上田八木（中国）总裁黄洪：中国金融开放为全球投资者带来空前机遇
由北京市通州区人民政府指导，《财经》杂志、财经网、《财经智库》主办的“《财经》年会2025：预测与战略暨2024全球财富管理论坛”12月13日至15日在北京举行。12月15日，上田八木货币经纪（中国）有限公司总裁黄洪分享他对中日两国资产配置方面的观察和建议。
黄洪提到，日本央行在2024年首次进行了加息，标志着央行结束了过去8年多时间的负利率政策和收益率曲线控制的政策，日元汇率的波动也为投资者带来了一些不稳定性，尽管宽松的货币政策是有助于经济复苏的，但客观上也会导致资产泡沫风险。他建议投资者要关注日本长期利率的变化，并采用相应的风险管理措施。
“中国持续推进高水平对外开放，为全球投资者提供了前所未有的机遇，也带来了更多元化的投资选择。”黄洪认为，有三类中国资产需要用长远眼光来观察：
一是中国的债券市场。截至三季度末，中国债券市场存量金额已经超过了169万亿，已经成为继美国以后的第二大债券市场，为全世界投资者提供了丰富的投资选择，“随着中国债券纳入国际主要指标，国际投资者对中国债券的需求也将进一步增加”。
二是人民币资产配置和跨境投资。随着人民币国际化进程不断推进，人民币资产配置的吸引力日益增长。近几个月来，人民币全球支付占比呈现逆势上涨趋势。越来越多的海外企业尝试人民币跨境结算，投资者可以适当扩大人民币资产配置，分散地缘政治冲突带来的风险。
三是绿色金融和高科技行业。近年来，政府积极推进绿色发展，绿色金融发展迅速，为投资者提供可持续的投资机会。高科技行业当中，应该更加鼓励那些颠覆性、探索性的创新，给予更高的估值，以及培育更多的耐心资本来对这些创新进行投资。
上田八木货币经纪（中国）有限公司总裁黄洪
以下为部分发言实录：
黄洪：我非常荣幸参加《财经》年会及财富论坛，从上田八木没有成立以前，我们就有合作机会，今天非常高兴应邀参加这个活动，也非常荣幸与各位分享我对中日两国资产配置方面的观察和建议。
中国金融高质量的开放，也正是我们国家战略的重要组成部分，也是为全球的投资者、全球的金融机构带来了空前的一个机遇。上田八木（中国）作为这一进程的见证者和参与者、践行者感到非常荣幸。我们母公司是1918年成立的，已经在货币经济领域耕耘了一个多世纪，长期看好中国，1996年进入中国开了代表处，2021年6月，我们经银保监会批准正式落户北京。我们这家公司落户北京的本身就是中国金融开放的一个象征。
我们公司一直致力于促进中日两国金融的互联互通，为境内外金融机构提供在外汇市场、货币市场、衍生品市场、债券市场的经纪服务和综合信息服务。下面我分享一下对日本经济和日本资产配置的一些观察。
日本经济目前在逐步走暖，得益于全球供应链的重构，日本国内消费的回稳，而且持续回稳和再通货膨胀进程的持续，现在都对日本经济带来了明显的支撑。但是2024年，日本经济整体仍然处于温和下行趋势。
日本央行在2024年首次进行了加息，标志着央行结束了过去8年多时间的负利率政策和收益率曲线控制的政策，日元汇率的波动也为投资者带来了一些不稳定性，尽管宽松的货币政策是有助于经济复苏的，但客观上也会导致资产泡沫风险，所以对日本市场的资产我有以下三个观察：
第一，日本政府债券的特殊性和投资的谨慎性。尽管它收益率比较低，但日本国债是公认的在全球范围内比较安全的避险资产，适合广大风险偏好比较低的投资者。随着央行的加息，日本国债受了一些影响，建议投资者要关注长期利率的变化，并采用相应的风险管理措施。
第二，日本优质的公司债券。一些财务比较稳健、盈利能力比较强的日本企业发行的公司债可获得相对比较高的收益，建议投资者可以多加关注优质企业债券。实际上在日本大规模货币宽松政策的时候，他们也是有直接购买公司债的，有效地改善了公司债的流动性，这对日本公司债的吸引力起到了积极推动作用。我们最近注意到，近一年日本的企业投资海外债券的情况有所变化，更多是撤出了海外的债券，回归到本土的企业债市场，这也是可以关注的一个产品。
