源达研究报告:政策推动我国航司国际航线恢复,2024年航空客运量有望回到2019年水平
政策推动我国航司国际航线恢复,2024年航空客运量有望回到2019年水平
来源:源达
投资要点
2023年11月17日起,我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此,中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。
自2023年12月1日至2024年11月30日期间,法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天,可免签入境。
新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边合作联合委员会会议,进一步推进两国合作。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上透露,在新中航班不断增加的基础上,双方将通过30天互免签证安排,加强两国人员往来。
中国外交部12月8日公布,中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日,按现行收费标准的75%收取来华签证费,促进中外人员往来。
我国国际航班载客量有望于2024年进一步提升。
2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平,但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响,恢复滞后于国内。随着民航恢复发展的基础更加巩固,预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复。
2023年8、9、10月,上海浦东机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的87.16%、84.00%和86.49%;北京首都机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的57.93%、59.37%和59.48%;广州白云机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的92.11%、87.40%和90.94%。明年我国三大机场旅客吞吐量将进一步增长。
根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》,预计至2025年,我国居民人均年乘机次数将由2019年的0.47次提升到0.67次,中国航空市场增长潜力仍然巨大。建议关注中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。
经贸环境、地缘政治风险;政策法规风险;安全运行风险;核心资源风险;航油价格波动风险;消费复苏不及预期风险。
一、政策助力中外互通,明年航空机场业有望全面复苏
根据民航发展公报,2020年中国民航正班客座率仅为72.9%,较疫情前同比下降10.2%,旅客出行需求锐减,国际航线供需受损尤为严重。2022年,中国民航业的需求实现加速复苏,行业发展逐渐步入新阶段。2022年4月6日,国务院常务会议召开,指出需加大对民航业突出困难纾困保障力度;5月24日,国务院《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》指出要“有序增加国际客运航班数量”;6月份,中国民航局对国际航班熔断规则边际放松,各地亦相应调整了入境隔离政策、缩短隔离时间,国际航班数量逐步修复。2023年航空运输业进一步恢复,根据2023年全国民航年中工作会议报告,2023年上半年,全行业共完成运输总周转量531.3亿吨公里、旅客运输量2.84亿人次、货邮运输量327.6万吨,恢复至2019年同期的84.6%、88.2%、93.1%。全行业飞机日利用率7.7小时,同比提高3.3小时。2023年下半年,预计随着国民经济恢复继续回升向好,全民航恢复发展将进入增量提质的关键期,民航市场需求将更加旺盛,全行业继续以坚持稳中求进作为下半年行业运输生产的主基调,根据2023年全国民航工作会议报告,2023年全行业将力争实现盈亏平衡。
根据《“十四五”民用航空发展规划》,中国民航业将在2023-2025年进入增长期和释放期,全行业的发展重点在于扩大国内市场、恢复国际市场,全方位推进行业高质量发展。2023年11月17日起,我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此,中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。此外,自2023年12月1日至2024年11月30日期间,法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天,可免签入境。新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边合作联合委员会会议,进一步推进两国合作。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上透露,在新中航班不断增加的基础上,双方将通过30天互免签证安排,加强两国人员往来。中国外交部12月8日公布,中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日,按现行收费标准的75%收取来华签证费,促进中外人员往来。
从人均乘机次数来看,根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》,预计至2025年,我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次,中国航空市场增长潜力仍然巨大。
