上海证券报专访 | 兴银基金袁作栋：万物皆周期 挖掘高性价比的碳中和投资机会
“我不是给人意外惊喜的锋利‘矛’，我的投资宗旨是在周期波谷中寻找高性价比的资产，积小胜为大胜，博取长期收益。”兴银碳中和主题混合拟任基金经理袁作栋说。
近些年来，公募基金行业涌现出了许多“赛道型”选手，高集中度持仓的模式下，既诞生了不少新锐基金经理，也令许多投资者身处净值波动的“风暴”中，投资体验惊心动魄。俗话说，退潮后才知道谁在裸泳。2022年以来，截至1月26日，混合型、普通股票型基金最大回撤幅度近20%，411只基金回撤超10%。这种情况下，一些长期稳健派选手渐渐脱颖而出。
以周期为“锚”掘金资产
霍华德马克斯的《周期》对袁作栋的投资理念形成影响颇深。该书中有一张经典的图，图中有一条向右上方不断抬高的长期趋势线，这代表资产的长期价值或者长期收益率，另有一根波浪线围绕着这条长期趋势线波动，这代表资产的价格波动。
袁作栋表示，在资产配置中，甚至是在所有的投资活动中，首先要寻找具有长期向上趋势，或长期价值增加的资产，对应《周期》的长期趋势线。有了备选资产后，再看这些资产目前在那条波浪线的什么位置，如果在波浪线的波峰位置，短期就不会投资。如果在波谷，或者趋势线附近的位置，说明资产的价格非常有吸引力，向下的空间小，向上的空间大，是投资最好的选择。
对他来说，产业周期是“锚”，无论市场风格如何切换、波动是否剧烈，所谓万法归一，投资决策的变更归根到底在于资产在周期曲线上的位置以及长期逻辑是否改变。
择股时，他坚持公司研究中的“十三一”框架。首先看十年后公司会怎样，观察市场空间与市值空间是否优质，是否具有竞争格局与竞争优势，公司治理与企业家精神如何；其次是未来三年的业绩增长情况，合理价值是多少，控制赔率；最后是未来一年季报预测，这实际上对前述“十”和“三”的判断进行跟踪和验证。
对他来说，不是无论是抱团股还是冷门股，只要符合他的择股标准，就值得买入。当然，如果对没有把握的标的，他也会做“减法”，选择确定性更高的资产，宁缺毋滥。
“目前确实有许多资产已经不在周期波动线的低点了，但是市场总会提供机会，我们会等待合适的买点入场。”袁作栋说，如果给予一些产业发展的时间，让业绩追上估值的步伐，或者股价有所回调，机会还是挺多的。如今，高性价比的资产隐藏在快速轮转的市场表象之下，勤快地翻石头是他2022年的核心策略。
波动博取最佳性价比
曾在险资供职，且管理过多只公募固收+基金产品的经历，令袁作栋形成了稳健的投资风格，他投资偏左侧，在回撤上控制严格。
以袁作栋的代表作兴银丰运为例，截至2021年底，近一年来，该基金净值增长率近20%，远超同期业绩比较基准收益率的2.34%；2021年排名位于银河证券榜单同类产品前2%，A份额位于晨星同类产品前1%。同时，该基金成立以来最大回撤为4.69%，低于同类产品平均水平。（业绩数据来源产品2021年四季度报告，排名来源银河证券、晨星，回撤来源Wind。）
据悉，拟由他管理的兴银碳中和主题混合(A:014838C:014839)拟于2022年2月7日正式发行。袁作栋表示，也许有人看到“碳中和”的名字会误认为这是只风格激进的产品，其实他不希望将之做成针对碳中和概念的被动基金，把耳熟能详的新能源标的都买上，而是希望在兼顾稳健性的同时，追逐高性价比下的碳中和机遇。
“双碳”无疑会成为未来40年产业发展的核心约束，也是资本市场投资的超级赛道。除了以新能源为代表的“双碳”受益方向存在机会，减碳主力军们也在积极进行产业转型升级。长期看，碳中和提升了竞争壁垒，优化了竞争格局，减碳企业迈过这个坎儿之后，竞争力更加强大，盈利能力更强，甚至具备了国际级的竞争力，成长空间反而更大。
同时，袁作栋认为，为“双碳”提供新技术、新材料和新装备的“卖水人们”也方兴未艾。比如一些节能装备，节能环保新材料，可再生材料等。原来这类公司存在成本高，推广困难的问题，但在碳中和背景下，下游需求提升，这些行业可能进入到放量、成本下降、继续放量的良性循环。这循环是一个巨大的价值创造过程，很多知识和产业发展需要持续研究。
风险揭示：兴银碳中和主题混合型证券投资基金风险等级为R3，兴银丰运稳益回报混合型证券投资基金风险等级为R3，上述两产品通过代理销售机构渠道销售的，产品风险等级应当以代理销售机构最终披露的评级结果为准。上述两基金为混合型基金，其预期收益和风险水平低于股票基金，高于债券基金、货币基金。兴银碳中和的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险，还包括股指期货投资风险、资产支持证券投资风险、投资存托凭证风险，完整风险揭示详见基金招募说明书。兴银丰运的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险，还包括股指期货投资风险、资产支持证券投资风险、非公开发行股票投资风险等风险，完整风险揭示详见基金招募说明书。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的基金的历史过往业绩不构成对其管理的其他基金未来业绩表现的保证，基金收益有波动风险。基金管理人提醒投资者购买两基金前应详细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况，全面认识基金产品的风险收益特征，听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资目标、投资期限，对基金投资做出独立决策。基金有风险，投资需谨慎。本产品由兴银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。