多国央行持续大举购金，为哪般？| 金融小百科
世界黄金协会（WGC）数据显示，第一季度全球央行的黄金储备增加了228.4吨，尽管环比下降了40%，但同比大涨176%，同时也是有记录以来最强劲的一季度，比2013年创下的一季度峰值高出34%。
黄金的大买家主要集中在亚洲地区。新加坡金融管理局（MAS）是2023年一季度最大的买家，其黄金储备增加了69吨，比2022年底增加了45%；中国以58吨的购买量紧随其后。土耳其则增加了30吨，印度增加了7吨。
为什么多国央行一季度大举买入黄金？黄金近期涨幅受哪些因素影响？未来黄金价格还会继续上涨吗？本期金融小百科，我们一起探讨前述问题，欢迎大家在评论区分享对于黄金的看法。
一、进入2023年，全球央行购金趋势不改
自2022年11月以来，全球央行买金热潮不断，黄金价格出现上涨。WGC数据显示，各国央行2022年增加黄金储备1136吨（价值约700亿美元），较2021年的450吨大幅增长252%，是自1967年以来的最大增持，仅第四季度黄金增储417吨，就近乎2021年全年水平。
进入2023年，全球央行购金趋势不改，尽管去年下半年的疯狂水平有所缓解，但一季度黄金购买量仍高达228.4吨，环比下降40%，同比增长176%，是有记录以来最强劲的一季度，比2013年创下的一季度峰值高出34%。
表1黄金的供应和需求
我们都知道，布雷顿森林体系完全崩溃后，黄金开始了非货币化的改革进程。1976年《牙买加协议》签署后，黄金在国际货币体系中完成了非货币化的法律过程。此后，黄金成为了可以自由拥有和买卖的商品，流动性大大增强，黄金交易规模得到提升。如今，黄金作为一种公认的金融资产，活跃在投资领域，充当国家或个人的储备资产。
表2 世界官方黄金储备
图2 全球各国央行黄金储备占比（2023年3月）
各国储备黄金的理由也很简单，是为了更多的主动权。美国第十三任联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘（AlanGreenspan）曾说过，黄金仍代表世界最后的支付形式。一国持有黄金储备，就如个人购买保险。尤其在危机时期，拥有更多黄金就意味着拥有更多主动权。
具体而言，黄金价值稳定，具有投资属性。同时，持有黄金有利于分散外汇储备风险，能有效应对高通胀和货币风险。在经济和政治不确定时期，中央银行可以增持黄金，应对市场波动。此外，中央银行可以使用黄金储备来支持其货币。
二、多国央行为何大举买入黄金？主因是安全考量
国家外汇管理局最新统计数据显示，截至2023年4月，中国央行黄金储备报6676万盎司（约2076吨），环比增26万盎司，为连续第六个月增持。自去年11月中国央行开启本轮增购黄金以来，中国央行黄金储备由6264万盎司增至今年4月末的6676万盎司，累计增持规模达412万盎司。
其实不只是中国央行，新加坡、土耳其、印度、欧洲、捷克等多个国家和地区央行也都加码购入黄金。新加坡金融管理局是2023年一季度最大的买家，其黄金储备增加了69吨，比2022年底增加了45%；土耳其则增加了30吨，印度增加了7吨。
那么，问题来了，为何这些国家的央行要在这段时间内“疯狂”买金？
图3全球央行购金再度大幅超越售金，一季度大买家集中在亚洲地区
主要原因是安全考量。
根据WGC的统计，2022年影响各国央行加大黄金储备的主要因素中，维护国内金融市场稳和提高资本收益率的因素占比大幅增加，反映出各国意识到国内资产安全的重要性，俄乌冲突加剧央行对地缘政治风险的担忧，黄金作为传统避险类资产与超主权资产，可以带来更好的资产保护作用。
美元传统上一直是央行储备的主要支柱，但最近黄金需求的激增被视为“去美元化”的迹象。俄乌冲突以来，美国通过金融手段制裁俄罗斯，例如冻结俄罗斯外汇储备、禁止俄罗斯使用SWIFT系统，而俄罗斯央行的黄金储备并不在制裁的直接范围内，因为它们储存在俄罗斯。
在此背景下，增持黄金能抵消对美元的依赖。WGC首席市场策略师约翰·里德（JohnReade）表示，“对俄罗斯央行的制裁已促使许多国家的央行重新考虑它们应该把国际储备放在哪里。”
洛克菲勒资管公司国际业务主席鲁奇尔·夏尔马（RuchirSharma）4月在英国《金融时报》表示，“作为最古老和最传统的资产，黄金现在成为了央行反抗美元的工具。”
图4全球央行购金趋势持续，创下一季度净购金纪录
英国《金融时报》4月23日报道称，管理着数万亿外汇储备的各国央行官员正在大举买入黄金，地缘政治的紧张局势迫使他们重新考虑自己的投资策略。一项针对83家央行的年度调查发现，超过三分之二的受访者认为，他们的同行将在2023年增加黄金储备。这些央行管理着总计7万亿美元（约48.56万亿元人民币）的外汇资产。
根据2023年2月至3月中旬进行的《汇丰外汇储备管理趋势调查》（HSBCReserveManagementTrendsSurvey），大多数接受调查的外储管理者将地缘政治风险列为最重要的担忧之一，仅次于高通胀。超过40%的受访者将其列为头号风险因素之一，而在去年的调查中，这一比例为23%。
此外，央行增持黄金亦是为了抵御宏观经济风险、分散外汇储备风险。
民生证券分析师邱祖学、张建业分析称，2020年新冠疫情以来，全球各大央行不断实施量化宽松政策，货币超发引起流动性泛滥，对黄金的需求体现在两个层面：一是需要增储黄金以对本国货币信用进行背书，增补其信用货币的购买力；二是需要增储黄金以应对外债资产的安全性，保护本国资产安全，抛售外国债券增加黄金储备。
