银行间市场流动性趋于平稳,股市风险偏好持续回升 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报
摘要
在11月6日至11月10日当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.91,较前一周下降了0.57,年内指数下降了0.89。从指数的成分指标来看,上周货币、债券以及股票市场指标均指向宽松。从货币市场来看,上周银行间市场流动性紧张的局面缓解,DR007回落至政策利率附近。从债券市场来看,上周各品种信用债与国债之间的利差收窄。从股票市场来看,A股融资情况持续好转。
上周,银行间市场资金面基本保持平稳,此前流动性紧张的局面明显缓解。从资金需求来看,上周债券发行速度放缓,税期与监管考核等因素褪去;从资金供给来看,央行连续多周通过逆回购向市场投放资金,大行也通过同业存单的方式大量融出资金。上周,主要货币市场利率同步下降,其中非银金融机构的融资利率下降幅度较大,R007与DR007的均值分别较前一周下降35.2bp和13.8bp,DR007回落至政策利率附近。随着市场流动性趋于稳定,央行的流动性管理由净投放转向净回笼。上周共有1.9万亿元逆回购到期,央行投放7天逆回购1.25万亿元,净回笼资金6480亿元。
上周,债券市场发行额较前一周小幅上升,但净融资额较前一周明显下降。其中,债券市场总发行额为1.72万亿元,较前一周上升434.68亿元;债券市场净融资3899.04亿元,较前一周下降1647.95亿元。从融资结构来看,上周国债与地方政府债的发行速度放缓,同业存单大量发行缓解了市场流动性紧张的局面。上周,金融部门债券融资明显发力,同业存单与政策银行债分别净融资1712.6亿元和1168.8亿元。从债券二级市场来看,上周短端利率债收益率上行,而中长端利率债以及信用债收益率普遍下降。从国债来看,上周10年期与30年期国债收益率分别下降3.02bp和2.68bp。从信用债来看,上周企业债、公司债以及资产支持证券收益率的下降幅度在4bp至6bp之间,信用债与国债之间的利差自年中起呈现宽幅震荡的走势。
上周,A股融资总额为69.14亿元,较前一周下降76.22亿元。自8月下旬起,A股融资的速度明显弱于往年。从二级市场来看,上周A股主要股指、日均成交量以及市盈率连续第二周同步上行。其中,A股日均成交量回升至9787亿元以上,周内成交量一度超过1万亿元;A股市盈率回升至15.86。近期,A股融资与融券余额的差额持续回升,截至11月10日,达到1.49万亿元。
正文
一、中国金融条件指数概况
在11月6日至11月10日当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.91,较前一周下降0.57,年内指数下降0.89。
从指数的成分指标来看,上周货币、债券以及股票市场指标均指向宽松。从货币市场来看,上周银行间市场流动性紧张的局面缓解,DR007回落至政策利率附近。从债券市场来看,上周各品种信用债与国债之间的利差收窄。从股票市场来看,A股融资情况持续好转。
二、货币市场
上周,银行间市场资金面基本保持平稳,此前流动性紧张的局面明显缓解。从资金需求来看,上周债券发行速度放缓,税期与监管考核等因素褪去;从资金供给来看,央行连续多周通过逆回购向市场投放资金,大行也通过同业存单的方式大量融出资金。上周,主要货币市场利率同步下降,其中非银金融机构的融资利率下降幅度较大,R007与DR007的均值分别较前一周下降35.2bp和13.8bp,DR007回落至政策利率附近。
随着市场流动性趋于稳定,央行的流动性管理由净投放转向净回笼。上周共有1.9万亿元逆回购到期,央行投放7天逆回购1.25万亿元,净回笼资金6480亿元。
1、货币市场成交量与利率
上周,银行间市场资金面基本保持平稳,此前流动性紧张的局面明显缓解。从资金需求来看,上周债券发行速度放缓,税期与监管考核等因素褪去;从资金供给来看,央行连续多周通过逆回购向市场投放资金,大行也通过同业存单的方式大量融出资金。
上周,银行间市场质押式回购成交量稳中有降,由11月6日的7.3万亿元下降至11月10日的7.0万亿元,但整体来看依然保持在较高水平。
从资金价格来看,上周隔夜回购利率与7天回购利率同步下降。在隔夜回购利率中,上周R001与DR001的均值分别为1.75%和1.65%,分别较前一周下降38.8bp和3.1bp。在7天回购利率中,上周R007与DR007的均值分别为2.02%和1.82%,分别较前一周下降35.2bp和13.8bp,DR007回落至政策利率附近。
2、央行公开市场操作
上周,为应对大规模逆回购到期的情况,央行依然通过7天逆回购向市场投放大量资金,但从边际变化来看,上周央行的资金投放由净投放转为净回笼。
上周,央行共投放7天逆回购1.25万亿元,逆回购到期1.9万亿元,净回笼资金6480亿元。
三、债券市场
