【宏观】国内政策逐渐落地，中期仍留博弈空间——宏观经济周报
周喜证券分析师
SACNo：S1150511010017
靳沛芃研究助理
SACNo：S1150124030005
美国方面，10月CPI数据基本符合预期，核心商品和除住房外的核心服务通胀环比增速进一步放缓，而住房分项则仍具粘性。此前美联储如期降息，但从措辞的细微变化中不难看出其对通胀回落的信心变弱，对就业市场走软的担忧减轻，这在近期联储官员们略偏鹰派的公开讲话中也有所体现。往后看，随着大选基本尘埃落定，特朗普政府可能的政策方针对中长期通胀构成一定上行风险，情绪催化下市场也缩减了明年的降息预期，但短期我们认为若后续非农和通胀数据不出现较大意外，美联储12月大概率仍会降息呵护经济。
欧洲方面，虽然近期零售销售数据反应居民消费有所起色，但是特朗普当选仍给欧洲未来的经济和贸易环境带来极大的不确定性。此外，由于政府支出方面的分歧，德国政府内部出现瓦解，并决定在明年2月提前进行选举，“政治真空”给本国经济再次蒙上阴影。
国内环境而言
数据方面，10月CPI环比增速回升动能减弱，主要是受食品分项拖累，与内需更为相关的核心分项小幅改善但也仍弱于季节性水平；PPI环比增速则在黑色产业链以及钢材水泥价格带动下回暖。金融数据中M1和M2增速反弹引人注目，主要与财政存款释放、股市和房地产市场活跃有关；新增社融仍有待进一步提高。
政策方面，第三季度货币政策执行报告对后续货币政策定调更加积极务实，并将提振物价的重要性再度提高。同时，全国人民代表大会常务委员会也审议通过了系列化债方案，有望极大缓解地方政府压力。偏积极的财政政策预期和房地产税收减免政策落地将继续稳定经济增长。后续需关注年底中央经济工作会议对明年政策的定调。
高频数据而言
下游方面，房地产成交回落，农产品批发价格200指数继续下降。
中游方面，钢铁价格延续下行，水泥价格小幅上升。
上游方面，煤炭价格下跌，有色金属价格多数走弱，黄金价格冲高回落，原油价格震荡下行。
（1）地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动；
（2）经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于修复阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。
以上内容来源于渤海证券研究所2024年11月15日《渤海证券研究所晨会纪要》
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