组合配置｜境外投资基金工具：QDII基金与香港互认基金
文｜刘方 刘笑天 赵文荣 顾晟曦
QDII基金和香港互认基金是境外投资路径中相对普惠的基金投资工具。截至2024年一季度末，QDII基金最新规模合计4130亿元，规模的增长主要来自于美股、日股以及美债基金的配置需求，其中本季度新发规模约10亿元相对有限，均为指数型产品。香港互认基金的最新规模合计1306亿元，内地销售规模256亿。香港互认基金的投资标的包括全球多市场的股票、债券、商品等资产，覆盖高股息、成长等多元投资策略。随着客地销售比例和投研团队限制的进一步放宽，互认基金有望迎来进一步扩容。
▍投资工具梳理：QDII基金与香港互认基金。
本文梳理了内地投资者投资境外资产的工具，重点研究QDII基金和香港互认基金。QDII基金投资门槛较低，受外管局审批QDII额度限制，投资于全球多市场、多资产。香港互认基金有严格的监管要求，投研团队的国际化程度高，未来有望迎来规模扩容。
▍QDII基金市场概况：最新规模4130亿元，权益型、债券型基金净申购推高规模。
一季度新发基金规模约10亿元，备案基金呈现出多市场、多主题的特征。截至2024年一季度末，QDII基金总规模4130亿元（不含联接基金），环比上涨13%，美国、日本等发达市场的权益型与债券型QDII基金的规模涨幅居前；一季度新发基金4只，新发规模10亿元，环比下降；备案基金涵盖了美国、日本、沙特阿拉伯等地域，呈现出多市场多主题的特征。
▍QDII基金业绩：美国股票、发达市场股票、商品能源标签基金收益居前。
权益资产方面，美国股票、发达市场股票（除美国）基金的季度收益居前；债券型基金平均取得正收益；商品能源基金中，油气、黄金主题基金涨幅居前。
▍香港互认基金概况：最新规模1306亿人民币，其中内地销售规模256亿人民币，未来有望迎来规模扩容，跨境投资的可及性提升。
截至一季度末，香港互认基金数量117只，股票型、债券型和混合型基金规模分别为443亿元、637亿元和226亿元。北上规模相较于内地销售规模上限50%比例差距比较大；以主动投资为主，产品投资地域广泛，投资策略多元。随着客地销售比例和投研团队限制的放开，互认基金有望迎来进一步扩容，跨境投资的可及性提升。
▍市场热点解析1：QDII额度审批历史与使用情况分析。
外管局在2020-2021年达到了常态化审批QDII额度，新增额度主要流向公募基金等证券类公司，促进了QDII基金规模的持续上升。2022年以来审批放缓，新增QDII额度较少。当下多数基金管理人的QDII额度利用率较高，部分管理人采用港股通等非QDII额度的方式投资港股。
▍市场热点解析2：保险机构境外投资现状分析。
截至2022年末，保险机构境外配置规模832亿美元，行业财务收益率平均值为1.32%，资金出境方式以QDII为主，保险机构的QDII额度总计389亿美元，在近五年上升了49亿美元。多数机构选择委托投资的方式开展境外投资，主要投向中国香港市场和美国市场。
▍风险提示：
汇率大幅波动风险；流动性紧缩风险；政策超预期变动风险；海外市场波动风险等。
本文节选自中信证券研究部已于2024年5月14日发布的《海外市场量化解析系列第4期—境外投资基金工具：QDII基金与香港互认基金》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。