801076，一个被投资人忽视的潜力行业
编辑丨李壮
近日，A股市场上的无人驾驶、智能交通等板块中很多公司的股价出现快速上涨，比如金龙汽车、安凯客车、动力新科、雷尔伟、佳缘科技、天迈科技等公司股价出现大涨。其中，雷尔伟自7月9日至7月22日，股价上涨了138.52%。
雷尔伟股价短期暴涨，背后的原因固然与“车路云一体化”概念兴起有关，毕竟公司的部分产品用于轨道交通无人驾驶车辆，但若从公司主营业务包括轨道车辆车体部件及转向架零部件的研发和制造来看，其更应该被划归为轨道交通装备行业。
就在近日，轨道交通装备行业（801076）有很多公司如同雷尔伟一样出现股价异动，比如通业科技在7月18至23日期间，4个交易日内股价上涨了97.1%，又比如神州高铁3天两涨停等。
种种迹象表明，被投资人长期忽视的轨道交通装备行业正在悄悄崛起。
轨交公司股价异动
统计数据显示，截至7月24日，轨交行业的32家上市公司中，中国中车以2281.56亿元的总市值位居轨交板块榜首，排在其后的是时代电气、中国通号、中铁工业、中国铁物等，规模分别在144亿元至760亿元之间，余下的公司总市值均在百亿元以下。
股价表现上，市值仅有39.94亿元、26.98亿元、55.14亿元的雷尔伟、通业科技、神州高铁近期表现最为出色，其中，雷尔伟在7月15日至22日6个交易日中上涨了123.7%；通业科技在7月18至23日期间，4个交易日内股价上涨了97.1%；神州高铁在7月19日至23日中，3个交易日两个涨停。此外，铁大科技、交大思诺、研奥股份、今创集团等公司近日也都有不错表现。
相较于小盘轨交股的出色表现，大市值股中国中车、时代电气、中国通号的表现虽然没有那么突出，但胜在稳定。截至7月24日，三家公司年内分别上涨了51.14%、47.62%、41.1%，这一表现不仅领先行业平均，更是远远超过了同期上证指数-2.45%的表现。
需要指出的是，申万轨交设备指数自去年4月底至今年2月初一直处在下跌状态，整体跌幅超过了26%，而随着大盘自今年2月6日开始反弹，轨交设备行业也随之展开反弹，截至7月24日，申万轨交设备指数上涨了28.45%,远远超过了同期上证指数7.39%的涨幅表现，且行业内32家公司中涨幅超过上证指数的公司也有21家（后复权）。其中，区间涨幅最好的是雷尔伟、通业科技、时代电气的涨幅分别达到了185.3%、117.16%、67.07%。
行业基本面持续改善
轨交板块个股年内表现出色的背后，除了大盘的回暖推动外，行业自身景气度的明显回升才是最重要的主因。
据国铁集团统计，2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高（见图1）。新线顺利开通运营，上半年累计新开通线路979.6公里，进一步完善了区域路网布局。据中国铁路官微，2024年1-6月，全国铁路日均安排开行旅客列车10256列，同比增加882列、同比增长9.4%。
国信证券在近日发布的研报中指出，参考2013年至2023年期间上半年投资规模占全年投资规模比重的范围为33%-42%，2024年全国铁路固定资产投资规模或在8000亿元以上，或自2020年之后首次超过8000亿元（见图2）。
图1：历年上半年全国铁路固定资产投资情况（单位：亿元）
图2：历年全年全国铁路固定资产投资情况（单位：亿元）
一边是铁路建设投资力度的不断加大，另一边则是利多政策在不断加码。
3月1日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中明确指出有序推进交通运输设备等行业的更新改造工作。国家铁路局也于2024年2月28日表示，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。根据国铁集团2023年统计公报，国家铁路机车拥有量为2.14万台，其中内燃机车0.73万台，占比34.0%。
7月19日，国务院召开常务会议，再次提出研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，这一表述将加速轨交装备更新换代的节奏。
值得一提的是，近日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》还多处提到了铁路体制改革，包括“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制”“推进水、能源、交通等领域价格改革”“深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化”等。
