保险资产支持计划ABS概述
作者：木工房里的砖家
保险资产支持计划（简称“险资ABS”）是一种创新的金融产品，由银保监会监管。与其他资产证券化产品不同，险资ABS由保险资产管理公司作为管理人，利用基础资产现金流为偿付来源，专门面向合格投资者发行。与通常的资产支持证券不同，险资ABS并不带有“专项”二字，这体现了其应用范围的灵活性和广泛性。
自2019年6月监管制度改革以来，险资ABS的发展取得了显著成效。原本需要全部审批的发行机制，被修改为“首发审核、后续注册”的方式，这一变革极大地加速了市场的扩展。根据中保登的披露数据，从2019年至2022年，险资ABS的设立规模逐年增长，尤其在2023年，登记产品数量达到93只，规模达4595.74亿元，创下历史新高。
一、资产证券化产品的主要类型及其区别
我国的资产证券化业务根据监管机构和产品结构的不同，主要分为四大类：信贷资产证券化（信贷ABS）、交易所资产证券化（交易所ABS）、资产支持票据（ABN）、以及保险资产支持计划（险资ABS）。
1.信贷资产证券化（信贷ABS）
监管机构：央行与银保监会
产品特点：主要将流动性较差的贷款打包成证券化产品出售，如公司信贷类资产支持证券（CLO）、个人汽车抵押贷款支持证券（Auto-ABS）等。信贷ABS的交易市场集中在银行间市场，具有相对较强的流动性约束。
2.交易所资产证券化（交易所ABS）
监管机构：证监会
产品特点：基础资产包括企业应收账款、租赁债权、不动产收益权等。交易所ABS具有较为广泛的基础资产类型选择，适用于多种金融和实物资产的证券化。
3.资产支持票据（ABN）
监管机构：银行间交易商协会
产品特点：由非金融企业为融资目的设立，基础资产产生的现金流为偿付来源，主要用于支持企业的多元化融资需求。ABN在结构上更为复杂，通常涉及多个参与方和增信措施。
4.保险资产支持计划（险资ABS）
监管机构：银保监会
产品特点：由保险资产管理公司设立，基础资产涵盖债权、权益及收益权类资产。险资ABS与其他类型的资产证券化产品最大的区别在于其基础资产的宽泛性，尤其是未上市公司股权等更灵活的资产类别。
二、保险ABS与其他ABS的联系与区别
联系：
结构相似性：无论是信贷ABS、交易所ABS、ABN，还是险资ABS，它们的核心结构均包含发起人、受托人、基础资产、现金流管理和投资者回报的机制。投资者通过购买这些证券化产品，获得基础资产所产生的现金流收益。
监管目标一致：尽管监管机构不同，各类资产证券化产品均旨在盘活企业或金融机构的存量资产，增强市场流动性，同时提供多元化的投资渠道。
区别：
基础资产类型：险资ABS的基础资产种类更为宽泛，尤其是未上市公司股权等其他ABS未覆盖的资产类型，使其在基础资产选择上更具灵活性。
市场定位与投资者群体：信贷ABS和交易所ABS通常面向更广泛的投资者群体，包括个人和机构投资者，而险资ABS则更专注于面向保险机构等合格投资者，这决定了险资ABS在设计上更具针对性和专业性。
增信措施：险资ABS通常会采取保险机构提供的增信措施，相比于其他ABS产品，保险机构的介入使险资ABS在风险防控上具有更高的安全性。
三、保险ABS的底层资产类型与应用
险资ABS的底层资产种类繁多，主要包括以下几类：
债权类资产：如金融及融资租赁债权、消费金融债权、保单质押贷款债权等，这类资产通常具有较为稳定的现金流，是险资ABS的主要基础资产之一。
收（受）益权类资产：包括高速公路、供水、供电等未来经营收益权，这些资产因其长期稳定的收益预期，成为险资ABS的重要支撑。
权益类资产：主要是未上市公司股权。险资ABS在这一方面的应用较为广泛，相比于交易所ABS和ABN，其允许更为多元化的权益类资产作为基础资产。
四、保险ABS的主要交易结构与操作流程
在险资ABS项目中，保险资产管理公司作为受托人设立支持计划，通过购买基础资产形成资产池，并聘请资产服务机构进行管理。基础资产产生的现金流被定期收集并分配给投资者。为了确保产品的安全性和投资者的信心，增信机构（通常是保险公司）为该产品提供担保或其他增信措施，托管银行负责将收益分配给投资者。
这种交易结构在保障投资者利益的同时，也最大程度上提高了资产管理公司的运作效率，实现了保险资产的优化配置。