好策略投资内参 | 4.15 下游市场持稳运行，郑棉期价延续震荡走势
来源：华融融达期货
农产品
棉花
下游市场持稳运行，郑棉期价延续震荡走势
【现货概述】
4月12日，棉花现货指数CCI3128B报价至17212元/吨（+15），期现价差-807（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7450元/吨（+0)，黏胶短纤报价13250元/吨（+0）CYIndexC32S报价23175元/吨（+0），FCYIndexC32S(进口棉纱价格指数)报价24135元/吨（+22）；郑棉仓13894（-5），有效预报2432（+222）。美国EMOTM到港价96.7美分/磅（-0.7）；巴西M到港价92.3美分/磅（-0.7）。
【市场分析】
近期美棉期价重心持续下移，ICE期棉主力07合约自四月以来期价呈现连续阴跌的走势，期价由93美分/磅，跌破85美分/磅，跌幅约在1500元/吨附近。而郑棉走势相对持稳，价格区间在16200-16500元/吨之间运行为主。当前国内棉花基本面整体持稳运行，供应端来看，据棉花信息网统计的2024年度种植意向来看，2024年度新疆棉花种植面积约为3610万亩，同比预期下滑1.5%，整体持稳。近期美棉价格持续走低，进口棉优势逐渐体现对国内棉花有一定的不利影响。需求方面，近期下游棉纱、坯布成品库存有小幅去库现象对棉价仍暂存支撑，但市场之间存在分化，对棉价依旧形成压力。综上来看，中短期棉价整体延续震荡走势。
【技术分析】
昨日郑棉主力09合约阴线报收16355元/吨，期价较上一交易日下跌50元/吨，持仓增加22507手，至41.1万手。从技术面来看，红柱缩量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标处于强势。
【操作策略】
建议轧花企业关注趋势性套保机会，或者根据企业自身情况利用衍生品工具做好风险管控。（仅供参考）
花生
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油厂成交好转关注收购节奏
【市场动态】
国产市场：花生报价多维持平稳，部分地区报价坚挺，实际成交根据出成及出货心态议价，油商走势略显分化，油料米交易尚可，商品米交易清淡。
进口市场：苏丹精米黄岛港主流报价9400-9500左右，塞内加尔油料米8700左右；天津港苏丹精米9300-9400左右，塞内加尔油料米8700左右，以质论价，目前库存尚可，交易一般，价格平稳。
油厂动态：近期油厂成交好转，部分油厂到货量有所增加，有利于油料米的消耗，对各交易方信心有一定程度支撑。阜新鲁花价格上涨至9000，费县中粮大榨米收购价格8750元/吨。（精英网资讯）
【主要逻辑】
1）宏观层面配置商品通胀，支撑新季消费预期；
2）PK2404合约测试余货存量及估值，04-10倒挂兑现部分新陈价差；
3）头部油厂入市，利好余货出清，港口偏强运行，指标宽松成交好转；
4）新季花生播种面积增加预期形成利空，关注行情节奏演变。
【策略建议】
近期油厂到货成交好转，给予产业各方交易信心，现货短期或将偏强震荡，PK2410合约高位盘整上下两难，建议保持观望，重点关注油厂动态。
生猪
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现货稳中偏弱调整期货价格有所回调
【现货方面】
据涌益咨询数据显示，4月12日全国生猪出栏均价15.18元/公斤，较上周+0.13元/公斤。养殖端出栏量有所增加，但低价成交难度仍大，猪价震荡调整。
【期货方面】
LH2409合约本周明显回调，周内最高价18650元/吨，最低价17865元/吨，周五收盘于17885元/吨，升水4月12日河南地区生猪出栏价2685元/吨。
【盘面逻辑】
05合约：期现回归和交割博弈。07合约空头：市场应该会有一波降重叠加4、5月断档大概率被证伪；07合约多头：出栏量环比减少，供需压力逐渐改善。09合约空头：①产能去化幅度有限，不支撑大涨，且现在体重还处于高位；②09合约严格意义也处于需求淡季；09合约多头：①对应的母猪产能处于加速去化期；②需求较现下好转。整体来说，空头空的是体重和涨幅有限，多头多的是周期反转。
【后市展望】
①我们认为上涨周期确已来到，猪价底部有望逐渐抬升；②市场降重仍在持续，猪价短期或震荡调整；③河南、河北、安徽等中部和北部地区去年四季度疫病损失或超预期，远月合约看涨程度较之前抬升。
【策略建议】
05合约不确定性较高，建议观望；远月合约逢低做多（仅供参考，不构成投资建议）。
苹果
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移仓换月，盘面偏弱
山东产区三级、次果走货速度尚可，市场客商拿货见多，成交价格触底企稳。西部产区采购客商有限，观望情绪明显，果农一般货源行情稍显弱势。
盘面本周低位震荡整理，KDJ指标两线交金叉，预计后期低位整理走势。
产业客户：目前价格不适合套期保值锁定销售价格，可以暂时观望。
投机客户：高抛低吸思路，参考区间8200-7800元/吨。