很显然，在政策的不断加码下，轨交行业设备更替加速、动车组维修维保放量、机车新车招标交付将得到快速提升，而铁路行业的高景气周期也有利于轨交行业基本面的进一步修复。
据东方财富Choice数据，目前有7家轨交公司披露了最新中报业绩预告，4预喜3预忧。其中，时代电气于7月18日披露了2024年半年度业绩预告，预计2024年半年度实现归母净利润150684万元，较上年同期增加35267万元，同比增长30.56%；扣非归母净利润126769万元，较上年同期增加33900万元，同比增长36.50%（附表）。
附表预告2024年中期业绩的轨交公司
对于业绩增长的原因，时代电气表示，“2024年半年度公司收入增长受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响，轨道交通产品验收交付量同比增长，同时公司功率半导体器件等新兴装备产业也带来增量。公司归属于母公司所有者的净利润及归属于母公司所有者的扣非净利润同比增长，主要受益于收入规模同比增长。”
威奥股份中期成功实现扭亏。在半年度业绩预告中，公司预计2024年半年度实现归母净利润为2390.91万元到3586.36万元；预计2024年半年度实现扣非归母净利润为2519.11万元到3778.66万元。
对于预盈的原因，公司表示，“报告期内，公司积极抓住国内铁路行业持续向好的发展机会，主营业务逐步增加；本期产品销售结构较去年同期有所变化，收入增幅高于成本增幅；本期部分长账龄应收账款在本期收回，对应前期计提的信用减值损失在报告期内转回。”
其实，对于轨交行业景气度回升的问题，近两年的轨交行业上市公司年报表现也能佐证。
据东方财富Choice数据，2022年时，轨交行业32家上市公司实现营收同比增长的公司有17家，实现归母净利润同比增长的公司有15家，而到了2023年，实现营收同比增长的公司提升至21家，实现归母净利润同比增长的公司有16家。在今年行业景气度进一步上升下，至年末，年度同比数据只会更加好看。
“在全国铁路客运量、货运量向上、国铁集团盈利能力提升的背景下，结合设备更新政策支持，我们认为全国铁路装备投资有望提升，动车、机车需求有望超预期。”山西证券对于轨交行业未来发展前景如是判断。
三大龙头各领风骚
就市值大小来看，中国中车、时代电气、中国通号是轨交行业的龙头公司，截至7月23日，市值分别达到2238.51亿元、755.17亿元、647.04亿元。三家公司控股股东均为国务院国资委，高分红率是三者的共同特点。
统计数据显示，2021年-2023年，中国中车、时代电气、中国通号的分红率均在30%以上。其中在2021年，中国中车、时代电气、中国通号的现金分红比率分别为50.14%、63.17%、54.98%；2022年的分红比率分别为49.25%、30.48%、49.54%；2023年的分红率分别为49.01%、35.45%、51.77%。
其实，若仔细分析轨交行业32家公司的分红情况，可发现高分红率并不仅仅是上述三家龙头独有的特色，行业内多数公司的年度分红比率均在30%以上。
以近三年分红为例，2021年，披露分红的21家公司中，分红比率超过30%的有14家，占比66.7%；2022年，披露分红的21家公司中，分红比率超过30%的有16家，占比76.2%；2023年，披露分红的28家公司中，分红比率超过30%的有22家，占比78.6%。
虽然在疫情3年中，中国中车的营收出现了持续下滑，但其到了2023年一扫阴霾，不仅营收同比增长了5.08%，且归母净利润同比增长0.5%。今年一季度，中国中车的营收虽然同比基本持平，但其归母净利润却同比增长了63.86%，远远超出预期。销售毛利率也由2023年末的22.27%提升至今年一季度末的24.92%。
中国中车的业务分类较广，包括了城轨与城市基础设施、铁路装备、新产业、现代服务四类，其中铁路装备占比最高，2023年收入贡献占比达41.92%。排在其后的是新产业，收入贡献占比为34.42%。因2023年铁路投资的加大，公司铁路装备收入增长明显，由2022年的831.8亿元提升至981.91亿元，同比增长了18.05%；毛利率由2022年的24.5%提升到2023年的25.27%。
