【东北宏观张陈】2024年8月PMI数据点评：需求偏弱，逆周期政策需继续发力
8月官方制造业PMI为49.1%，前值49.4%，较上个月下降0.3个百分点。8月官方非制造业PMI为50.3%，前值50.2%，较上个月上升0.1个百分点。总体来看，8月PMI数据略低于市场预期，较前月基本持平，总量数据较低，且低于历史同期水平。
8月制造业PMI为49.1%，较上月下行0.3个百分点，仍处于收缩区间，反映出当下市场活跃度有所降低，景气水平有所回落。8月制造业生产指数为49.8%，新订单指数为48.9%，均有所下滑。表现出当前需求进一步走弱。从行业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%及以上，产需较快增长；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、专用设备等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，供需两端偏弱。
8月非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，增速小幅抬升并继续维持扩张态势。其中新订单、业务活动预期读数分别为46.3%、55.3%。从行业看，暑期消费带动作用显著，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长；资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，市场活跃度偏弱。
8月的PMI主要呈现出以下三个特点：
需求仍然偏弱，价格低迷向上游传导，企业被动补库。本月PMI供需回落，供给需求均进入收缩区间，需求偏弱仍是经济的主要矛盾。从价格指标来看，原材料和出厂价格均开始大幅下行，剪刀差有所收缩，原材料价格受下游需求不振影响也开始走弱。8月原材料库存进一步下降，产成品库存进一步上升，企业仍处于被动补库状态。
建筑业景气度继续回落，但新订单出现小幅回升。本月建筑业指数继续小幅边际回落，新订单指数出现小幅回升。虽然近期地产政策迎来重大调整，各地区在因城施策框架下，不断优化地产政策。但从30城市的日均销售来看，近期的地产政策效果仍不明显，这是建筑业景气放缓的核心原因。最近二季度央行货币政策执行报告，对地产政策表述有一些边际变化，从下半年的政策重点来看，供给端保交楼，需求端加快政策资金去库存或将加大力度，供需形成合力，助力房地产预期和房价的稳定。
总需求指数出现小幅回升，这主要是服务业所起的带动作用，财政期待节奏进一步加快。我们构建的总需求指数在本月边际有所回升，这主要是服务业起到了相当程度的带动作用，但总体需求仍然偏弱。在这一背景下，经济的持续修复仍需要政策拉动。近期的政策指向均示意宏观政策要靠前发力，逆周期政策有望加码。
风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。
（原证券研究报告发布于2024-09-03；张陈证书编号：S0550522110002）