红枣
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枣树萌芽下游成交一般郑枣延续震荡
观点：目前盘面有效仓单数量16702张（-59），折83510吨；仓单预报1208张，折6040吨，仓单及有效预报数合计89550吨，仓单及有效预报合计数量减少。目前市场价格较低同时天气转暖，消费走淡，季节性特征明显，有部分客商少量囤货，总体以刚需采购为主成交偏清淡。南疆地区春季易出现扬沙天气，周末阿克苏有沙尘天气，但目前发生沙尘暴恶劣天气对红枣生长影响有限，枣树本身是较抗风沙的，目前枣树处于萌芽期，影响并不大，需要关注极端降温天气。操作上，上游加工厂保值持仓继续持有随销售进度调节头寸，基差销售，下游客户根据需求情况可选择05合约接仓单，投资客户建议观望。
【市场概况】
红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级15元/公斤，一级灰枣14元/公斤，二级13.3元/公斤，三级12.5元/公斤。下游销区，特级13.3-14元/公斤，一级13.3-14元/公斤，二级12.5元/公斤，三级10.8-11.90元/公斤，下游价格一级小幅松动。
【交易建议】
交易建议：下游客户随采购计划盘面建立虚拟库存，上游已收购原料加工厂保值单继续持有，基差销售调节头寸，投资客户建议观望。（仅供参考）
白糖
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贸易流预期宽松，糖价弱势下行
【行情回顾】
本周原糖5月合约收20.47美分/磅，周跌幅6.7%；伦白糖5月合约629.9收美元/吨，周跌幅2.63%；郑糖主力2409合约收盘价6394元/吨，周跌幅1.84%。
【市场分析】
上周原糖下挫跌破盘整区间21美分关口，接近12月原糖价格低位。至伦糖进入5月合约交割期后，原白价差一路走高至162美元/吨，刷新2023年8月以来高位，显示买家对伦敦白糖接糖意愿强烈。但随着巴西中南部新榨期开始，部分生产商提前压榨，Unica3月下双周数据：74家糖厂开工生产，上年同期有65家，23/24年度累计榨蔗6.5443亿吨，产糖4244万吨，乙醇产量335.9亿升，实现榨蔗、食糖和乙醇产量创历史记录。南北半球生产交替，印度和泰国减产不及预期，印度总产糖扣除170万吨乙醇糖，预计接近上年3280万吨产量，而泰国本年度产量有望达到880万吨左右，打破市场预估，比预期增加130万吨，贸易流盈余过剩量增加，令投机基金观望情绪增加，本周CFTC原糖期货投机净多持仓117461，减持11767手。另外，需要关注第一季度巴西乙醇出口同比增加10.5%，其国内乙醇库存消化较快，新榨期糖醇比或有所调整。参照近期巴西食糖出口情况，伦糖5月交割合约持仓还有8677手，预计交割量高于3月合约26万吨，而原糖5月合约跌破21美分，在月底交割前多空双方将展开更激烈争夺。
国内糖市现货成交相对清淡，产销区报价同比上周略有下降，产区报价下调60-80元/吨，销区报价下调20-40元/吨。国产糖3月底累计产销率49.45%，同比下降0.73%，3月销糖节奏放缓，略低于上年同期，反应高糖价阻碍下游终端补库意愿，消费刚需补库仍以即采即用为主。郑糖2405合约进入交割月，主力合约移仓2409合约，市场对远月合约意见分歧，产业重点集团销售进度提前，现货挺价意愿较高，工业库存同比处于近年偏低水平，资金增仓态度较为坚决，然而原糖不断下调，远月合约打开理论配额外许可进口糖采购窗口，下半年加工糖成本将主导市场价格，同时低价糖源占有部分传统终端市场，资金与传统产业席位观点对峙，盘面走势宽幅波动，9-1价差走阔最高至344元/吨。关注下周海关总署对进口糖源到港数据公布及宏观风险对大宗商品扰动，建议适量控制仓位，规避资金博弈风险。
【策略建议】2405合约周度参考区间6300-6500元/吨。
【风险提示】宏观消费天气
【仅供参考】
黑色金属
铁矿石
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盘面逻辑转换，铁矿石价格反弹
【现货概述】
本周铁矿石现货市场交投一般，成交清冷。截至4月13日铁矿石58%品味90.85美金/吨，较上周涨8.05美金/吨。铁矿石62%品位108.65美金/吨，较上周涨10.15美金/吨。
【市场分析】
上周，到港、库存增加，发运减少。4月01日-4月07日，中国47港到港总量2581.9万吨，环比增加20.6万吨;45港到港2436.9万吨环比减少3.6万吨。澳巴19港铁矿发运总量2694.2吨，环比减少116.9万吨，其中澳洲发运量1854.3万吨，环比减少217.7万吨，发往中国1519.6万吨，环比减少273.4万吨。巴西发运839.9万吨，环比增加100.8万吨。全国45港进口铁矿库存为14487.38万吨，环比增35.11万吨，247家钢厂铁水产量224.75万吨，环比上周增1.17万吨/天。日均疏港量302.15万吨/日，环比增1.43万吨/日。
