【银河银行张一纬】行业深度丨以量补价效应减弱，结构面临优化——2023年上市银行年报业绩解读
【报告导读】
1.业绩基本符合预期，营业收入负增长，净利润仍受益拨备计提释放。
2.以量补价效应减弱，表内存贷款业务收入承压。
3.非息投资收益贡献增加，资产质量不良风险可控。
业绩基本符合预期，营业收入负增长，净利润仍受益拨备计提释放：2023年，上市银行营业收入同比下降3.52%，归母净利润同比增长1.47%，增速小于2022年；ROE10.8%，为近5年来低点，资金使用效率总体偏低。利息净收入和非息收入下滑、拨备反哺效应减弱是当前上市银行业绩增速放缓的主要影响因素。后续业绩改善空间取决于息差拐点能否显现以及风险化解和信贷结构优化的成效。单个银行来看，业绩分化格局延续，国有行和股份行营收负增长，净利润增速弱于城农商行。城农商行业绩增速亦有放缓，但江浙成渝地区优质中小行基本面保持优异。
以量补价效应减弱，表内存贷款业务收入承压：2023年，上市银行利息净收入下滑，净息差承压为核心拖累。2023年，上市银行净息差为1.78%，同比下降22BP，生息资产收益率和贷款收益率同比下降17BP和20BP。重定价、存量按揭利率调整和信贷需求薄弱对资产端收益率的改善形成制约。资产端，信贷保持较快扩张，呈现对公强、零售弱格局。截至2023年末，上市银行贷款同比增长11.13%，企业贷款和零售贷款分别增长15.97%和5.08%。国有大行和城商行信贷增速继续领跑，江浙成渝地区银行贷款增长动能强劲，主要源自区域战略地位提升以及当地发达的制造业和小微民营经济的带动。随着结构性货币政策创新力度加大，上市银行贷款结构存在较大优化空间。负债端，存款定期化程度继续提升，挂牌利率调整成效有待释放。截至2023年末，上市银行存款同比增长10.35%，定期存款占比58.04%，同比提升4.39个百分点；计息负债成本率和存款平均成本率同比提升2BP和6BP。存款挂牌利率已多次调整，有利于降低负债端成本，但考虑到上市银行仍有部分1年期以上的中长期存款，重定价尚需时间，存款利率调降成效有待逐步释放。
非息投资收益贡献增加，资产质量不良风险可控：受理财和代销业务缩水影响，上市银行中间业务收入大幅减少，同比下降7.72%。资本市场震荡，收益率下行，居民投资意愿减少，防御性储蓄增加，叠加理财净值化影响，导致银行理财产品和公募基金代销规模增长偏弱，影响代理类业务收入。同时，市场利率下行增厚银行投资收益，对营收的贡献度提升。2023年，上市银行投资收益同比增长18.51%，占营业收入比重7.55%，同比提升1.4个百分点。资产质量保持稳健，风险抵补能力良好。截至2023年末，上市银行不良率1.17%，同比下降0.04个百分点；拨备覆盖率为309.47%，同比下降4.27个百分点。
投资建议
受LPR下行、重定价和负债端成本刚性影响，2023年上市银行业绩增长承压，息差为主要拖累，以量补价效应有所减弱。信贷投放结构层面存在较大优化空间，小微、科创、民营、绿色金融等领域有望维持高景气度。展望2024年，信贷保持合理增长，投放节奏更加均衡，结构优化将成为主要特征。货币政策会更加重视质效，不断充实货币政策工具箱，同时监管加大了对资金空转的治理力度，影响短期银行扩表，但为业务结构优化，经营模式的转型打开了空间。当前阶段银行估值处于2020年来中等偏低水平，股息率稳中有升，我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。
风险提示
宏观经济增长不如预期导致资产质量恶化的风险。
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本文摘自：中国银河证券2024年5月14日发布的研究报告《【银河银行】行业深度-2023年上市银行年报业绩解读：以量补价效应减弱，结构面临优化》
分析师：张一纬
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。