策略优基基 | 什么才是真均衡？
最近听了一场路演，反复提到了投资者投资权益的资金，大头（70%-80%）应该投资于均衡基金，而赛道或者行业资金应该作为配置。
如何解读这句话呢？
首先，这段话的定语是投资权益的资金，也就是说投资者首先要对投资的资金进行分类，包括可投资资金和不可投资资金，也就是我们在之前的文章中提到的长钱和短钱的概念，在满足长钱的基础上，同时符合投资者的风险偏好，可以投资于权益部分的资金。
其次，这部分可投资权益的资金如果再进行具体安排的话，超过2/3的比例应该投资于均衡型基金。也就是说投资权益中的绝大多数资金应该投资于对标全市场的，覆盖的行业比较分散，能够跟得上宽基表现的基金，我们将这部分称为权益投资的核心仓。
核心仓配置大致可分为两类：
（1）跟得上宽基指数表现的量化基金：选股标的基本覆盖全市场（一般仅剔除ST或流动性较差的股票），既能做到分散，又能做到对标指数。
（2）均衡持仓的主动型基金：要求基金经理及投研团队覆盖的行业足够多，持仓行业较为分散，相较指数不过度偏离到某些行业，不高度专注或者重仓在某1-3个行业。
最后，行业或者赛道基金是权益投资的配置部分，在满足看好某些特定行业的基础上，再进行不超过1/3仓位的投资，从而实现投资效果的增强。
这里面也包括了几层含义：
（1）行业或者赛道基金是整体权益配置的卫星仓。
（2）投资于行业或者赛道基金的前提是对某些特定行业看好。
（3）在投资特定行业或者赛道效果好的时候可以对核心仓做出补充，起到增强效果。
自从2021年市场高度分化以来，市场开始强调均衡配置。2022年以来，市场泥沙俱下，但是依然有少部分投资上游资源品或资本开支相关的企业（比如大宗相关的ETF）或者策略（比如CTA）可以取得正收益，于是市场开始建议投资者要多元化。
但是什么才是均衡和多元化呢？
首先，我们来讲均衡配置。一般说的是股票多头策略的均衡配置，比较常见的做法就是通过行业的足够分散来应对不确定性，在市场没有明确的主线或者不确定性比较高的时候，通过行业的分散来让自己的组合长得跟指数比较像，不跑输整个市场。
这里面也有几种做法：
① 基金的风格就是通过比较均衡分散的方式追求稳定地跑赢宽基指数。
这样的投资目标既可以通过量化的方式实现，也可以通过主观配置的方式实现，而主动管理基金中，管理时间10年以上的公募基金基金经理其实基本都在用这种长期均衡的方法。
这种风格投资的行业足够多足够分散，要求基金经理对这么多的行业都有覆盖和理解，所以相对长时间的积累和沉淀是必不可少的。
因此管理时间长、经验丰富的基金经理相对都比较均衡，以不变应万变；而新兴黑马则更擅长特定的赛道和行业，是自己研究产业与市场的共振。
② 基金的风格在轮动，在某些行业景气度足够高的时候，通过高仓位来获取阿尔法，但是在市场不确定性高的时候调整为均衡持仓来应对。
对于均衡只是某个阶段应对方式的基金来说，基金经理本身对某些特定的行业是有深入的研究和理解的，但是由于市场的不确定性，通过均衡分散来避免短期大幅跑输指数的情况。
这种情况下，需要基金公司的研究员或者PM制度足够完善，可以在对的时间做出对的应对。
其实，一个基金经理的认知和研究边际或多或少受到从业年限、从业背景约束，所以能够真正做到均衡的基金经理，要么足够有经验，要么平台可以提供足够多的支持，当然基金经理本人覆盖过足够多的行业更为重要。
其次，我们讲的多元化，其实是资产之间的多元化，在市场上面对系统性冲击或者流动性冲击时，很多资产之间的相关性会提高，这个时候会发现，哪怕是行业的均衡也无法应对市场的不确定性变化。
之前看到过一幅很经典的图，你以为自己投了价值、成长、均衡、基本面、量化、转债、套利等，已经很分散了，然而真正的多元化确实在极端市场下，依然能维持低相关性的，在波动率层面的对冲。
均衡和多元化都不是新名词了。
只不过，在市场快速上涨时，为了满足投资者对高收益的追求，从而出现了很多的赛道和行业主题基金。
但是，我们还是要记得，这些基金是来做补充和增强的，基本盘还是要以均衡风格为主，以均衡和多元化来应对市场的变化万千。