宏观层面看，我国三月份cpi同比上涨0.1%，PPI同比下降2.8。三月份社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%，高于市场预期，但从项目上来，信贷及政府借贷少增明显，但疲软的数据，加大了市场对于二季度的乐观情绪。基本面层面，三月份钢材出口同比增长25.35%至989万吨，加上本周铁水产量延续上涨，市场预期铁水底部确认，后续钢材会缓慢复产，加上焦炭连跌8论，原料端高估值已被盘面充分交易，因此原料端本周强势反弹。预计下周盘面可能还将持续现实转化为预期的逻辑。可继续持有5-9正套。
【操作建议】
持有5-9跨期正套
【风险提示】
国内政策，政策风险
不锈钢
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仓单量逼近16万吨，库存压力增大
【现货概述】
4月12日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价14150-14200元/吨，张浦报14300-14700元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报13650-14050元/吨，报价较上一日跌50-200元/吨不等，对2405合约平均基差260（+0）。高镍铁主流成交价930（+0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8800（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量159891吨（+4269吨）。
【市场热点】
4月12日，据国家开发银行消息，作为服务基础设施建设的主力银行，该行一季度发放基础设施贷款2669亿元，有力支持扩大内需和有效益的投资。
国务院新闻办召开新闻发布会，海关总署相关负责人介绍，今年一季度，我国有进出口实绩的外贸企业数量同比增加8.8%。民营企业、外商投资企业数量分别增加10.4%、1%，国有企业进出口规模达到历史同期最高值。
据Mysteel，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-126元/吨；其中，山西准一级焦平均盈利-111元/吨，山东准一级焦平均盈利-79元/吨，内蒙二级焦平均盈利-161元/吨，河北准一级焦平均盈利-65元/吨。
【市场分析】
二季度市场信心有待回升，随沪镍的强势反弹，也对不锈钢有一定提振。盘面强势上涨，现货挺价积极，但实际成交还有待考证，短期价格或偏强。从供需存看，当前绝对库存量处于偏高状态，市场传4月份钢厂或有检修减产动作，若二季度需求持续好转供需关系或存改善预期，若需求仍是不温不火状态，价格可能延续低位震荡趋势。
【技术分析】
SS主连日线级别：日内涨0.04%，最高13835，最低13665，波幅170。单日成交量147326手（-20830手），持仓量66911手（-7794手）。指标上，MACD红柱伸长快慢线向上张口，KDJ指标有向下拐头迹象，多头信号有转弱趋势。截至收盘，2405合约上资金净流出7735万，沉淀资金6.46亿，主力陆续移仓2406合约，技术分析不作为入市唯一依据。
【操作建议】
SS2405、2406合约投机可关注13600-14200区间顺势参与，产业参与者暂时观望（谨慎操作仅供参考）
【风险点】
联储降息、印尼矿端消息、库存变化、钢厂检修减产
铁合金
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4月钢招定调，宏观数据好转及地缘冲突激增下商品普涨
硅铁
【基本面分析】
成本端：青海、宁夏硅石到厂价180-240元/吨，神府兰炭小料720-770元/吨涨10-20，河北石家庄70#氧化铁皮930-960元/吨暂稳，3月结算电价暂稳且价差收窄兑现中。
硅铁现货：主产区72硅铁报6100-6200元/吨，75硅铁报6400-6600元/吨现金自然块含税出厂，期现套利成交好转但交割库胀库明显。河钢敲定4月硅铁采购价为6600元/吨较3月定价跌150元/吨，量1516吨。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率28.83%较上期降2.01%，日均产量12600吨较上期降20吨，减产边际递减转增产预期；五大钢种70%硅铁周需求19680吨环比上周降1.13%，硅铁周供应8.8万吨持平，供需错配走扩。另外，60家独立硅铁企业样本库存量6.31万吨较上期降11.39%，库存转移中下游。
仓单变化：硅铁仓单15364张较上个交易日增加200张，预报2344张较上个交易日增加993张，仓单和预报合计88540吨增5965吨。
【技术分析】
硅铁05合约收在6590，涨幅0.27%，资金流出8645万，减仓14920手，结算价6560。技术上，日K线收中阳线，KDJ线向上发散略有承压，1小时K线震荡偏强，近期关注60日均线能否有效突破，下跌趋势结束后转震荡格局，关注震荡区间测试。
【策略建议】