上周,债券市场发行额较前一周小幅上升,但净融资额较前一周明显下降。其中,债券市场总发行额为1.72万亿元,较前一周上升434.68亿元;债券市场净融资3899.04亿元,较前一周下降1647.95亿元。从融资结构来看,上周国债与地方政府债的发行速度放缓,同业存单大量发行缓解了市场流动性紧张的局面。上周,金融部门债券融资明显发力,同业存单与政策银行债分别净融资1712.6亿元和1168.8亿元。
从债券二级市场来看,上周短端利率债收益率上行,而中长端利率债以及信用债收益率普遍下降。从国债来看,上周10年期与30年期国债收益率分别下降3.02bp和2.68bp。从信用债来看,上周企业债、公司债以及资产支持证券收益率的下降幅度在4bp至6bp之间,信用债与国债之间的利差自年中起呈现宽幅震荡的走势。
1、债券市场发行
上周,债券市场发行额较前一周小幅上升,但净融资额较前一周明显下降。其中,债券市场总发行额为1.72万亿元,较前一周上升434.68亿元;债券市场净融资3899.04亿元,较前一周下降1647.95亿元。
从融资结构来看,上周国债与地方政府债的发行速度放缓,同业存单大量发行缓解了市场流动性紧张的局面。从政府部门来看,上周国债净偿还821.9亿元,地方政府专项债净融资1365.63亿元,政府部门整体单周净融资为811.52亿元,较前一周下降1364.97亿元。从金融部门来看,上周同业存单与政策银行债发力,分别净融资1712.6亿元和1168.8亿元,带动金融部门整体净融资3182.8亿元。非金融企业的融资表现较为平淡,企业债年内连续净偿还,公司债与中票的融资表现较上半年有所走弱,上周公司债与中票分别净融资74.35亿元和110.23亿元。从年内来看,非金融企业债券净融资年内最高曾达到1000亿元以上,目前回落至-95.28亿元。
与往年同期相比,今年多项债券融资同比增速呈现放缓的景象。截至11月12日,政府部门债券余额同比增速14.5%,较2022年同期增速下降1.3个百分点;金融部门债券余额同比增速为9.2%,较2022年同期增速上升1.1个百分点;非金融企业部门债券余额同比增速为0.4%,较2022年同期增速下降4.9个百分点。
2、债券收益率走势
1)利率债
上周,各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看,随着银行间市场流动性宽松,1年期以下国债收益率有涨有跌,其中1月期和6月期国债收益率分别下降8.9bp和0.22bp,3月期和1年期国债收益率分别上升1.453bp和1.69bp。中长端国债收益率仍处于下降通道,其中5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降0.69bp、3.02bp和2.68bp。
国债期限利差仍处于一年以来的最低点。截至11月10日,10年期与1年期国债的期限利差为41.38bp。从年内来看,国债期限利差先升后降,于8月初到达年内高点90bp之后回落,目前国债期限利差较年初下32.46bp。
2)信用债
上周,信用债收益率普遍下降。在AAA级债券中,5年期企业债、公司债以及资产支持证券收益率分别下降4.69bp、5.16bp和4.59bp。在AA级债券中,5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降4.25bp、1.93bp和5.75bp
从信用债与国债之间的利差来看,上周各品种信用债利差下降。自年中起,信用债与国债之间的利差呈现宽幅震荡的走势。在AAA级债券中,上周5年期企业债、公司债以及资产支持证券与国债的利差分别下降3.99bp、4.47bp以及3.89bp。在AA级债券中,上周5年期企业债、公司债以及资产支持证券与国债的利差分别下降3.56bp、1.23bp以及5.05bp。
四、股票市场
上周,A股融资总额为69.14亿元,较前一周下降76.22亿元。自8月下旬起,年内A股融资速度明显弱于往年。从二级市场来看,上周A股主要股指、日均成交量以及市盈率连续第二周同步上行。其中,A股日均成交量回升至9787亿元以上,周内成交量一度超过1万亿元;A股市盈率回升至15.86。近期,A股融资与融券余额的差额持续回升,截至11月10日,达到1.49万亿元。
1、一级市场
上周,A股融资总额为69.14亿元,较前一周下降76.22亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看,近期A股融资趋势仍处于下降通道。截至11月12日,A股年内累计募集资金超1万亿元,明显低于往年同期水平。
2、二级市场
上周,A股主要股指上升,其中上证综指回升0.3%,中小板指回升1.7%,创业板指回升1.9%。年内,上证综指累计下跌1.6%,中小板指累计下跌13.3%,创业板指下跌14.6%。
上周,A股成交量和市盈率同步回升。从成交量来看,A股日均成交量较前一周上升12.4%至9787亿元。从市盈率来看,上周A股加权市盈率上升2.9%至15.86。近期,A股融资与融券余额的差额持续回升,截至11月10日,达到1.49万亿元。
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文|刘昕第一财经研究院研究员