠前，电子、有色、家电陆股通净流出较明显。近1月行业指数多数呈现陆股通净流出。公用事业、建筑材料、非银陆股通净流入靠前，食品饮料、电力设备、家电陆股通净流出较明显。

按照陆股通+QFII/RQFII持股比例来看：近1周行业指数多数获外资减仓。公用、社服、非银外资持股比例上升较明显，美容护理、家电、建材下降较明显。近1月行业指数多数获外资减仓。建筑材料、社会服务、公用事业外资持股比例上升较明显，美容护理、家用电器、纺织服饰下降较明显。

按照主动偏股基金持仓占比来看：行业指数多数获主动偏股基金减仓。截至2Q24，电子、通信、国防军工机构持仓占比上升较明显，食品饮料、计算机、电力设备下降较明显。行业指数多数获主动偏股基金低配。较基准配置，电子、电力设备、医药生物机构持仓超配较明显，银行、非银金融、石油石化机构持仓低配明显。

回购情况：按周度来看，行业指数的回购金额多数上升。电力、医药、电子的滚动1周回购金额上升较明显，石油石化、煤炭、纺服下降较明显。按月度来看，行业指数的回购金额多数下降。机械设备、石油石化、基础化工的滚动1个月回购金额上升较明显，汽车、轻工制造、电力设备下降较明显。

股东净增持情况：按周度来看，行业指数的股东净增持金额多数下降。电子、医药、有色的滚动1周股东净增持金额上升较明显，非银、电力设备、汽车下降较明显。按月度来看，行业指数的股东净增持金额多数下降。交通运输、机械设备、汽车的滚动1个月股东净增持金额上升较明显，电力设备、交运、非银下降较明显。

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五、 后续关注

8月5日：“千帆星座”首批组网卫星将在太原发射；

8月6日：北汽-华为合作品“享界”的首款新车8月正式上市；

8月21日：2024年世界机器人大会（北京）博览会；

8月：星网计划在8月份发射首批卫星；

9月：苹果新品发布会；

10月1日：《稀土管理条例》实施；

10月19日：世界知识产权大会；

下半年：鸿蒙系统迎来大版本更新；鸿蒙5.0下半年发布；Mate70系列（首发预装鸿蒙）下半年发布。

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六、 风险提示

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本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。

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证券研究报告：《大势逢分歧加大低吸力度，关注“医公社”和“军机电”（20240804）》

对外发布日期：2024年08月04日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

慈薇薇 S0800523050004

邮箱：ciweiwei@research.xbmail.com.cn