产业关注高升水套保，投机关注06合约6380支撑和6580压力。
【风险提示】
钢厂需求负反馈、硅铁厂复产、电价下跌、信息不对称。
硅锰
【基本面分析】
锰矿：5月期矿报价普遍上调，South32南非半碳酸块典型值Mn37.3%报4.3美元/吨度环比上调0.2美元/吨度。锰矿现货报价推高后观望情绪加重，天津港澳块报39.5-40元/吨度，南非半碳酸报36-37元/吨度，加蓬块报38.5-39元/吨度，关注成交跟进。
硅锰现货：6517现货北方报价5800-5850元/吨现金含税出厂，南方报5900-5950元/吨现金含税出厂，周环比上调50-100左右，特别是北方询盘量增加，期现套利成交好转，关注仓库库容和胀库情况。昨日河钢4月硅锰采购最终定价6000元/吨承兑含税到厂高于询盘价100，符合我们3月20日的预期。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率37.14%较上周减1.65%，日均产量22725吨减1135吨；五大钢种70%硅锰周需求122114吨环比上周减1.02%，硅锰99%周供应159075吨环比上周减4.76%，供应减量非常明显。但是钢联统计的63家独立硅锰企业库存量312500吨环比增39500吨，特别是内蒙古库存111000吨环比增50000吨，宁夏162000吨减11500吨，其他增减不大。产量剧降但库存增加，信息不对称明显。随着盘面利润逐步好转，后期关注复产节凑。
仓单变化：硅锰仓单51530张较上一交易日增加3594张，仓单预报6510张较上一交易日减少854张，仓单和预报290200吨增13700吨。
【技术分析】
文华商品指数收盘涨0.44%收在182.63，资金净流出14.31亿。黑色系品种延续强势，硅锰主力涨0.38%收在6270，资金净流出1.12亿，日减仓20500手，结算价6250。技术上，主力合约日K线收小阳线并暂时承压60日均线，KDJ线向上发散中略有压力，1小时K线震荡偏强，关注60日均线突破与否。
【策略建议】
产业关注05合约分批期现套利机会，投机09关注6380压力和6200支撑。
【风险提示】
钢厂需求负反馈、收储消息、期现back和contango结构逻辑变化、信息不对称。
（以上策略，仅供参考）
有色金属
铜
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【价格】：沪铜主力2406合约本周继续走高，报收76910元/吨。较上周上涨2770元/吨。
【宏观】：国内方面，本周国内公布通胀数据、进出口数据以及金融数据，总体上显示国内经济还是弱稳的状态，向上或向下都缺乏弹性，尤其社融和M1数据对于经济的领先性指向未来一到两个季度可能国内总需求仍是偏平的状态，外需和财政政策是后续决定总需求的关键变量。国外方面，美国3月CPI数据超预期反弹后CMEFEDWATCH显示联储年内降息50个基点且将6月降息概率大幅下调至3成一下，短期去看只要年度降息预期不被完全打掉，铜价调整压力就有限，除非通胀继续走高触发美联储加息预期，这样短期的价格强势可能会被终结。中长期视角，只要全球经济未给出衰退风险的信号，铜价上的多头思路仍在。
【供需】：基本面角度去看，截至4月11日周四，主流地区铜库存环比周一增0.37至40.52万吨、较上周四增1.72万吨，进一步刷新年内新高。3月smm公布的电解铜产量为99.95万吨，同比增5.06%(较预期97.02万吨增加2.93万吨)。冶炼厂一季度整体产量稳定，主要原因在于:1)按照60%40%的长单和现货精矿比例去分配，目前冶炼厂仍处于盈利,部分冶炼厂小幅亏损状态，于此同时近期硫酸价格上涨也一定程度弥补了因精矿加工费下滑带来的亏损;2)伴随铜价上涨，精废价差逐步走扩，再生铜原料的供给增加使得阳极铜和粗铜供应有所增加，冶炼厂原料采购相对充裕。往后去看，二季度冶炼厂进入集中检修期，按照检修计划去看(二季度检修量在15.7万吨附近)，4月电解铜产量或在95.55万吨左右。3月全球铜冶炼厂活动出现下降，截至月底中国冶炼厂闲置产能由1、2月的8.3%进步上升至12.8%。需求一侧，伴随价格的再度上涨，部分市场反馈企业新增订单基本停滞，更多依靠存量订单支撑，下游整体对于后续需求预期仍偏弱。整体需求一侧按照消费领先指标去看，同比下滑幅度相对有限，在近期铜价经历调整的阶段，或迎来下游补库意愿的释放，因此一季度供需趋紧的格局依然存在。
【美英及LME、CME制裁影响】：4.12日美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝铜和镍都属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。根据LME最新的公告显示：对于在2024年4月13日之前生产的相关金属，仍然可以创建权证，保证了空头头寸持有人的结算和交割。而2024年4月13日之后生产的金属则不会得到LME的担保。LME声明指出制裁可能会造成不确定性，导致交易商向其抛售旧的俄罗斯金属库存，这可能导致相对较多的俄罗斯金属交付到LME。因此短期的发生的挤仓的风险较小，但仍然需要密切关注市场的进一步动向。
