从阿里创投、马云减持华谊兄弟，看转融通的BUG到底在哪儿？
上个周末，沪深交易所均修订发布了上市公司业务办理方面的自律监管指南，明确了已通过转融通出借、尚未归还的股份数量，与其他持股合计超过公司总股本5%的，减持该公司股份也应当适用关于大股东减持的规定。
说起来，关于转融通的争议，已经存在了好一段时间了，这次监管层发的指南，算是补上了一个漏洞。但是力场君却又想来泼了冷水，因为力场君觉得转融通它不单纯是个信披的问题，在这背后其实是持股的关键股东，将转融通是看做赚点利息的灵活方式，还是变相减持？是转融通出去的股票，本质上的所有权又是谁的？
关于关键股东如何看待转融通，力场君举个例子：华谊兄弟（300027.SZ）此前在8月11日发布了一份减持公告，原持股5%以上股东阿里创投、马云，通过大宗交易方式累计减持公司股份2%，同时阿里创投还通过转融通证券出借方式，出借公司股份约1%。
要说人家阿里创投和马云，真不愧是资本大佬，踩点真是精准，就在其公告减持华谊兄弟之后也就半个月，证监会就进一步规范相关方减持行为作出要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。
从2018年到2022年连亏五年的华谊兄弟，目前未分配利润都是都是将近40个亿的亏空，想分红自然是痴人说梦。当然了，阿里创投、马云不是华谊兄弟的控股股东，并不在监管的范围之内；但是赶在其后市场一众上市公司关键股东宣布暂停减持之前，阿里创投、马云却早已完成减持套现，手法令人叹为观止。
还是说回到转融通的问题，在华谊兄弟的这份公告中有这样一段：关于“股东权益变动”中，包含有在2023年8月9日，阿里创投通过转融通出借方式出借公司股份2774.5万股。也就是在这份公告中，阿里创投、马云和华谊兄弟，都认为“通过转融通出借方式出借公司股份”，属于“股东权益”的范畴。
您看看，按照阿里创投、马云和华谊兄弟的看法，转融通出借股份属于“股东权益变动”的一种类型。
但真要是这样，BUG就来了：此前备受市场争议的、新股上市后原始股东就通过转融通出借股票，那算不算“股东权益变动”？如果是的话，就意味着通过转融通出借股票实质性导致了股票所有权的变化，不就坐实了转融通即减持的争议？
其实力场君也是认同这个判断的，原因在于，关键股东转融通出去的股票，必然有买方，这个买房买到这个股票也必然享有相应的分红权、投票权等权利，那么转融通出去的关键股东也就必然丧失掉这部分股票的相应权利。在这样的背景下，转融通与现出售再承诺售后购回的操作，有什么本质区别呢？
力场君也不确信上面的分析是不是到位且逻辑严密的，特意写出来供小伙伴们研究讨论吧。反正力场君觉得，在华谊兄弟的这份公告中，马云、阿里创投的态度很明确，但留给了监管层一道难题！
既然提到了华谊兄弟，力场君再多说两句，这家公司也曾是A股影视股里的一哥，现在却颇有点风雨飘摇的感觉，控股股东所持部分股份被轮候冻结，市值也从巅峰时期的千亿市值沦落到现在只有75亿市值左右；连续五年大额亏损，这也就是托了退市新规的福气，这要是搁早先的规则，早被踢到三板上去了。
不过力场君也注意到，华谊兄弟在三季报中披露，摩根士丹利以1%持股比例成为第6大股东，从前十大股东持股变动来看，摩根士丹利是部分接盘了王忠军、马云、阿里创投的抛盘，这又是谁把谁割了呢？