二、航司国内客运已恢复至2019年同期水平
国内客运市场航线繁忙、客流攀升,2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平,但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响,恢复滞后于国内。随着国民经济恢复继续回升向好,民航恢复发展的基础将更加巩固,预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复。
表1:中国民航2023年1-10月部分生产指标恢复情况
2019年1-10月
2023年1-10月
恢复至2019年程度
旅客运输量(万人)
55406.5
51970.5
93.80%
国内航线
49207.3
49779.9
101.16%
其中:港澳台航线
967.6
529.4
54.71%
国际航线
6199.2
2190.6
35.34%
旅客周转量(亿人公里)
9826
8582.5
87.34%
国内航线
7156.3
7656.7
106.99%
其中:港澳台航线
141
74
52.48%
国际航线
2669.7
925.8
34.68%
飞机日利用率(小时/日)
9.4
8.1
86.17%
正班客座率(%)
83.60%
77.90%
93.18%
资料来源:中国民用航空局,源达信息证券研究所
我国居民出行意愿强,为平衡供需,机票价格涨幅较大,我国龙头OTA平台携程2023年前三季度机票预定业务营业收入已经分别超过2019年同期。据央视网新闻报道,2023年五一机票价格超2019年同期水平,国内航线日均单程机票价格(含税)约1095元,2019年五一期间约为788元,平均涨幅为39%。2023年国庆中秋连休8天,中秋国庆假期首日国内机票均价约为1293元(不含税费价格),相比暑期上涨近4成。国庆假期首日国际机票的均价约为6696元(不含税费),较暑期均价高出约72%。2024年初将迎来元旦和春节假期,这是三年来首个不受疫情影响的春运。据新民晚报数据表明,从目前携程预订趋势看,随着元旦、春节临近,冬季避寒游、冰雪游热度加温,12月最后一周整体机票价格明显回升,境内及跨境机票较12月前三周分别增长23%、16%。截至11月30日,元旦期间国内、跨境含税单程机票均价分别为827元、2075元,其中,国内机票搜索指数较2019年同期大涨77%。
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
2023年1-10月,中国国航、春秋航空、吉祥航空、南方航空、东方航空可用座位公里分别恢复至2019年同期的103%、110%、117%、91%、89%;客座利用率分别恢复至2019年同期的90%、98%、96%、94%、90%;旅客人数分别恢复至2019年同期的112%、107%、112%、93%、88%。中国国航、吉祥航空、南方航空、东方航空收入客公里分别恢复至2019年同期的93%、113%、86%、80%。随着政策支持中外互通,国际航线运营状况有望于2024年进一步修复。
表2:国航、春秋、吉祥、南航、东航2023年1-10月运营指标恢复情况
资料来源:各公司公告,源达信息证券研究所
继2023年11月5日下调国内机票燃油附加费后,2023年12月5日,国内机票燃油附加费再度下调,按照新的征收标准,国内航线800公里(含)以下及以上分别收取50元、90元燃油附加费,相较于在11月5日的价格基础上再分别降低10元、20元。
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
2023年8、9、10月上海浦东机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的87.16%、84.00%和86.49%;北京首都机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的57.93%、59.37%和59.48%;广州白云机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的92.11%、87.40%和90.94%。
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
三、重点公司
1.中国国航
中国国航是我国唯一载旗航空公司,其前身中国国际航空公司成立于1988年,2002年10月,中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司,成立了中国航空集团公司,并以联合三方的航空运输资源为基础,组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日,国航股份在北京正式成立。目前,公司主基地位于北京首都国际机场,控股及参股多家航空公司。2023年3月,取得山航集团控制权,截至2023年6月,集团机队共有以波音、空中客车为主的各型飞机902架,平均机龄9.05年,通过与星空联盟成员等航空公司的合作,将服务进一步拓展到180多个国家(地区)的1200多个目的地。
图4:中国国航控股、参股公司
资料来源:中国国航2023半年报,源达信息证券研究所
中国国航2023年1-10月可用座位公里为2474.73亿公里,其中,中国内地航线为2062.19亿公里,恢复至2019年同期的148%;国际航线为352.99亿公里,恢复至2019年同期的39%;地区航线为59.56亿公里,恢复至2019年同期的65%。2023年1-10月,公司运载的中国内地和国际旅客人数分别为9986.21和494.09万人,恢复至2019年同期的129%和35%。随着2024年国际旅游、商务的进一步复苏,公司国际航班业务有望恢复至2019年水平。