【操作】单边：逢低继续看涨。短期区间75000-78000.月线站上75000，则向上的空间会进一步打开。
铝
【价格】：节本周沪铝2406合约继续冲高，收盘价20650元/吨，较上周上涨725元/吨。
【供需】：库存方面，据mysteel统计2024年4月1日，国内电解铝锭社会总库存90.2万吨，环比下降0.8万吨；国内铝棒社会库存25.9万吨，环比本周一同样上升0.85万吨，铝棒稳定的去库节奏放缓。市场消息方面，云南地区云南神火和云南其亚两家铝厂额外争取到30余万负荷，折合电解铝产能23万吨左右，目前已经开始启动复产。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.1个百分点至64.1%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，本周型材板块在铝价高位及终端需求减少制约下开工率有明显下滑，江阴地区部分铝型材小厂甚至出现大幅减产或放假的情况；再生合金、铝箔及线缆板块本周开工有所回涨，但涨幅均较为有限，其中再生合金因样本某厂清明假期结束、复产带动，线缆受国网订单支撑整体开工向好，铝箔则因海内外需求转好、企业订单量再度小幅增加。原生合金及铝板带企业生产节奏相对平稳，但高位铝价抑制下游提货积极性。整体来看，本周A00铝价环比上周大涨逾800元/吨至20560元/吨，创下22年7月以来的新高，受制于高位铝价下游采购积极性减弱，畏高情绪加深导致采购减量，短期或对铝加工后续开工率形成压制。
【操作】铝单边：逢低继续看涨。短期价格调整潜在区间20500-21000附近，如果站稳21000，向上空间继续打开。氧化铝单边：逢低看涨。价格目标3500。
工业硅
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新规出台短时间或会刺激市场成交，但目前现货价格难以支撑上涨
生产端：四川地区工业硅开工炉子数量为12台，开工处于低位，预计下周开工依旧处于低位。云南地区最新开工为29台左右，个别工厂在本月有检修计划。贵州、重庆及福建片区开工低位，部分工厂因为难以承受亏损压力已经停产观望。陕西地区开工低位稳定；甘肃开工稳定；内蒙地区个别工厂在近日有检修计划，都是以小炉子为主，大炉生产较为稳定；新疆本周开工159台，某大厂有增产情况。
需求端：有机硅市场价格继续处于下滑的趋势，下游买货积极性降低，市场价格跌至低位。有机硅对化学级工业硅的采购，近期并没有积极下单，大部分工厂还是以消耗前期库存为主。目前DMC价格在13800-14300元/吨附近运行，较周初下跌700元/吨；
下游多晶硅价格小幅下行，N型硅料价格55元/千克，较周初下调7.5元/千克；单晶硅复投料均价51.5元/千克，较周初下调4元/千克；单晶硅致密料均价49.5元/千克，较周初下调4元/千克；单晶硅菜花料均价47.5元/千克，较周初下调4元/千克；多晶硅市场价格延续跌势，库存量较大，加上下游库存量也偏多，采购并不积极，小型多晶硅厂家让价明显，整个产业链也存在过剩的情况；
铝合金价格市场变动不明显，铝合金ADC12价格稳定，目前报价20700元/吨；ZLD102铝合金价格震荡运行，目前报价21250元/吨，对工业硅的采购方面，铝合金锭厂家还是以刚需为主，并没有出现集中囤货现象，但中间贸易商有抄底行为。
总结：目前北方产区新增产能不断落地，但新疆地区已有减产迹象，四川、云南等地开工处于低位，高成本低价格，整体倒挂明显；下游需求持续走低，下游需求不足传导上游，价格短时间难以支撑。
目前对于生产企业，目前按需出售现货即可，目前工业硅期货价格已对标工业硅421#，在交易所新规下，后期仓单可能会出现大规模流出的情况，贸易商可以适当在价格下行的情况下进行刚需采购。
能源化工
尿素
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印标及出口政策扰动，尿素市场先抑后扬
【行情小结】
截至4月12日，UR2409合约收于1988元/吨，一周累计上涨108元/吨，涨幅为5.74%，品种总持仓量为333145手，周环比增加16229手。山东09基差82元/吨，周环比走弱92元/吨，09-01合约月差67元/吨，周环比走强17元/吨。交易所仓单2738张，较上周增加665张。
【市场动态】
国内尿素现货市场先抑后扬，周初主产销区尿素工厂在订单支撑下，有意继续上调报价，但印度尿素招标量的减半，让国内市场情绪走低，此外，工业需求则不温不火，对行情支撑有限。但随着尿素企业检修集中兑现，日产继续小幅下滑，厂家收单情况好转。周五出口放开的消息传出，有厂家反馈从即日放开至8月底，法检按10个工作日执行，期货盘面受此带动大幅反弹，现货报价在周末已出现不同程度上涨。
山东主流价2070元/吨（+20）
河南主流价2070元/吨（+10）
山西主流价1950元/吨（+10）
内蒙通辽主流价2150元/吨（+20）
东北主流价2140元/吨（+50）