第三，关注日元汇率的波动。日元汇率的波动影响了投资收益的，投资者需要有效的汇率风险管理，最值得关注的是日本央行的加息进程对日元汇率和全球资产形成了一定的波动。在今年8月份，日元的突然升值迫使许多日本套利的交易员匆忙平仓，这引起了日本资本市场的动荡，并对全球金融市场的稳定产生一些负面的作用。所以建议不要轻视日本央行在保卫日元稳定性上的决心。事实上，这一波日元升值和加息，使得很多投资者损失惨重。
再来讲讲高水平开放下的中国资产的配置和机遇。中国持续推进高水平对外开放，为全球投资者提供了前所未有的机遇，双向开放意味着资本的自由流动，也带来了更多元化的投资选择。所以，我认为下面几点需要用长远眼光来观察：
第一，中国债券市场。中国债券市场规模巨大，而且还在持续增长。截至三季度末，中国债券市场存量金额已经超过了169万亿，已经成为继美国以后的第二大债券市场，为全世界投资者提供了丰富的投资选择。
随着中国债券纳入国际主要指标，国际投资者对中国债券的需求也将进一步增加。整体市场，尤其是各类资管，所购买的债券久期拉长，建议对未来利率的变动提高关注。
除此之外，本月政治局会议研究2025年工作，特别提到要加强超常规逆周期的调节，这预示着后期更大规模的特别国债的发行，更大力度的降准降息，这对维持当前债券牛市的格局是有利的。
第二，人民币资产配置和跨境投资。随着人民币国际化进程不断推进，人民币资产配置的吸引力日益增长。近几个月来，人民币全球支付占比呈现逆势上涨趋势。越来越多的海外企业尝试人民币跨境结算，投资者可以适当扩大人民币资产配置，分散地缘政治冲突带来的风险。
第三，绿色金融和高科技行业。近年来，政府积极推进绿色发展，绿色金融发展迅速，为投资者提供可持续的投资机会。比如近期一些省份发行的气候主题相关的绿色债券，这部分绿色债券也有政府背书。高科技行业当中，虽然人工智能、医药健康、机器人、信息产业相关的科技层出不穷，但我们还需要仔细甄别，应该更加鼓励那些颠覆性、探索性的创新，给予更高的估值，以及培育更多的耐心资本来对这些创新进行投资。一些渐进式的、开发式的创新，虽然短期内可能成为热门，吸引大家的眼球，但大家需要关注的是这些创新长期投资的回报。
2025年可能是全球地缘政治和经济政策不确定的一年，我们应进行资产多元化配置，而双方高水平开放则为资产配置提供了丰富的机遇。
上田八木（中国）将继续致力于为境内外金融机构提供专业的金融服务，帮助大家把握机会，规避风险，实现稳定的长期的投资回报。谢谢大家！
袁雪：黄总，之前在我们私下沟通的时候非常希望聊一聊关于债市的问题，黄总觉得在债市方面还是有着比较长期的机会，能不能简单地回应一下？
黄洪：我们注意到，中国十年期的国债收益率最近首次跌破了2%的心理关口，创出了历史新低，同时也带动了其他相关债券的收益率下降。分析下来主要有三个方面的原因：
一个是近期市场对货币政策宽松有着非常强的预期，这主要源自于中央政治局会议的表态，市场普遍预期，未来央行可能采取更大力度的降息降准的措施，以稳住楼市股市，这个预期又导致了市场对流动性的预期的增长，从而压低了国债的收益率。
另一个比较重要的方面提到了债券的牛市，我个人认为短期内还会维持，债券价格上升，债券收益率下降，当前债市多头的情绪是占优的，许多机构也是年底了，机构投资者抓住年底配置资产的机会，他们也是买了不少的债券，锁定风险相对比较低的资产，这一波操作又进一步导致了债券收益率的进一步下滑。
袁雪：接下来聊一下关于中国对外投资出海的话题，刚才大家都谈到这是一个大趋势，中国的出海从以前的货物出海到现在整个产业体系、产业能力的出海，在这个过程中肯定涉及到对于更多元化，甚至还有一些创新的资本手段怎么应用，包括怎么更加深入参与到国际资本市场里。
黄洪：我大部分时间都在银行工作，2006年被派到卢森堡中行，确实做了点金融出海的尝试。当时我们用卢森堡子行的牌照，这个牌照在欧盟内部，只要子行申请，卢森堡批准，理论上就可以去欧洲任何国家创业、展业，当时我们可能是中资银行里第一家通过卢森堡子行的牌照去欧洲其他国家开业。我们去了荷兰、去了比利时，后来去了东欧的波兰、南欧的葡萄牙和北欧的瑞典，当然卢森堡行今天已经是欧洲总部了，但最初是我们中行卢森堡做了尝试。这里面怎么做，以后找机会分享吧。