“央行大幅扩表，带来2021年全球央行资产中黄金资产占比迅速下降。虽然2022年全球央行大幅增储黄金，该比例有所上升，但仍处于历史较低位置，具有进一步向上修复的空间。”邱祖学、张建业表示。
进入2023年，硅谷银行、签名银行以及瑞士信贷等银行机构等欧美银行接连出险，掀起的行业危机仍未平息，市场避险情绪也持续推动资金流入黄金资产。整体来看，欧美银行业危机亦有冲击全球经济前景的可能，市场预期美联储会调整加息节奏，年内降息预期再起；加之避险需求，美债利率大跌，实际利率下滑，提升了短期黄金持有吸引力。年初至今，现货黄金价格由1830美元/盎司涨至2000美元/盎司上方。
三、金价的“其它面”
WGC数据显示，2023年第一季度总供应和需求均为1174.4吨，但在供需足够平衡的背景下，黄金价格一季度获得7.95%涨幅。
金价涨跌的主要受央行购进量的影响。
邱祖学、张建业分析称，复盘历史来看，黄金储备与金价之间整体呈正向联动关系。历史上央行黄金储备量的变化主要受国际货币金融体系变动的影响——
布雷顿森林体系瓦解后，各国央行开始减持黄金储备，带动了金价下行；2008年金融危机以来，随着全球各国尤其是发展中国家对本国外汇资产安全的日益关注，央行购金量开始增加，金价开始趋势性上涨；2020年各国应对新冠疫情，金价受全球货币政策宽松的影响大幅上行；随着疫后经济的复苏，各国购金势头出现回升，2021-2022年央行购买黄金持续增加，即使美联储加息和美元指数上升，仍对黄金的价格起到了支撑作用。
不过，尽管部分国家央行增持黄金，全球对黄金的总体需求并不强劲。
WGC数据显示，一季度全球黄金需求（不包括场外交易）同比下降13%，降至1081吨。但场外实物黄金交易市场的复苏将黄金总需求提振至1174吨，同比小幅增长1%。
WGC数据还展露了一些细节：2023年一季度全球金条和金币投资同比增长5%，达到302吨；全球金饰消费需求为478吨，与去年同期相比基本持平；同时，全球科技用金需求继续受到经济低迷的影响，该领域需求骤降至70吨，这也是自2000年以来第二低的科技用金季度需求。
此外，一季度全球黄金投资需求表现参差不齐。受美国经济系统性风险驱动，3月、4月黄金ETF再次呈现流入态势，部分抵消了1月和2月的外流，将前四个月的流出量降至14吨。虽然实际流出并不显著，但由于2022年第一季度曾出现大量流入，因此一季度同比跌幅非常明显。背后的逻辑在于，市场对于加息的预期削弱了黄金对投资者的吸引力，因为黄金是一种无收益资产，而加息会使债券更具吸引力。
四、黄金未来价格怎么走？
5月4日凌晨，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明，宣布再次加息25个基点，基准利率区间升至5％-5.25％，创下2007年8月来最高。同时，声明中删除了“未来或将继续加息”等表述。
美国公布4月CPI数据后（同比连降10个月至4.9%，弱于市场预期），就业市场初步出现放缓迹象，叠加信贷条件收紧可能对经济造成影响，美联储或将更倾向于在加息不足和过度之间找到平衡，市场对美联储6月份加息预期降温。
JohnReade表示，金价能否走高，将取决于投资者是否看到银行业危机恶化的迹象、美联储开始降息的确定性以及美元走软。他认为，目前尚未看到对黄金的广泛金融投资，“从现在开始，金价肯定会达到历史最高水平。问题是，它能否继续下去并取得重大收益。”
OANDA高级市场分析师EdwardMoya表示：“仍存在美联储将不得不在更长时间内保持较高利率的风险......需要进一步激进消化降息预期，金价才能继续其涨势。”
往后看，国盛证券熊园、刘新宇认为，短期内黄金将面临双重利空：
（1）目前利率市场对美联储降息的预期已较为充分，且短期内难以兑现，而未来两个月通胀将大幅回落，这会导致实际利率大幅上行；
（2）随着美国经济逐渐步入衰退，美股大概率将迎来新一轮调整，历史经验表明，美股波动率上升将带动美元指数阶段性走高。
至于双重压力的缓解，则要等到美联储确定性降息、美股调整结束之后，目前看至少要到三季度。因此，未来1-2个月黄金大概率有所回调。█
参考资料：
1.DariaMosolova, Centralbanksloadupongoldinresponsetorisinggeopoliticaltensions,FT，Apr232023
2.DeepKaushikVakil,GoldeasesonprofittakingafterUSinflationdata,Reuters,May102023
3.HarryDempsey，USbankingcrisispushesgoldclosetoall-timehigh, FT, MAY52023
4.邱祖学、张建业，《央行视角下的黄金储备与金价的关系》，民生证券，2023年3月23日
5.崔璞玉《去美元化加速？全球央行一季度“扫货”黄金》，界面，2023年5月9日
6.《全球黄金需求趋势2023年一季度》，全球黄金协会，2023年5月5日
7.熊园、刘新宇，《兼评美国4月CPI：降息不远但黄金短期可能调整》，国盛证券，2023年5月11日