江苏主流价2100元/吨（+20）
【操作建议】
震荡偏强对待。短期国内尿素日产量预计在17.8-18.3万吨区间波动。从需求面来看，复合肥开工率呈现稳定下降，补仓则多根据生产及订单阶段性采购，农业局部水稻区适当备肥，因备肥周期较长，短期农需补货需求暂不集中。而出口利好出现，但国际价格处于下行趋势，国内跟进情况有待观察。
甲醇
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港口累库节奏偏缓，刚需备货驱动行情
【行情小结】
截至4月12日，MA2409合约收于2476元/吨，一周累计上涨24元/吨，涨幅为0.98%，品种总持仓量为960676手，周环比增加28659手。江苏09基差106.5元/吨，较上走弱51.5元/吨，09-01合约月差-63元/吨，周环比走弱3元/吨。交易所仓单7911张（+1045）。
【市场动态】
周内甲醇市场僵持整理，整体交投尚可。清明节后上游产区库存虽有累积，但整体库压不大，加上内地与港口套利窗口仍在，后续部分甲醇装置存春检预期，故市场有补单操作，上游报价多表现坚挺。鲁南等地行情随之上涨，节后收货价格整体变化不大，从而也对运费相对压制。港口期现联动，随盘面呈现先跌后涨，上半周期货走弱下，市场操作较淡，后半周部分烯烃外采消息提振，期货走高，带动现货相应走强。
江苏2582.5元/吨（-32.5）
鲁南2435元/吨（+60）
内蒙2115元/吨（+20）
河南2360元/吨（+25）
【操作建议】
震荡偏强对待。当前内地甲醇上游端整体库压可控，场内部分甲醇检修支撑仍存，而港口累库节奏仍偏缓，叠加五一小长假节前部分下游存刚需备货驱动，预计短期国内甲醇市场相对趋强整理概率较大，总体仍延续内地市场略强于港口表现。
PVC
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供需边际改善，PVC期货窄幅震荡
【简述】
国际局势动荡中东局势升级、俄乌冲突有长期化的趋势，避险情绪影响推动贵金属、国际原油及有色板块持续走高，仍需关注美联储货币政策的动向。进入2季度，工业品板块止跌回升，煤炭及黑色系商品大幅反弹，房地产市场低迷背景下建材需求疲弱，建材系相关商品呈现弱稳局面。PVC基本面看供应端4-5月期间计划检修力度加大，行业开工负荷继续下降，地产相关措施尚未产生实质性影响，终端需求并未出现好转预期，整体供需基本面相较前期略有改善。近月合约临近交割给出无风险套利的空间，导致PVC期现货上行驱动受限，考虑到PVC受中长期成本端支撑及出口存在提振预期影响，PVC或将延续震荡筑底。
PP/PE
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地缘冲突升级，聚烯烃或向上突破
一、市场信息
今年一季度中国外贸进出口规模首次突破10万亿元，进出口增速创6个季度以来新高。据海关统计，一季度中国货物贸易进出口总值10.17万亿元人民币，同比增长5%。其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%。以人民币计，中国3月出口同比下降3.8%，进口增长2.0%，贸易顺差4158.6亿元。以美元计，中国3月出口同比下降7.5%，进口下降1.9%，贸易顺差585.5亿美元。
国际油价小幅上涨，美油5月合约涨0.51%报85.45美元/桶，周跌1.68%；布油6月合约涨0.46%报90.15美元/桶，周跌1.12%。
国际能源署（IEA）发布月报，预计今明两年全球石油需求增长将放缓。月报将今年全球石油需求增长预测下调13万桶/日至120万桶/日，预计明年全球石油需求将增长110万桶/日。
据环球时报报道称，当地时间4月14日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队开始对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击，这是伊朗有史以来首次直接袭击以色列，中东紧张局势再度升级。
本周重点关注:中国3月经济数据、美国3月零售销售数据、欧元区、英国、日本和加拿大在内的多个国家都将公布CPI数据，此外，美联储将公布经济状况褐皮书、IMF和世界银行春季会议。中东紧张局势再度升级，地缘政治风险也将成为下周关注的焦点。（来源：Wind、华尔街见闻）
二、技术分析
L2409:上周期价上涨收阳为主，整体上行16元/吨，最高价8438，最低价8313。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱伸长，两线在0轴上方运行，处于强势区域。均线系统来看呈现多头排列。短期支撑8300，压力位8500、8700。
PP2409:上周期价呈现震荡态势收十字星，整体下跌14元/吨，最高价7645，最低价7571。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱缩短，两线在0轴上方运行，处于强势区域。均线系统来看多头排列未改。短期支撑位7500，压力位7800。
