【银河宏观】宏观点评丨物价弱势恢复，全年保持温和——2023年1月通胀点评
【报告导读】
1.春节价格走高，猪肉异常下跌。
2.猪肉价格在底部区域。
3.通胀2月份重新回落。
4.2023年通胀预计在1.7%-2.0%左右。
5.货币政策持续宽松。
6.2023年PPI弱势运行。
春节价格走高，猪肉异常下跌。CPI环比平稳，核心CPI小幅回升，1月份CPI同比上行。物价受到春节影响食品价格和非食品价格同时走高，均表现了春节特性：（1）食品方面，蔬菜价格1月份上行19.6%，蔬菜的春节上行在正常范围内；春节作用下，1月份水果、水产品上行；但1月份猪肉供给大幅增加，猪肉价格跳水，逆转了春节效应；（2）非食品价格方面，春节效应也较为明显，家庭服务价格和旅游价格上行；但原油价格回落，带动交通工具用燃料价格下行。
猪肉价格在底部区域。出栏大幅增加以及终端消费极弱共同导致了猪肉价格的下行。元旦后猪肉价格反弹：（1）开学和复工推动需求上行；（2）发改委将启动收储。但年后仍然是猪肉消费淡季，猪肉价格可能在底部震荡。
通胀2月份重新回落。2月翘尾水平在1.5%。春节过后，蔬菜、水果、水产品价格会出现下行，猪肉价格底部震荡，预计食品价格下行1.4%。非食品方面，燃料价格走高，旅游、家庭服务等价格回落，非食品价格下行0.2%。1月份预计CPI环比下行0.4%左右，1月份同比预计在1.1%左右运行
2023年通胀预计在1.7%-2.0%左右。2023年如果服务业顺利恢复，通胀与2022年基本持平；如果不及预期，通胀低于2022年。从2023年春节来看，终端消费仍然相对偏弱，服务业的回升较为迅速，仍然要观察后续持续性：（1）2023年基数水平低于2022年；（2）需求缓慢回升，但供给的增加速度会弱于需求增加速度，从而带来价格快速走高，如旅游、住宿等行业。
货币政策持续宽松。现阶段央行面临的问题是宽信用渠道受阻，央行的货币宽松效果不及预期。对于央行来说，防通缩是2023年的主要任务。
2023年PPI弱势运行。1月份PPI同比-0.8%，环比下行0.4%。1月份除黑色产品外，其他产品出厂价格普遍性回落：（1）国际原油价格1月份小幅走高，但发改委发布价格回落，预计2月份会重新回升；（2）煤炭期货价格走低，煤炭出厂价格小幅走高。对澳煤炭进口可能在2月份恢复，煤炭价格低迷；（3）黑色系价格走高，铁矿石价格大幅上行带动了钢铁价格；（4）下游价格回落。
PPI基数水平2023年大幅回落，PPI同比可能在-1.0%左右：（1）2022年的基数水平较高，侧面拉低了2023年PPI水平；（2）2023年能源价格等大宗商品价格回落会带动PPI下滑。另一方面，下半年PPI可能回升：（1）下游开工稍有好转，黑色系产品价格可能有所回升；（2）国内需求回升，带动终端产品价格小幅上行。
预计2023年2月份PPI环比小幅回升，2月份PPI同比水平在-1.1%左右。2023年PPI受到基数影响，预计在-1.0%左右。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年2月12日发布的研究报告《【银河宏观】数据点评_2023年1月通胀_物价弱势恢复，全年保持温和》
分析师：许冬石
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。