【华安证券·债券研究】点评报告：终止比重提升，批文获取难度不减
公司债：8月公司债通过规模同比继续缩量，年内累计同比减少29%；终止审核规模环比小幅回落，同比增长56%，年内累计增长154%。值得关注的是，1至8月，AAA主体累计终止比重13%，AA+与AA主体则分别上行至18%与22%，均为近5年以来的新高，批文获取难度仍在提升。
2024年08月城投公司债通过项目规模1333亿元，同比-33%，环比-30%。
1至8月，城投公司债累计通过15830亿元，同比-29%。
1）从募集类型来看，私募债1045亿元，占比78%，同比-32%，小公募288
亿元，占比22%，同比-35%。
2）从区域分布看，浙江占比13%，山东占比13%，湖南占比10%，江苏占
比8%，江西、云南、河南与福建各占比6%，其余省份不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比19%，AA+占比55%，AA占比24%。
⚫AAA主体通过金额260亿元，同比-64%，环比减少210亿元；
⚫AA+主体通过金额740亿元，同比-18%，环比减少254亿元；
⚫AA主体通过金额321亿元，同比-2%，环比减少109亿元。
4）从行政级别看，省级占比5%，地市级占比45%，区县级占比37%，园区级占比12%。
⚫省级主体通过金额66亿元，同比-76%，环比减少83亿元；
⚫地市级主体通过金额604亿元，同比-6%，环比减少108亿元；
⚫区县级主体通过金额500亿元，同比-33%，环比减少274亿元；
⚫园区级主体通过金额163亿元，同比-50%，环比减少109亿元。
2024年08月城投公司债终止项目规模465亿元，同比+56%，环比-6%。
1至8月，城投公司债累计终止3403亿元，同比+154%。
1）从募集类型来看，私募债340亿元，占比73%，同比+14%，小公募125
亿元，占比27%。
2）从区域分布看，浙江占比27%，广西占比24%，江苏占比14%，四川
占比7%，福建占比6%，其余省份均不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比39%，AA+占比40%，AA占比21%。
⚫AAA主体终止金额180亿元，环比增加115亿元；
⚫AA+主体终止金额185亿元，环比减少76亿元；
⚫AA主体终止金额100亿元，环比减少69亿元。
4）从行政级别看，终止项目主体中，省级平台1家，地市级平台9家，区县级平台12家，园区级平台7家。
⚫省级主体终止金额100亿元，环比增加100亿元；
⚫地市级主体终止金额81亿元，环比减少102亿元；
⚫区县级主体终止金额168亿元，环比减少37亿元；
⚫园区级主体终止金额116亿元，环比增加9亿元。
协会债：8月过审规模同比回落，降幅小幅走扩。
2024年08月城投协会债注册完成规模1135亿元，同比-49%，环比-5%。
1至8月，城投协会债累计注册完成10212亿元，同比-28%。
1）从募集方式来看，定向工具注册完成295亿元，同比-54%，公开品种合计注册完成841亿元，同比-47%，其中中期票据637亿元，同比-34%，超短及短期融资债券185亿元，同比-71%。
2）从区域分布看，江苏占比26%，山东占比13%，浙江占比11%，江西
占比6%，其他省份均不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比23%，AA+占比50%，AA占比27%。
⚫AAA主体通过金额257亿元，同比-62%，环比增加72亿元；
⚫AA+主体通过金额572亿元，同比-50%，环比减少148亿元；
⚫AA主体通过金额306亿元，同比-29%，环比增加13亿元。
4）从行政级别看，其中省级占比3%，地市级占比42%，区县级占比35%，园区级占比20%。
⚫省级主体通过金额39亿元，同比+57%，环比减少6亿元；
⚫地市级主体通过金额477亿元，同比-47%，环比减少87亿元；
⚫区县级主体通过金额392亿元，同比-57%，环比增加62亿元；
⚫园区级主体通过金额226亿元，同比-45%，环比减少32亿元。
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风险提示
城投债技术性违约风险。
本报告摘自华安证券2024年9月3日已发布的《【华安证券·债券研究】点评报告：终止比重提升，批文获取难度不减》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。