三、观点综述
上周整体期价震荡上行为主，其中塑料表现强于PP，L-PP价差继续走扩。本周宏观层面全球主要焦点在于中东局势再度紧张或推升原油及黄金等避险资产，这对于国内的化工板块形成成本端利好。国内更多的关注本周公布的3月经济数据，尤其是关注出口数据是否外围市场制造业复苏及提升国内产品出口增长等动态。聚烯烃基本面来看，供给端以检修居多，相应供给量并不大，叠加一直说的成本端支撑，对价格形成托底效应。需求端表现整体仍旧一般，中间端社会库存上周去库并不明显，部分存在累库，下游终端维持低价采购思路为主。期货盘面上周移仓换月完毕，2409合约成为主力合约，资金结构上多L空PP的格局较为明显，根据目前了解2405合约可交割标品并不多。技术层面来看2409合约维持多头趋势，整体以上行为主，只是在压力位附近突破动力不足，不过这次在地缘冲突带动下若原油有进一步上行或带动聚烯烃盘面向上突破，可关注涨幅情况，整体我们维持前期看多观点不改。
四、操作策略
1、上游及贸易商：上周期现货基差整体小幅走强，套利商出货为主。目前期货仍升水现货，但基差幅度收窄，暂不合适卖出套保，等待基差再次走弱后的机会。
2、下游采购：期货升水现货，采购现货为主。
3、投机者:L2409：维持看涨观点不改，上行趋势完好，上方关注8500一线突破情况，压力位抬升至8700附近。
PP2409：受地缘冲突影响，周一或跟随原油上行，向上关注前高位置的突破情况，压力位抬升至7800附近。
纸浆
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多重利好并重刺激 纸浆期价放量上行
【市场分析】
纸浆主力合约周线盘面破位上行整理，期价盘面整体高开高走，盘面短线增仓破位冲高6400一线，截止周五夜盘收盘报收6430点，同比上涨8/0.12%。主力合约持仓226465手，持仓同比增加1935手。叠加近期消息面情况，市场在罢工、停机、检修、无量供应等多重利好因素刺激下，纸浆期现货价格上行整理。随着主流外盘报价进一步走高，其中，Mercer旗下加拿大月亮针叶浆4月报价820美元/吨，德国美森针叶浆报价810美元/吨。外盘报价支撑期现货价格走强，期价盘面破位创阶段新高，盘面短线增仓破位上行，持仓上探23万关口，主力移仓叠加消息面配合，短线多头情绪引爆行情，纸浆单周创纪录涨幅，可窥市场热情。从报价折算看，进口成本拉高6700左右。按倒挂预期看，盘面现货这波涨幅或在6400-6500区间。主力移仓09完成，盘面短线升水空间已现，盘面利多支撑持续性有待观望。现货提涨和市场买盘心态博弈，日线放量拉高预期，市场短时间能否快速跟随。盘面看，纸浆日线目前处于强势格局。目前的支撑逻辑来自现在的报价重心，后市关注库存去化变化。盘面放量上行看，短线关注压力表现，个人建议，仅供参考。
【现货信息】
截止4.12日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5950元/吨，银星6400元/吨，马牌月亮6400元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5650元/吨。
玻璃
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个别企业上调报价，玻璃期货震荡运行
【现货概述】
据隆众资讯，全国均价1730元/吨，环比上一交易日+0.06%。华北地区主流1630元/吨；华东地区主流价1820元/吨；华中地区主流价1580元/吨；华南地区主流价1840元/吨；西南地区主流1800元/吨；东北地区主流价1710元/吨；西北地区主流价1720元/吨。
【市场分析】
供应方面，全国浮法玻璃日产量为17.44万吨，比前一日-0.85%，浮法玻璃行业平均开工率84.4%，环比-0.61%；浮法玻璃行业平均产能利用率85.92%，环比-0.63%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6037.4万重箱，环比下降481.8万重箱，环比减少7.39%，同比增加3.13%，折库存天数24.8天，较上期下降1.7天。本周2条产线放水，供应量呈现下降趋势。多地拿货情绪较好，日均产销连续过百，原片企业整体库存处于去库状态。
【技术分析】
上一交易日，玻璃2409合约开盘价1490元/吨，最高价1510元/吨，最低1477元/吨，收盘价1500元/吨，结算价1492元/吨，总持仓82.8万手，涨跌-0.20%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交死叉。
【策略建议】
短期来看，部分地区玻璃产销出现明显好转，期货盘面或仍整体维持震荡运行。（仅供参考）
PTA/PX
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原料偏弱，拖累下游
市场分析