在3月5日和6月18日，中国中车分别公布了自己的签订合同情况。
其中，在3月5日公布的签订合同公告中，公司透露2023年12月至2024年3月期间签订的若干项合同合计金额约348.9亿元人民币，其中包括了约147.8亿元人民币的动车组高级修合同，约111.7亿元人民币的动车组销售合同，约61.1亿元人民币的城市轨道车辆销售及维保合同等。
在6月18日公布的签订合同公告中，公司透露2024年3-6月期间签订了若干项合同，合计金额约436.2亿元人民币。其中包括了与中国国家铁路集团有限公司签订了总计约289.2亿元人民币的动车组销售合同；与杭州地铁运营有限公司、杭州杭港地铁有限公司等企业签订了总计约38.5亿元人民币的城市轨道车辆销售及维保合同等。
7月4日，中国中车发布了2024年度“提质增效重回报”行动方案，明确提出要聚焦数字化、智能化、绿色化发展趋势，加快构建铁路现代物流装备体系，加快推动老旧内燃机车新能源转型，全力推进CR450等重点攻关项目。
与中国中车业务相比，时代电气的业务集中在轨道交通装备和新兴装备两块业务上，其中在2023年，轨道交通装备收入贡献占比达59.22%,新兴装备收入贡献占比达40.06%。在利润构成上，其轨道交通装备利润贡献最大，达66.25%。
时代电气是我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，现有的牵引变流系统产品覆盖了机车、动车、城轨领域多种车型。据RT轨道交通统计，2023年时代电气在公开招标的6340辆地铁牵引变流系统订单中，中标3382辆，占比53.34%，2012年至2023年连续十二年在国内市场占有率稳居第一。
值得一提的是，缘栅双极型晶体管（IGBT）是轨交车辆牵引变流器及各种辅助变流器的核心器件，时代电气已形成领先的IDM（设计与制造一体化）产线。在机车领域，时代电气产品已基本替代进口同类产品；在高铁和城轨地铁领域，公司动车组和城轨地铁产品已实现部分替代进口同类产品。公司的IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一。
与中国中车、时代电气2023年业绩实现同比增长相比，中国通号不仅2023年的归母净利润同比下滑了4.3%,且营收也下滑了7.96%。今年一季度，公司的营收和归母净利润继续同比下滑，分别下滑了13.1%、10.84%。业绩表现虽然平平，但中国通号自年初至7月24日，股价仍上涨了41.1%。
中国通号是高铁通信信号系统龙头公司，其在高铁通信信号系统市占率持续领先。据公司2023年年报，高铁弱电系统集成领域，公司相继承揽雄忻、西成、渝黔、襄荆、西十等11个项目，市场占有率超60%。截至2023年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所覆盖的总中标里程继续位居世界第一；在国内高速铁路控制系统集成项目，以及核心设备中轨道电路、调度集中系统、计算机联锁、CTCS-3车载自动防护系统、无线闭塞中心和列控中心等产品方面，公司的市场占有率均持续位居行业领先地位。
7月19日，中国通号披露了最新的轨道交通市场重要项目中标公告。2024年5月至6月，公司在轨道交通市场共中标五个重要项目，中标金额总计约为人民币14.73亿元，约占本公司中国会计准则下2023年经审计营业收入的3.98%。
对于近两期财报表现平平的中国通号而言，其目前的最大卖点是其正在发力低空经济领域，打造第二增长曲线。
4月29日，中国通号通信集团空地网一体化全域智能感知系统接入无人机场景业务，于大理市成功应用。4月26日，中国通号与苏州轨道交通集团签署“轨道+低空”战略合作协议，共同构建低空空域管控系统……5月15日，北京低空经济产业发展联盟由丰台区发起成立，中国通号与同处丰台区企业交控科技宣布成立低空管控研究中心。6月11日，无锡市低空飞行监管服务平台建运维合作联盟成立大会成功召开，中国通号通信信息集团受邀成为联盟发起单位并参加本次大会。
在中国通号4月18日公布的投资者关系活动记录表中，公司针对机构的提问也给出了明确回复：“轨道交通控制技术是中国通号的核心业务，我们考虑未来将地面的信号控制‘搬’到空中，低空经济为中国通号的发展带来了新‘赛道’。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）