2.春秋航空
春秋航空为我国廉价航空龙头,根据亚太航空中心统计,2013年至2022年,全球低成本航空的区域内航线市场份额从29.8%提高至34.3%,国际航线市场份额从9.5%提升至17.9%;亚太地区的国内航线市场份额从23.7%攀升至27.3%,国际航线市场份额从5.3%提升至16.5%。
图5:2013VS2022年低成本航空国内航线市场份额(%)
图6:2013VS2022年低成本航空国际航线市场份额(%)
资料来源:春秋航空2023半年报,源达信息证券研究
资料来源:春秋航空2023半年报,源达信息证券研究
为缩减成本,春秋航空全部采用空客A320系列机型飞机,统一配备CFM发动机。使用同一种机型和发动机可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、飞机自选设备项目成本、自备航材采购成本及减少备用发动机数量;通过将发动机、辅助动力装置包修给原制造商以达到控制飞机发动机大修成本;通过集约航材储备降低航材日常采购、送修、仓储的管理成本;降低维修工程管理难度;降低飞行员、机务人员与客舱乘务人员培训的复杂度。此外,公司飞机只设置单一的经济舱位,不设头等舱与公务舱。可提供座位数较通常采用两舱布局运营A320机型飞机的航空公司高10%-15%,可以有效摊薄单位成本。公司利用差异化客户定位的优势在确保飞行安全的前提下,更多地利用延长时段(8点前或21点后起飞)飞行,从而增加日均航班班次,提升飞机日利用率。
3.上海机场
上海机场起初仅管理上海浦东国际机场,2022年公司完成重大重组,上海虹桥机场正式注入上海机场。上海是我国最大的经济中心城市,位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点,飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为10小时,飞往亚洲主要城市的时间在2至5小时内,航程适中。上海直接服务的长三角地区是我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一,是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。2023年1-10月,浦东国际机场境内航线、境外航线(含港澳台)飞机起降量为243758架次和106627架次,分别恢复至2019年同期的109%和53%;境内航线、境外航线(含港澳台)旅客吞吐量为3154.83万人次和1261.86万人次,分别恢复至2019年同期的99%和39%;境内航线、境外航线(含港澳台)货邮吞吐量为22.57万吨和257.42万吨,分别恢复至2019年同期的83%和96%。
表3:上海机场2023年1-10月运营指标恢复情况
资料来源:公司公告,源达信息证券研究所
注:因存在其他形式的飞行(不以营利为目的的通用航空飞行),所以部分项目分项数字之和与总计数存在差异;因数据四舍五入的原因,部分数据可能存在加总后小数位差异。
日上上海2017-2019年向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元,占公司2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。2021年1月,公司与日上免税行(上海)有限公司签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》,规定当月实际国际客流恢复至2019年月实际国际客流的80%时,“月实收费用”按照“月保底销售提成”收取;当月实际国际客流小于2019年月实际国际客流的80%时,“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取。截至2023年10月,浦东国际机场境外航线旅客恢复至2019年同期的39%,随着出入境进一步复苏,浦东国际机场2024年出入境旅客吞吐量将进一步修复。
4.白云机场
白云机场位于广州市,地处粤港澳大湾区,所在区域经济发达、贸易繁荣、人流旺盛,拥有覆盖周边广阔省域的超大容量市场腹地优势。广州已经成为中国大陆至大洋洲、东南亚的第一门户,是辐射RCEP自贸区、连接“一带一路”绝佳出发点和枢纽地。2023年1-8月白云机场已完成旅客吞吐量约4104万人,2023年全年预计客流量比去年有大幅增长。2023年1-11月,白云机场累计飞机起降架次为415868架,已恢复至2019年同期的93%,2024有望进一步修复至2019年水平。
资料来源:Wind,源达信息证券研究所
机场三期扩建工程加快推进,建成投产后白云机场容量将提升至旅客吞吐量1.2亿人次、货邮吞吐量380万吨,终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次、货邮吞吐量600万吨。
2022年6月,白云机场与中国中免签订《广州白云国际机场进出境免税店项目经营合作补充协议》,规定原协议经营权转让费收取模式不变,即月保底经营权转让费(月保底销售额基数×合同约定提成比例)与月销售额提成额取其高。双方同意对原协议的月保底销售额进行调整,设置月客流比例系数和月实际开业面积系数。其次,如果上年度国际客流达到2019年国际客流的80%,执行原协议约定的月保底销售额的递增条款;反之,则不执行。2024年,国际航班的恢复有助于未来白云机场确定其免税租金收入。
四、投资建议
2023年航空机场业仍以恢复为主基调,据春秋航空预计,2024年全球航空客运量将达到2019年的水平。建议关注中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。
五、风险提示
经贸环境、地缘政治风险;
政策法规风险;
安全运行风险
核心资源风险;
航油价格波动风险;
消费复苏不及预期风险。
责任编辑:刘万里SF014