期权的常用交易策略——备兑策略
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备兑策略运用场景
如计划长期持有标的、判断标的将会震荡或者小幅上涨,投资者可通过备兑开仓策略增厚持有标的收益,降低持仓成本。
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备兑策略构建
持有标的+卖出认购期权
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备兑策略到期损益图
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举例说明策略损益情况
假设期初标的价格S0=4元,行权价K=4.2元的近月认购期权价格C0=0.05元。通过持有标的和卖出认购期权可构建备兑策略。
情况一:若到期时,标的价格小幅上涨,假设到期标的价格S1=4.23元,卖出的认购期权将有行权价值,投资者有义务将持有的标的按认购期权行权价K=4.2元卖出,正常获得权利金C0=0.05元。此时,备兑策略的到期损益K-S0+C0=4.2-4+0.05=0.25元,高于单纯持有标的收益S1-S0=4.23-4=0.23元。
但是,随着标的价格上涨,卖出的认购合约行权价值不断增加,投资者始终有义务将标的按低于标的市场价格的行权价K卖出,无法获得标的在行权价K以上的潜在收益。因此,在市场小幅上涨时,卖出的认购期权的权利金C0=0.05元即为投资者放弃行权价K上方潜在收益所获得的增厚收益。
情况二:若到期时,标的价格下跌,假设到期标的价格S1=3.8元,卖出的认购期权将不具有行权价值,C1=0元,卖出认购的损益为C0-C1=0.05-0=0.05元;标的持仓的损益S1-S0=3.8-4=-0.2元。
此时,备兑策略的到期损益为S1-S0+C0-C1=3.8-4+0.05-0=-0.15元,小于单纯持有标的亏损S1-S0=3.8-4=-0.2元。随着标的下跌,卖出的认购期权都将不具有行权价值,卖出认购期权获取的权利金C0可抵消部分持有标的下跌亏损。
综上,相对于仅持有标的而言,备兑策略能提供一定的增厚收益(即卖出期权的权利金)或降低下行亏损。
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备兑策略注意事项
(1)合约数量关系(以沪深300ETF为例):10000份沪深300ETF对应一张认购期权。
(2)行权价的选择:一般选择虚值的合约。行权价越高,认购期权合约价格越低,增厚收益越少,但标的潜在上行收益空间就越大。因此,选择备兑策略认购期权行权价时,要权衡标的潜在上行空间和增厚收益。
(3)合约期限选择:考虑期权合约的流动性情况,一般选择当月或者下月合约进行交易。同时,合约期限也应该与卖出认购合约的行权价综合考虑,合约期限越长,相应标的波动的范围可能越大,可以选择卖出更虚值的认购期权合约。
(“期权入市手册”系列文章支持单位:广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券(按音序排列,排名不分先后))