PX：在原油上涨的情况下，PX走弱，导致PX-原油价差持续走弱，核心的问题在于石脑油最近很弱，似乎是一种季节性的弱势。单独对PX而言，进入检修逐步开启，供应端对价格存在支持，调油逻辑在，驱动来看是偏向多头的。PX利空主要是库存高，现货不缺，市场对05合约的初次交割担忧，导致05合约更弱。
PTA：二季度随着PTA装置检修增多，供需向好，库存逐渐去化，4-5月份去库明显，自身的情况偏强。但最近在原油上涨的情况下，PTA价格明显偏弱，供需面和价格背离，主要的原因是最近受PX弱势影响，走势偏弱。持仓方面，两大外资席位观点分化，这种分化的情况在以往没有出现过。综合PX和PTA的情况，都是驱动偏强的，且估值偏低，仍延续偏多的思路。
乙二醇：目前主力合约切换为09合约，交易偏预期。空头预期随着进口+进口恢复+需求可能边际走弱，乙二醇将重回累库。多头的预期是，可能出现累库不及预期的情况。关键还是看价格，如果往下跌多了，多头可能会博弈累库不及预期；涨多了，空头会将供应恢复对价格的压制，从而价格可能陷入震荡，或者跟随商品整体氛围波动。
【策略建议】
策略上，多配TA；PTA加工费策略，4-5月份PTA去库力度大，可能给出做空的机会。
纯碱
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供应减量，盘面反弹
上周纯碱期货市场方面，期货主力09合约周一开盘1840元/吨，周内高点1964元/吨，低点1812元/吨，周五日盘收于1915元/吨，当周累计上涨4.87%。现货方面据隆众数据显示，周内纯碱厂家库存91.25万吨，环比-0.43万吨；周内企业待发订单增加至14天左右，略微增长；供应端，周内开工率84.71%，产量70.62万吨；浮法日熔17.44万吨，光伏日熔量10.62万吨，相对稳定。国内重碱主流送到终端价格在2000元/吨左右。
当下的主要问题就是海外宏观因素的利空、新增产能的压力和国内消费复苏与强势的产业供应端之间的矛盾。宏观方面，全球经济衰退是主要担忧，经济下行进而影响资本流出和降低国内出口产业表现，出口与需求不振。国内而言，房地产的周期下行形成了对平板玻璃的压制，平板玻璃的产能限制锁住了纯碱高度的想象空间，宏观方面是利空的。产业方面，纯碱的需求保持刚性，浮法玻璃日熔维持高位，暂未发现大规模冷修迹象，同时需求端保持着光伏增量，产业需求潜力仍存。但远兴阿碱项目与金山新产能的投放大幅缓解供应压力，甚至造成产能过，高供应成为新常态。供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。
策略：震荡对待，逢高空。
风险：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期。
期权
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【豆粕期权行情介绍和分析】
4月12日，豆粕期权当日全部合约总成交量为20万手，持仓量26万手。豆粕成交量PCR的比值为0.9。持仓量PCR的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为18%，看跌期权合约隐含波动率为18%。当前豆粕20日历史波动率为14%。
【策略建议】二季度为大豆库存和豆粕库存增加的时期，当前大豆库存增加，后期供应较为充足。但美豆、美豆粕价格接近成本，下跌空间有限，综合分析来看，豆粕价格震荡运行概率较大。期权策略可尝试短期卖出9月3400call和3200put。
【白糖期权行情介绍和分析】
4月12日，白糖期权当日全部合约总成交量为30万手，持仓量36万手。白糖成交量PCR的比值为0.9、持仓量PCR的比值为0.9。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为11%，看跌期权合约隐含波动率为11%。当前白糖20日历史波动率为11%。
【策略建议】国内三月产销数据偏空，印度泰国减产不及预期，巴西23/24榨季丰产，但泰国、巴西配额外进口食糖利润倒挂程度较深，或影响进口，叠加国内低库存，支撑国内糖价，此外本榨季接近尾声，市场逐渐进入纯销售阶段，后续关注巴西中南部天气对下一榨季糖产量的影响以及unica即将发布的3月下半月糖产量报告，短期震荡偏空运行。期权操作观望。
【50ETF期权行情介绍和分析】
4月12日,50ETF期权当日全部合约总成交量为130万张，持仓量170万张。50ETF成交量PCR的比值0.9，持仓量PCR的比值维持在0.7。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为13%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为10%。
【策略建议】从长期角度来看，基本面相关的指数比如沪深300也处于估值相对底部。今年也是全面深化改革的重要是时点，等待基本面验证，关注市场能否从情绪面修复切换到盈利推动的中级行情。期权策略方面由于波动率过低，在出现明显趋势之前观望为主。
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